DüsseldorfImmer dann, wenn Analysten besonders optimistisch sind, sollten Anleger besonders vorsichtig sein. In der Vergangenheit haben sich die Einschätzungen der Experten oft als Kontraindikator erwiesen. Das könnte auch diesmal wieder der Fall sein. Die Kaufempfehlungen der Analysten lassen sich kaum mit der Realität vereinbaren.

In den USA haben Analysten für die Aktien im S&P 500 so viele Kaufempfehlungen vergeben wie nie zuvor. Bei insgesamt 247 der 500 Papiere im US-Index liegen mehr Kaufempfehlungen als Verkauf- und Halte-Empfehlungen zusammen vor. Das ist der höchste Wert seitdem der Datenanbieter Bloomberg im Jahr 2000 mit der Aufzeichnung dieser Daten begann. Gleichzeitig haben dieselben Analysten die Gewinnschätzungen für die Unternehmen im Schnitt deutlich gesenkt. Wie das mit der steigenden Zahl an Kaufempfehlungen zusammenpasst, bleibt ein Rätsel.

Auch für deutsche Aktien sind die meisten Analysten optimistisch. Die Experten der Commerzbank schreiben: "Trotz der sich abzeichnenden Abwärtsrevisionen bei den Gewinnerwartungen während der anstehenden Berichtssaison dürfte sich der Dax in den kommenden Wochen weiterhin seitwärts bewegen. Denn in der relativ niedrigen Bewertung auf Basis des Kurs-Gewinn-Verhältnisses ist das schwache konjunkturelle Umfeld zumindest teilweise bereits eingepreist."

Die Aktienmärkte sehen zwar - gemessen an den Gewinnkennziffern - günstig bewertet aus. Außerdem bleiben den Anlegern angesichts niedriger Zinsen kaum Alternativen zu Aktien. Dennoch könnten sich die Annahmen schnell als zu optimistisch herausstellen. Das sehen inzwischen manche Analysten selbst so: "Während die Konjunktur weltweit lahmt oder – wie im Euroraum – sogar in die Rezession abdriftet, schreiben die Analysten auf Marktebene weiterhin zweistellige Gewinnzuwachsraten für die Jahre 2013 und 2014 fort. Wir halten diese Annahmen für zu optimistisch und rechnen spätestens ab dem dritten Quartal mit Gewinnrevisionen", heißt es in einem Kommentar der DZ Bank.

Die Euro-Krise dürfte schon bald auf die deutschen Unternehmen durchschlagen. Für die Dax-Unternehmen ist Europa immer noch der wichtigste Markt - sie erzielen 60 Prozent ihres Ertrags in Europa, bei den Firmen aus dem MDax sind es sogar 72 Prozent. Die fallenden Frühindikatoren wie die Ifo-Geschäftserwartungen und der Einkaufsmanagerindex zeigen bereits an, dass die Unternehmen künftig weniger verdienen werden. Der am Dienstag zur Veröffentlichung anstehende ZEW-Index könnte das bestätigen.

An den Anleihemärkten lässt sich bereits deutlich ablesen, dass die Euphorie nach dem Euro-Gipfel verpufft ist. Die Risikoaufschläge für die Schuldenstaaten steigen schon wieder. Eine Reihe von Anleiheauktionen stehen in der kommenden Woche auf dem Programm. Deutschland, Frankreich und Spanien wollen Anleihen in einem Volumen von rund zehn Milliarden Euro platzieren. Am Mittwoch werden die Investoren bei zweijährigen Nullkupon-Schatzanweisungen wahrscheinlich wieder negative Renditen in Kauf nehmen. Das von der Finanzagentur angepeilte Volumen liegt bei fünf Milliarden Euro. Frankreich und Spanien wollen am Donnerstag an den Markt gehen. Dabei dürfte es nur um kleine Aufstockungen für insgesamt zwei bis drei Milliarden Euro gehen.