ETFs: Diese ETFs setzen auf Branchen, die von sinkenden Zinsen profitieren

Die Zinsen in den USA und der Euro-Zone liegen aktuell auf dem höchsten Stand seit mehr als 20 Jahren. Doch das könnte sich bald ändern: Investoren rechnen im Laufe des Jahres mit deutlichen Zinssenkungen. Für sie würde das eine neue Anlagewelt bedeuten. Die Analysten des Vermögensverwalters HQ Trust haben deshalb exklusiv für das Handelsblatt historische Daten ausgewertet, wie der Aktienmarkt in der Vergangenheit auf sinkende Zinsen reagiert hat. Auf Basis dieser Auswertung hat das Handelsblatt mit verschiedenen Experten darüber gesprochen, welche Branchen von sinkenden Zinsen profitieren und mit welchen börsennotierten Indexfonds (ETF) sich Anleger dementsprechend positionieren können. HQ Trust – der Vermögensverwalter der Familie Harald Quandt in Bad Homburg – hat für seine Auswertung den Weltleitindex MSCI World, der über 5500 Unternehmen aus 23 Industrienationen beinhaltet, mit seinen einzelnen Sektorindizes verglichen. Diese sind: Informationstechnologie, Finanzen, Gesundheitswesen, Nicht-Basis-Konsumgüter, Industrie, Kommunikationsdienstleistungen, Basis-Konsumgüter, Rohstoffe, Energie, Versorger und Immobilien. Das Ergebnis ist überraschend: Bei fallenden Zinsen entwickelten sich nicht etwa Tech-Aktien aus dem Bereich Informationstechnologie oder Kommunikationsdienstleistungen am besten, sondern sogenannte „defensive Titel“ aus dem Bereich Basis-Konsumgüter, Gesundheit und Versorger. Zu Basis-Konsumgütern gehören beispielsweise Lebensmittel und Grundbedarfsgüter, zu dem Gesundheitssektor Pharmaunternehmen und zu den Versorgern Unternehmen, die Bevölkerung und Unternehmen mit Elektrizität, Energie und Wasser versorgen. Tech-Aktien gelten gemeinhin als Profiteur von sinkenden Zinsen. Zum einen weil diese Wachstumsunternehmen sind – sinken die Zinsen, werden Investitionen günstiger. Zum anderen beruht deren Bewertung auf in der Zukunft liegenden Gewinnen, die in den Bewertungsmodellen abgezinst werden. Sinken die Zinsen, gewinnen die künftigen Gewinne an Wert. Analyst Sebastian Dörr von HQ Trust erklärt allerdings: „Die Zinssätze werden in der Regel in wirtschaftlich unsicheren Zeiten gesenkt, um Kreditvergabe, Investitionen und Konsum zu fördern.“ Anzeichen für ein solches Umfeld gibt es auch aktuell: In Großbritannien und Japan schrumpft die Wirtschaft, Deutschland erwartet nur ein Miniwachstum, und bezüglich der chinesischen Wirtschaft gibt es Fragezeichen. In der Vergangenheit haben dann Unternehmen aus dem Bereich Basis-Konsumgüter besser als der breite Markt abgeschlossen, erklärt Dörr, weil diese Produkte und Dienstleistungen anböten, die von Verbrauchern unabhängig von der wirtschaftlichen Situation als notwendig erachtet würden. „In wirtschaftlich unsicheren Zeiten bleibt die Nachfrage nach diesen Produkten und Dienstleistungen relativ stabil, was den Umsatz und die Gewinne der Unternehmen unterstützt“, sagt Dörr. Daniel Hartmann, Chefvolkswirt des Vermögensverwalters Bantleon, unterstreicht diese Einschätzung: „Nahrungsmittel müssen immer gekauft werden, selbst im Abschwung.“ Seine Prognose ist, dass sich die Wirtschaft in den USA abkühlt und in der Euro-Zone schwach bleibt. Deshalb rechnet er in diesem und dem nächsten Jahr mit ausgeprägten Zinssenkungen. Bantleon geht davon aus, dass defensive Branchen wie Basiskonsum, Versorger, Gesundheit, Telekommunikation gegenüber zyklischen Sektoren wie Banken, Industrie, Technologie und Luxuskonsumgüter outperformen werden, erklärt Hartmann. Versorger profitierten zusätzlich von Zinssenkungsphasen, da sie in der Regel recht hohe Verschuldungsniveaus aufwiesen, weil ihr Geschäft sehr kapitalintensiv ist. Laut der Analyse von HQ Trust haben die Sektoren Basiskonsumgüter in allen 13 Zinssenkungsphasen seit 1989 besser abgeschnitten als der breite Markt – wenn der Kurs des MSCI World gefallen ist, sogar um mehr als 20 Prozent. Im Sektor Gesundheit gab es zwölf positive Phasen und bei den Versorgern elf. Der Immobiliensektor konnte in neun Phasen eine positive Bilanz vorweisen. Für diese Sektoren haben Anleger eine breite Auswahl an ETFs. Das Researchhaus Scope nennt beispielhaft „XTrackers MSCI World Healthcare“ (IE00BM67HK77), der „MSCI Consumer Staples“ (IE00BMW42074), der „Invesco Utilities S&P“ (IE00B3VPKB53) und der „iShares Stoxx Europe 600 Real Estate“ (DE000A0Q4R44). HQ Trust nennt darüber hinaus auch ETFs für Europa – beispielsweise der „iShares Stoxx Europe 600 Food & Beverage“ (DE000A0H08H3), der „Lyxor Stoxx Europe 600 Healthcare“ (LU1834986900) oder der „iShares Stoxx Europe 600 Utilities“ (LU1834988864) sowie der „XTrackers MSCI Europe Consumer Staples ESG Screened Ucits ETF“ (LU0292105359). Ob die Wette auf die defensiven Sektoren aufgeht, wird auch vom Timing der Zinssenkungen abhängen. Die Berenberg Bank erklärt auf Anfrage, dass zu Jahresbeginn die Markterwartungen mit Blick auf Zinssenkungen deutlich zu optimistisch gewesen seien. Es seien sowohl von der US-Notenbank Fed als auch der Europäischen Zentralbank (EZB) jeweils sechs bis sieben Zinssenkungen zu je 0,25 Prozentpunkten erwartet worden. Aktuell preise der Markt nur noch drei bis vier Zinssenkungen bis zum Jahresende ein. „Das halten wir für realistischer. Mit ersten Zinssenkungen rechnen wir frühestens im Mai oder Juni“, so die Prognose der Analysten der Berenberg. Allerdings könnten spätere Zinssenkungen bedeuten, dass die Zinsen erst in eine beginnende Konjunkturerholung hinein gesenkt werden. Dann würden defensive Titel zwar immer noch profitieren, aber Anleger dürften eher auf zyklische Unternehmen setzen. „Wir erwarten, dass in Zinssenkungen hinein diesmal insbesondere Nebenwerte profitieren“, erklärt Berenberg. Das würde dann Titel aus dem deutschen Nebenwerteindex MDax oder den Kleinwerteindex SDax favorisieren. Zyklische Branchen erleben in wirtschaftlichen Abschwüngen oft einen starken Rückgang der Nachfrage nach ihren Produkten und Dienstleistungen. „Das liegt daran, dass Verbraucher und Unternehmen in wirtschaftlich unsicheren Zeiten dazu neigen, Ausgaben zu kürzen und Investitionen zurückzuhalten“, sagt Dörr von HQ Trust. Deshalb laufen ihre Aktien in Zeiten sinkender Zinsen oft schlechter. Weniger eindeutig ist die Lage bei Technologieaktien. Der Sektor schnitt in acht Zinssenkungsphasen negativ ab und nur in fünf positiv. Aktuell profitieren viele Aktien von dem Hype um Künstliche Intelligenz (KI), sagt Ulf Plesmann, Co-Chef Equities bei Metzler Asset Management: „Technologietitel hatten im Zuge der Entwicklungen rund um die Künstliche Intelligenz bereits starke Kurszuwächse verzeichnet. Bei einzelnen hochkapitalisierten Werten haben sich die Gewinnaussichten signifikant verbessert und die Investoren bezahlen zum Teil Vorschusslorbeeren für mögliche Geschäftspotenziale.“ Seiner Einschätzung nach hat daher die Bedeutung von moderaten Änderungen des Zinsumfelds für den Technologiesektor deutlich abgenommen. „Während das Ende des zuvor kontinuierlichen Zinsanstiegs für den Sektor bedeutsam war, erwarten wir keine nennenswerten Impulse allein durch die wahrscheinlichen Zinssenkungen“, sagt Plesmann. Auch die Anlageexperten der Fürst Fugger Privatbank erwarten bei den großen Tech-Titeln durch die Zinssenkungen keine großen Kursgewinne mehr – eher einen moderaten Anstieg. Im Dunstkreis der KI-Euphorie würden einige spekulative Übertreibungen korrigiert werden, erklären die Anlageexperten der Fugger Privatbank auf Anfrage. „Die Glorreichen Sieben“, damit sind die großen Tech-Konzerne Apple, Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft, Nvidia und Tesla gemeint, verfügten über gewaltige Cash-Bestände, für die sie aktuell hohe Zinsen kassieren. Durch Zinssenkungen würden sie zwar ein geringeres Zinsergebnis erwirtschaften, aber der Rückenwind durch den Megatrend KI gleiche das mehr als aus. Mehr: Droht eine Kursblase? Vier Zeichen, die dafür sprechen Erstpublikation: 28.02, 03:59 Uhr