Finanzmärkte: Kampf gegen die Kasino-Kapitalisten

FRANKFURT. An Derivaten scheiden sich die Geister von Finanzexperten und Politikern in aller Welt. Einige dieser synthetischen Finanzinstrumente gelten als Auslöser der jüngsten Finanzkrise.

Mit einer strengeren Regulierung will die Politik einen Zusammenbruch des Finanzsystems verhindern. Aus dem Mangel an Verständnis über die Funktionsweise dieser vielfältigen Märkte droht jedoch eine Überregulierung. Davon könnten auch jene Teilbereiche betroffen sein, die nicht nur mit der Krise nichts zu tun hatten, sondern die sich als Stabilisatoren des Welt-Finanzsystems erwiesen haben - nämlich die seit mehr als 160 Jahren existierenden Derivatebörsen.

Kein neues Regelwerk in Sicht

Auch zwei Jahre nach dem Ausbruch der Finanzkrise ist in Teilbereichen der Derivateszene noch immer eine Mentalität zu erkennen, die an die Zeit des Kasino-Kapitalismus erinnert.

Dies gilt vor allem für bilateral zwischen Banken am OTC-Markt (Over the Counter) gehandelte Freiverkehrs-Derivate wie Zins-, Währungs- und Credit Default Swaps. Dieses Segment ist in den vergangenen beiden Jahren geschrumpft. Das ist jedoch nicht einem belastbaren neuen Regelwerk zuzuschreiben. Denn daran mangelt es noch immer, weil sich Banken dagegen wehren, dass ihnen Kontrollbehörden im OTC-Geschäft zu enge Fesseln anlegen.

Die nachlassende Dynamik der OTC-Derivatemärkte ist darauf zurückzuführen, dass als Folge der Finanzkrise strukturelle Eckpfeiler in diesem Geschäft weggebrochen sind und sich einige Banken aus diesem Segment zurückgezogen haben. Zudem ist festzustellen, dass sich die in diesem Markt verbliebenen Banken untereinander wenig Vertrauen schenken und die Bereitschaft zu bilateralen Abschlüssen nachgelassen hat.

Das spielt vor allem der Finanzmarkt-Aufsicht in die Karten. Denn diese drängt seit Monaten darauf, möglichst viele der OTC-geschäfte an organisierten und überwachten Terminbörsen zu handeln und dann über Clearinghäuser der Börsen abzurechnen. Auf diese Weise adaptieren OTC-Märkte die Stärken des börslichen Derivatehandels.

An Terminbörsen werden standardisierte Derivate wie Optionen und Futures gehandelt. Dieses Segment der globalen Derivateszene war während der Finanzkrise ein Hort der Stabilität. Derzeit entfallen aber laut der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) immer noch fast 90 Prozent der Derivategeschäfte auf den OTC-Markt, der ein Volumen von rund 600 Billionen US-Dollar aufweist.