Was ist der Grund dafür, dass der Markt so schwankungsanfällig ist? Dieser Frage sind zwei Volkswirte des Münchener Ifo-Instituts in einer empirischen Studie jetzt auf den Grund gegangen. Die Wissenschaftler Marc Gronwald und Janina Ketterer kommen zu einem beunruhigenden Fazit: Mit fundamentalen Faktoren alleine lassen sich die gewaltigen Ausschläge nach oben und unten nicht erklären. Das ist ein deutliches Indiz dafür, dass der Markt bislang nicht effizient funktioniert und nicht die richtigen Preissignale liefert.

Bis zu 60 Prozent der gesamten Kursentwicklung gehen auf einmalige, plötzliche und extreme Veränderungen zurück, zeigen die Ergebnisse der Forscher. Auf anderen, etablierten Märkten haben solche Sprünge weit weniger Bedeutung. Auf dem Ölmarkt lassen sich zum Beispiel nur 30 Prozent der Kursentwicklung seit 1998 durch einzelne Extrembewegungen erklären - ähnlich sieht es auch bei traditionellen Aktienbörsen aus.

Zumindest zum Teil ist die übermäßige Volatilität des CO2 -Zertifikatemarkts hausgemacht, zeigt die Studie. Politische Entscheidungen können einige der massiven Ausschläge erklären. Die Einigung der EU-Staaten auf verbindliche Klimaschutzziele 2008 beflügelte den CO2 -Preis zum Beispiel deutlich. Als aber der Europäische Gerichtshof 2009 urteilte, dass Estland und Polen mehr Zertifikate zustehen, sackte der Preis umgekehrt schlagartig ab.

Die Aufsichtsbehörden sollten die Preisausschläge und das Preisniveau nicht länger ignorieren, fordern die beiden Forscher. Vorbild dabei könnten die Zentralbanken sein - die versuchen schließlich, die Inflation niedrig und stabil zu halten.

Download der gesamten Studie:www.handelsblatt.com/link