Dax: 50 Handelstage erklären die Kursgewinne aus 37 Jahren

Auf über 18.000 Punkte ist der Dax mittlerweile gestiegen. Am Mittwoch markierte der deutsche Börsenleitindex mit rund 18.500 Zählern sein nächstes Rekordhoch. Seit seinem Start im Jahr 1988 hat er damit mehr als 1700 Prozent zugelegt. Allerdings ist das nicht etwa das Ergebnis eines stetigen Aufwärtstrends, wie Berechnungen des Handelsblatts zeigen. Stattdessen sorgten wenige Handelstage für die gesamten Gewinne. Rechnet man die 50 besten Handelstage aus den mittlerweile mehr als 9000 Handelstagen heraus, liegt der Index im Minus. Die Berechnungen zeigen, welchen extremen Einfluss das richtige Timing in verschiedenen Situationen auf den Anlageerfolg haben kann. Darüber hat das Handelsblatt mit Experten gesprochen, die Anlegerinnen und Anlegern zu einer radikalen Lösung raten. Wie entscheidend das Timing sein kann, zeigt nicht nur das Extrembeispiel, in dem die gesamte Dax-Performance auf weniger als ein Prozent der Handelstage zurückzuführen ist. Das Handelsblatt hat auch ausgerechnet, was passiert wäre, wenn Anleger in jedem Jahr die zehn besten Handelstage verpasst hätten. Das Ergebnis: Die jährliche Rendite wäre nicht nur komplett eingebrochen, Anleger hätten sogar Geld verloren. Statt eines jährlichen Plus von durchschnittlich gut neun Prozent wäre ein Verlust von im Schnitt fast 15 Prozent angefallen. Für Anleger entsteht durch den Wunsch, an den besten Tagen investiert zu sein und an den schlechtesten Tagen nicht, ein großes Verlustrisiko, erklärt Steffen Meyer. Denn der Professor für Finanzen an der Universität Aarhus beobachtet, dass sie immer wieder denselben Fehler machen: „Sie versuchen den Markt zu timen, indem sie immer wieder verkaufen, um dann wieder einzusteigen. Die Gefahr, hierbei die besten Tage zu verpassen, ist riesig.“ Besonders krass war die Differenz im Jahr 2009. Hätten Anleger nur die zehn besten Handelstage verpasst, wäre statt eines Gewinns von 24 Prozent ein Verlust von 18 Prozent angefallen. Wer im abgelaufenen Jahr 2023 beim Dax die zehn besten Handelstage verpasst hätte, wäre statt mit einem Gewinn von 20 Prozent mit einem Mini-Plus von knapp einem Prozent aus dem Jahr gegangen. Das liegt daran, dass der Dax zwar im Trend steigt, dieser Aufwärtstrend aber immer wieder von Phasen mit Seitwärtsbewegungen oder sogar starken Kurseinbrüchen unterbrochen wird. Tatsächlich steigt der Dax seit seinem Start nur etwas mehr als die Hälfte der Zeit (53 Prozent der Handelstage). In dieser Zeit wiederum enden fast zwei Drittel der Handelstage mit einem moderaten Plus von weniger als einem Prozent. Hohe Tagesgewinne von mindestens zwei Prozent gibt es dagegen an weniger als sechs Prozent der Handelstage. Das führt dazu, dass besonders starke Tage die Rendite entscheidend beeinflussen – und das ist kein Phänomen, das nur den Dax betrifft. Es tritt weltweit auf. So hat die Investmentbank Wells Fargo berechnet, dass der marktbreite US-Index S&P 500 in den vergangenen 30 Jahren im Schnitt um acht Prozent pro Jahr gestiegen ist. Wer aber die 50 besten Tage in 30 Jahren nicht investiert gewesen wäre, hätte jährlich einen Verlust von 0,9 Prozent erlitten. Dazu erklären die Wells-Fargo-Analysten: „Wenn man eine Handvoll der besten Markttage über einen langen Zeitraum verpasst, kann dies die durchschnittliche jährliche Rendite, die ein Anleger erzielen könnte, wenn er seine Aktieninvestitionen während der Ausverkäufe beibehält, drastisch reduzieren.“ Damit sprechen die US-Experten einen entscheidenden Punkt an: Das Markt-Timing funktioniert in zwei Richtungen. Denn wer die schlechtesten Tage erfolgreich umschifft hätte, hätte den Markt deutlich geschlagen, wie die Berechnung für den Dax zeigt. Wem es gelungen wäre, in jedem Jahr die zehn schlechtesten Handelstage auszulassen, hätte seine jährliche Rendite von durchschnittlich gut neun Prozent auf 42 Prozent gesteigert. Wer beispielsweise im Coronajahr 2020 den Absturz vermieden hätte, hätte statt eines Plus von knapp vier Prozent einen Gewinn von 92 Prozent eingefahren. Theoretisch ist der Weg zum erfolgreichen Investieren also einfach: Anleger müssen sicherstellen, dass sie an den besten Handelstagen investiert sind oder an den schlechtesten Tagen nicht investiert sind. Im besten Fall beides. Das zu schaffen ist nahezu unmöglich, erklärt Ralf Scherfling von der Verbraucherzentrale Nordrhein-Westfalen (NRW). „Niemand ist in der Lage, die Höchst- und Tiefststände am Markt vorher regelmäßig richtig zu erkennen. Selbst Profis nicht.“ Was sollen Anleger also tun? Eine Möglichkeit kann es nach Einschätzung des Analysten Pascal Kielkopf vom Vermögensverwalter HQ Trust sein, in extremen Phasen die Aktienquote zu reduzieren. Kielkopf hat eine ähnliche Berechnung wie das Handelsblatt angestellt, nur für den Weltindex MSCI World. Er beinhaltet knapp 1500 Unternehmen aus 23 Industrienationen und gilt als beliebtester Index bei Aktiensparern. Dabei zeigte sich, dass die besonders guten und schlechten Handelstage häufig eng beieinanderliegen. Demnach fielen in 14 von 20 Fällen die schlechtesten Handelstage in ein Zeitfenster von fünf Tagen vor oder nach den 20 besten. „Selbst wenn es daher gelingen würde, die besten Tage grob zu timen, wird man mit hoher Wahrscheinlichkeit auch die schlechtesten mitnehmen“, schlussfolgert Kielkopf. Er hat zudem herausgefunden, dass die 20 schlechtesten und 19 der 20 besten Tage vorkamen, als der MSCI World unterhalb seines 200-Tage-Schnitts notierte. Die 200-Tage-Linie gibt den durchschnittlichen Kurs in diesem Zeitraum an. Liegt der Kurs über der Linie, ist das ein Zeichen, dass sich der Index im Aufwärtstrend befindet, liegt er darunter, ist es ein Zeichen für einen Abwärtstrend. Die besten und schlechtesten Tage spielen sich also nahezu komplett in einem schwierigen Marktumfeld ab. Die Kunst liegt für Kielkopf daher gar nicht darin, an den besten Tagen investiert zu sein, sondern turbulente Marktphasen zu meiden. „Wenn man die turbulenten Zeiten an den Märkten verpasst und an den 20 besten und 20 schlechtesten Märkten nicht investiert war, hätte man den Dauerinvestor outperformt“, erklärt Kielkopf. Der Gegencheck beim Dax stützt diese Rechnung: Wer sowohl die zehn besten als auch die zehn schlechtesten Tage verpasst hätte, wäre damit in 25 von 37 Jahren besser gefahren als ein Anleger, der den gesamten Zeitraum investiert gewesen wäre. Die durchschnittliche jährliche Performance wäre dann von neun auf zwölf Prozent gestiegen. Kielkopf erklärt dazu: „Die schlechten Tage machen mehr kaputt, als die guten rausholen.“ Allerdings ist auch das eine Form des Markt-Timings. Scherfling stellt infrage, ob der breiten Masse der Privatanleger das gelingt. „Im Nachhinein kann ich Einstiegs- und Ausstiegszeitpunkte wunderbar erkennen. Aber in der Realität kommt niemand vorbei und sagt mir Bescheid, dass jetzt der Tiefpunkt erreicht ist.“ Wenn man sich das eingestehe, ist es seiner Einschätzung nach besser, das Timing nicht überzubewerten. „Ich muss damit leben, dass ich die besten Ein- und Ausstiegszeitpunkte nicht erwische. Wichtig ist, dass ich eine langfristig passende Strategie habe, die ich nicht wegen kurzfristiger Ereignisse infrage stelle.“ Wissenschaftler Meyer aus Aarhus unterstützt diese Ansicht. Er gibt Anlegern einen radikalen, aber einfachen Tipp: „Am besten ist es, wenn Sie langfristig investieren wollen, sich einmal einen breiten Index auszusuchen, mit dem Sie Ihr Geld auf möglichst viele Aktien streuen können, und diesen kaufen Sie dann zu möglichst geringen Gesamtkosten.“ Demnach wäre die einfachste Form der Anlage die erfolgversprechendste. Mehr: Daran erkennen Anleger, ob sie Aktien verkaufen sollten