Finanzierung im Mittelstand
Vom Mauerblümchen zum Exportschlager

Schuldscheine waren schon fast aus der Mode gekommen und wurden durch die Finanzkrise wieder attraktiv. Nun nutzen sie auch viele Mittelständler wie die Paulaner Brauerei, um unabhängiger von Geldinstituten zu sein.
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FrankfurtEs muss nicht immer ein Kredit sein: Als die Paulaner Brauerei ihren neuen Standort in München-Langwied plante, setzte Finanzchef Stefan Schmale auf einen ganzen Mix von Finanzierungsinstrumenten: Er nutzte Eigenmittel, Erlöse aus Grundstücksverkäufen, Kreditzusagen - und 180 Millionen Euro kamen über einen Schuldschein herein. „Das war eine der erfolgreichsten Emissionen des Jahres 2013“, sagt er. Die Nachfrage war siebenmal höher als das Angebot.

Schuldscheine ähneln teils Krediten, teils Anleihen. Sie sind anders als Anleihen keine Wertpapiere, benötigen kein Rating und verpflichten nicht zu voluminösen Wertpapierprospekten. Andererseits stammt das Geld nicht von der Hausbank, sondern von vielen Investoren. Banker sprechen von „Kapitalmarkt light“. „Schuldscheine eröffnen Mittelständlern oft den Zugang zum Kapitalmarkt, sie sind ein ideales Einstiegsprodukt“, sagt Roland Boehm, Leiter Debt Capital Markets Loans der Commerzbank.

Noch vor ein paar Jahren drohte der Schuldscheinmarkt in Vergessenheit zu geraten. Dann kam die Finanzkrise: Die Verwerfungen an den Kapitalmärkten machten die Anleihemärkte für Industriekonzerne so unattraktiv, dass viele von ihnen, darunter BMW, Daimler oder Siemens, auf Schuldscheine auswichen. „Durch die spektakulären Emissionen von Dax-Konzernen in den Jahren 2008 und 2009 ist der Schuldscheinmarkt auch international in den Fokus gerückt“, sagt Christoph Zender, Leiter Corporate Capital Markets der LBBW.

Längst nutzen Großkonzerne wieder eher Anleihen. „Jetzt entwickelt sich der Schuldscheinmarkt zunehmend wieder zu einem Finanzierungsinstrument überwiegend für den Mittelstand“, sagt Mario Kristl, Analyst der DZ Bank.

Die Unternehmen wissen die Vorzüge von Schuldscheinen zu schätzen: „Er bietet aufgrund der Bonität von Paulaner gute Konditionen, ist sehr unkompliziert zu handhaben und macht aufgrund der Streuung nicht abhängig von einer oder wenigen Banken“, nennt Paulaner-Finanzchef Schmale die Vorzüge des Instruments. „Wir haben grundsätzlich Kapitalmarktfähigkeit bewiesen, ohne dass einzelne Banken Zusatzgeschäft verlangen können.“

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