FrankfurtDas Schema war jedes Mal das gleiche, ob im März dieses Jahres, im Februar 2011 oder ein Jahr davor. Deutschlands Topmanager hatten sich damals stets in größerem Stil von Teilen ihrer Aktienbestände getrennt. Und jedes Mal hatten sie damit einen guten Riecher für die Börsenentwicklung. Anschließend ging es für Monate nach unten.

Das Insider-Barometer, mit dem das Aachener Forschungsinstitut für Asset Management (Fifam) zusammen mit Commerzbank Wealth Management die Kauf- und Verkaufsneigung von Vorständen und Aufsichtsräten regelmäßig misst, war an jedem dieser Zeitpunkte auf einem Niveau unterhalb von 90 Punkten und signalisierte somit frühzeitig diesen Trend. Seit wenigen Tagen liegt es wieder auf diesem Niveau. "Die aktuelle Phase lässt sich gut mit früheren Schwächephasen vergleichen", sagt Olaf Stotz, Professor an der Frankfurt School of Finance. Auch jetzt könnten die Zeiten risikoreicher werden, so der langjährige Beobachter von Insiderorders in Deutschland.

Schon zuletzt zeigten etliche Konjunkturdaten in Deutschland sowie in der Euro-Zone und in den USA in diese Richtung. Erst am Freitag meldete das verarbeitende Gewerbe in Deutschland einen weiteren Rückgang der Auftragseingänge. Viele Experten sind zurückhaltend. "Die Zentralbank- Maßnahmen stützen die Finanzmärkte, aber nicht die Konjunktur", sagt David Kohl vom Bankhaus Julius Bär.

Auffällig ist jedenfalls, dass beispielsweise bei einem Unternehmen wie Gerry Weber, bei dem es seit Anfang 2010 insgesamt 27 Käufe von Unternehmensinsidern gab, nun Verkäufe im Wert von weit über zehn Millionen Euro gemeldet wurden. Die Kursentwicklung seither, in der die Aktie von rund zehn Euro auf mittlerweile 34 Euro stieg, legt nahe, warum jetzt verkauft wurde. Gründer und Unternehmenslenker Gerhard Weber bezeichnete es zwar erst in der vergangenen Woche im Handelsblatt-Interview als eine Fehleinschätzung, wenn Analysten jetzt glauben, die Aktie sei zu teuer. Ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von 19,4 für das laufende Jahr und eine Dividendenrendite von nur noch 2,3 Prozent lassen diesen Schluss jedoch zu.

Dennoch müssen Anleger wegen des Millionenverkaufs nicht in Panik geraten. Die einem Aufsichtsrat nahestehende N. u. A. Hardieck GmbH & Co. KG hielt bisher rund 20 Prozent der Aktien. Dieser Anteil hat sich nach den jüngsten Verkäufen nicht maßgeblich verändert.