Schon jetzt ist klar, dass Originate-to-Distribute ein Auslaufmodell ist. Die Banken werden in Zukunft zumindest einen Teil der Kredite auch selbst in den Büchern behalten müssen. Das bindet wertvolles Eigenkapital und drückt die Renditen. Allein diese Punkte würden reichen, um die Banken dauerhaft zu schwächen. Aber was den Investoren wirklich die Sorgenfalten auf die Stirn treibt, ist die Angst vor einer fatalen Abwärtsspirale. Denn noch ist die Gefahr, dass tiefe Risse im Fundament des Finanzsystems auftauchen, nicht endgültig gebannt.
Die Schwäche der Realwirtschaft und die Finanzkrise drohen sich gegenseitig zu verstärken und die Banken in einen Teufelskreislauf zu treiben. Je schlechter es der realen Wirtschaft geht, desto mehr Kreditausfälle drohen. Je mehr Kredite platzen, desto größer die Gefahr, dass die Ratingagenturen die Bonitätsnoten der Banken herabsetzen. Je schlechter aber die Ratings ausfallen, desto teurer wird für die Banken die Refinanzierung, und desto mehr werden sie sich bei der Vergabe von Krediten zurückhalten. Das wäre wiederum eine schwere Hypothek für die Realwirtschaft.
Dass diese Bedrohung real ist, zeigt die jüngste Statistik der Ratingagentur Moody's. Im ersten Halbjahr 2008 kam es bereits zu mehr Zahlungsausfällen von Schuldnern mit schlechter Kreditqualität als im gesamten Vorjahr, und das ist wahrscheinlich nur der Anfang. Für Experten ist es bereits eine ausgemachte Sache, dass auf die Banken ab Ende dieses Jahres eine weitere Welle von Kreditausfällen zurollt, aus der Finanzierung von Übernahmen durch Beteiligungsgesellschaften. Im Überschwang des Booms finanzierten die Banken große Zukäufe von Finanzinvestoren zu äußerst aggressiven Konditionen. Die Bank für Internationalen Zahlungsausgleich schätzt, dass bis 2010 rund 500 Mrd. Dollar dieser Darlehen fällig werden. Wegen der Kreditkrise dürfte die Refinanzierung viele Schuldner vor eine fast unlösbare Aufgabe stellen. Angesichts all dieser Bedrohungen für die Banken besteht die reale Gefahr, dass wir derzeit nicht den Anfang vom Ende der Kreditkrise erleben, sondern das Ende des Anfangs.
