Analyse
Commerzbank belässt Porsche auf „Reduce“

Frankfurt (dpa-AFX Broker) - Die Commerzbank hat die Einstufung für Porsche nach einem Pressebericht über eine wahrscheinliche Übernahme durch Volkswagen auf "Reduce" mit einem Kursziel von 39,00 (Kurs: 48,05) Euro belassen.

Frankfurt (dpa-AFX Broker) - Die Commerzbank hat die Einstufung für Porsche nach einem Pressebericht über eine wahrscheinliche Übernahme durch Volkswagen auf "Reduce" mit einem Kursziel von 39,00 (Kurs: 48,05) Euro belassen. Die schwache Bilanz mit VW-Geld aufzupolieren, sei klar positiv für Porsche, schrieb Analyst Daniel Schwarz in einer Studie vom Montag. Aber selbst in diesem Fall bestünde mehr Abwärtsrisiko als Aufwärtspotenzial für die Aktie. Zudem könnte eine drohende Steuerzahlung in Höhe von drei Mrd. Euro die Transaktion zunichtemachen.

Die im "Spiegel" beschriebene Komplettübernahme für etwa acht Mrd. Euro würde das Sportwagengeschäft mit 127% der Umsätze bewerten, was am oberen Ende der historischen Maßstäbe läge. Auch dieser für die Porsche Vorzugsaktionäre günstigste Fall ließe jedoch kaum Bewertungsspielraum. So ergäben acht Mrd. für das Kerngeschäft, bei 9,9 Mrd. Nettoverschuldung und einem für die VW-Stämme kalkulierten Preis von 62,30 Euro einen fairen Wert je Porsche-Papier von 43,00 Euro. Dabei sei der Wert der Optionsbestände mit 0 angesetzt, so Schwarz.

Ein höheres Bewertungsniveau ließe sich nur durch einen höheren Wert des VW-Anteils rechtfertigen. Schwarz empfiehlt aber in diesem Fall den Kauf der VW-Vorzüge mit Ziel 84,00 Euro, da dort Bewertungspotenzial mit geringen nachrichtlichen Risiken zusammenfalle.

Mit der Einstufung "Reduce" gehen die Analysten der Commerzbank davon aus, dass die Aktie den Index in den kommenden sechs Monaten um fünf bis 15 Prozent unterbieten wird.

Analysierendes Institut Commerzbank.

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