Börsenkurse
Wie niedrige Zinsen die Rally überhitzen

In Rezessionsjahren geht es mit den Aktienkursen aufwärts. Das war auch dieses Jahr so. Extrem niedrige Zinsen könnten aber die Rally überhitzen. Denn ein großer Teil des billigen Geldes fließt an die Aktienmärkte und stimuliert den Aufschwung. Über Chancen und Risiken einer beispiellosen Liquiditätsschwemme.
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DÜSSELDORF. Können Aktienmärkte inmitten einer weltweit schwachen Konjunktur steigen? Sie haben das bisher in jedem deutschen Rezessionsjahr seit dem Zweiten Weltkrieg getan. Doch dieses Mal beargwöhnen Anleger, Analysten und Volkswirte die Kursrally gleichermaßen kritisch. Wenn die Börsen ihren Ruf als zuverlässiger Frühindikator verteidigen wollen, dann müsste die Konjunktur jetzt nicht nur anspringen, sondern kraftvoll durchstarten. Das ist aber bisher nicht in Sicht.

Seit dem Frühjahr sind die Börsen weltweit um gut 60 Prozent gestiegen. Wer dies nur als eine weitere Blase aufschwungseuphorisierter Anleger abtut, macht es sich zu leicht. Denn Rezessionsjahre waren noch immer die besten Aktienjahre. Mehr noch: Den Börsen gelingt es fast immer, Wendepunkte der Weltwirtschaft lange vor den konjunkturellen Frühindikatoren anzuzeigen.

In allen fünf Rezessionsjahren der letzten fünf Jahrzehnte ist der Deutsche Aktienindex (Dax) gestiegen. 1967 während der Wirtschaftswunder-Krise um 51 Prozent, 1975 inmitten des Ölpreisschocks um 40 Prozent, 1982 beim zweiten Ölschock um 14 Prozent, neun Jahre später im Abschwung nach dem Wiedervereinigungsboom um 47 Prozent und schließlich 2003 um 37 Prozent, als Kriegsängste und die Folgen der geplatzten Technologieblase die Konjunktur in die Knie zwangen.

Sechs bis neun Monate Vorlauf

"Wie üblich wird die Konjunktur auch diesmal sechs bis neun Monate nach dem Tiefpunkt an den Börsen anziehen", zeigte sich Gottfried Heller von der Fiduka Vermögensverwaltung bereits im Spätfrühling von der Zuverlässigkeit der Börsen als Frühindikator überzeugt.

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