Musterdepots
Zu kurz gedacht

Wann läutet Janet Yellen die Zinswende ein? Nichts interessiert die Märkte derzeit brennender. Depot-Autor Daniel Hupfer erklärt, warum der Blick auf den Arbeitsmarkt zur Beantwortung dieser Frage allein nicht ausreicht.
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Der vielbeachtete US-Arbeitsmarktbericht hat am Freitag vergangener Woche nicht die erhoffte Klarheit hinsichtlich einer Einschätzung der US-Geldpolitik gebracht. Die Beschäftigung ist im Juli um mehr als 200.000 Beschäftigte gestiegen, womit sich der moderate Aufwärtstrend am US-Arbeitsmarkt auch diesmal fortgesetzt hat. Problematisch an dieser Aussage ist allerdings die Tatsache, dass es sich bei diesen Zahlen nicht um eine Vollerhebung handelt.

Vielmehr basieren die Daten auf einer Stichprobe unter Unternehmen, deren Struktur als repräsentativ für die gesamte Wirtschaft erachtet wird. Da diese Daten mit einer erheblichen Unsicherheit behaftet sind, findet zur Plausibilitätskontrolle auch eine Erhebung bei Haushalten statt, in der zehntausende von US-Haushalten telefonisch über ihre Erwerbstätigkeit befragt werden. Errechnet man aus dieser Stichprobe die Entwicklung der US-Beschäftigung, ist die Anzahl der beschäftigten Personen in den letzten drei Monaten nur um 317.000 gestiegen.

Diese extreme Diskrepanz zwischen diesen beiden Zahlen macht deutlich, mit welcher Vorsicht die US-Arbeitsmarktdaten interpretiert werden müssen. Die US-Notenbank weiß sehr genau um die Schwäche dieser Statistiken und verwendet daher einen deutlich breiteren Datenkranz, um daraus Rückschlüsse für die Geldpolitik zu ziehen. Aber auch andere arbeitsmarktrelevante Daten weisen eher auf ein unauffälliges, moderat positives Gesamtbild hin.

So hat sich die Anzahl der Wochenarbeitsstunden kaum geändert, und die Löhne sind nur leicht angestiegen. Insgesamt lässt sich vor diesem Hintergrund eine Zinserhöhung im September rechtfertigen, wobei wir auch eine erste Erhöhung im Dezember nicht ausschließen wollen. Dies hängt nun primär davon ab, wie sich in den nächsten Wochen andere wichtige Konjunkturdaten entwickeln.

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