Musterdepots
US-Notenbank in der Zwickmühle

Musterdepotstratege Georgios Kokologiannis glaubt nicht, dass die hochbewerteten US-Börsen ohne erneute geldpolitische Unterstützung nachhaltig steigen werden. Und hat sein Portfolio entsprechend ausgerichtet.

FrankfurtSeitdem die US-Notenbank Fed ihre Anleihekäufe („QE3-Programm“) vor zwei Jahren vollständig auslaufen ließ, kommen die Aktienkurse an der Wall Street kaum noch von der Stelle. Der Leitindex S&P 500 bewegt sich seit Oktober 2014 innerhalb einer Spanne von insgesamt nicht einmal 20 Prozentpunkten um sein damaliges Kursniveau.

Ohne erneute geldpolitische Unterstützung wird den hochbewerteten US-Börsen auch künftig kein nachhaltiger Ausbruch auf der Oberseite gelingen. Dazu ist das Gewinnwachstum der Unternehmen schlicht zu schwach. Mehrere Zertifikate-Positionen im Depot profitieren von der erwarteten Fortsetzung dieser Seitwärtsbewegung (WKN: VS9D59 und VS8B1F).

Ausschlaggebend für meine skeptische Einschätzung zum weiteren Verlauf an den US-Aktienmärkten ist, dass die Produzentenpreise in der weltweit größten Volkswirtschaft im Schnitt deutlich langsamer zulegen als die Lohnstückkosten. Das schlägt maßgeblich auf die Gewinnentwicklung der US-Firmen durch. Um die Ertragsaussichten wirksam zu verbessern, müssten die Unternehmen also ihre Preise erhöhen.

Damit steckt der Aktienmarkt aber in einer Zwickmühle: Gelingt es den Firmen höhere Absatzpreise durchzusetzen, würde sich zwar ihre Gewinnentwicklung verbessern. Davon könnten auch die Aktienkurse profitieren – allerdings nur vorübergehend. Denn steigende Inflationsraten bei den Endabnehmerpreisen würden die Fed mittelfristig unter Druck setzen, durch steigende Leitzinsen gegenzusteuern.

Eine weitere Verschleppung der seit Monaten durch die Fed immer wieder hinausgezögerten geldpolitischen Straffung würde andernfalls in einen endgültigen Glaubwürdigkeitsverlust der Währungshüter münden. In Erwartung darauf, würden Anleger in diesem Szenario an den Aktienmärkten frühzeitig Kapital abziehen.

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