Analyse
HSBC senkt Volkswagen (VW) Vorzüge auf „Neutral“

HSBC hat die Einstufung für die Vorzüge von Volkswagen (VW) von "Overweight" auf "Neutral" und das Kursziel von 75,00 auf 63,00 (Kurs: 57,05) Euro gesenkt. Der Zusammenschluss mit Porsche begrenze kurzfristig das Kurspotenzial, schrieb Analyst Horst Schneider in einer Studie vom Montag.

dpa-afx DÜSSELDORF. HSBC hat die Einstufung für die Vorzüge von Volkswagen (VW) von "Overweight" auf "Neutral" und das Kursziel von 75,00 auf 63,00 (Kurs: 57,05) Euro gesenkt. Der Zusammenschluss mit Porsche begrenze kurzfristig das Kurspotenzial, schrieb Analyst Horst Schneider in einer Studie vom Montag. So könnte sowohl die geplante Kapitalerhöhung als auch der hohe Preis für die Vermögenswerte von Porsche negativ gesehen werden und den Aktienkurs kurzfristig beeinträchtigen. Die langfristigen Kurstreiber blieben aber erhalten.

Das gesenkte Kursziel begründet Schneider mit dem Wechsel zurück zur Bewertung auf Basis der Gewinne für das Geschäftsjahr 2010. Der Experte geht nun nicht mehr von einer Verringerung des Spread der Vorzüge zu den Stämmen in Richtung des historischen Tiefs von 20 Prozent aus. Diese Einschätzung hatte ihn am 10. August 2009 zur Anhebung des Kursziels von 57 auf 75 Euro bewogen. Schneider bewertet die Vorzüge jetzt mit dem 12-fachen des geschätzten Gewinns je Aktie von 5,68 Euro, abzüglich eines Risikoabschlags von 8,5 Prozent. Dies entspreche einem Spread von 34 Prozent im Vergleich zu den mit einem Ziel von 95 Euro taxierten Stämmen.

Die Übernahme von 42 Prozent an der Porsche AG hätte einen positiven Einfluss auf den Gewinn je Aktie für 2010 in Höhe von 0,75 Euro. Seine Schätzungen beließ Schneider allerdings unverändert. Dies sei zwar konservativ, angesichts der ausstehenden Zustimmungen allerdings angemessen.

Entsprechend der Einstufung "Neutral" erwartet HSBC, dass sich der Aktienkurs innerhalb von zwei Jahren im Einklang mit dem Markt entwickeln wird. In einem Portfolio sollte die Aktie daher wie im Markt gewichtet sein.

Analysierendes Institut HSBC Trinkaus & Burkhardt.

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