In normalen Marktphasen bietet ein Risikopuffer von 30 Prozent bei einem Bonuszertifikat ausreichenden Schutz. Doch gerade während der Finanzkrise durchbrachen viele Bonuspapiere die sogenannte Kursschwelle. Viele Aktien brachen im Herbst 2008 um 50 Prozent und mehr ein. Damit verloren die Investoren den Anspruch auf die Bonuszahlung. Die Papiere machten die Abwärtsentwicklung der Basiswerte voll mit. Vor allem aber konnten die Investoren die Kursverluste nicht mehr aufholen. Denn bei vielen Zertifikaten endete die Laufzeit im ersten Halbjahr 2009. Deswegen konnten die Anleger mit ihren Bonuspapieren nicht von der Kurserholung an den Börsen profitieren. Das ist ein großer Nachteil gegenüber einem Direktinvestment in Aktien, bei dem Investoren selbst den Ausstiegszeitpunkt bestimmen und Verluste aussitzen können.
Zertifikate und Ausfallrisiko
Die Pleite der US-Investmentbank Lehman Brothers im September 2008 war der GAU der Zertifikate-Branche. Erstmals meldete ein Emittent Konkurs an, der seine Produkte über ein breites Vertriebsnetz auch an zum Teil unerfahrene Anleger verkauft hatte. Von einem Tag auf den anderen waren vermeintlich sichere Garantiezertifikate wertlos. Für Anleger war das nicht auf den ersten Blick erkennbar, da Ratingagenturen die Finanzkraft von Lehman Brothers trotz der heiklen Lage noch bis zur Pleite durchweg positiv bewerteten. Einen besseren Hinweis auf einen möglichen Konkurs boten die Credit-Default-Swaps (CDS), die im Falle von Lehman Brothers frühzeitig anstiegen. Anleger sollten nicht nur die Ratings, sondern auch die aktuellen CDS-Sätze im Blick haben, um die Zahlungsfähigkeit eines Emittenten einschätzen zu können.
Fest steht: Zertifikate haben als Inhaberschuldverschreibungen den Charakter einer Anleihe. Deswegen ist die Bonität des Emittenten eine wichtige Größe, die Anleger beobachten sollten. Zwar spielt das Thema Emittentensicherheit derzeit keine große Rolle, weil die Regierungen eine Art Überlebensgarantie für wichtige Banken ausgesprochen haben. Doch die Garantien sind zeitlich begrenzt und kommt es zu einer zweiten Finanzkrise, wird die Diskussion wieder aufflammen.
