EZB-Sitzung: Die unheimliche Stärke des Euro

Wenn sich der Wechselkurs einer Währung zu einer anderen verändert, kann sich das in den Bilanzen von Firmen niederschlagen, die in dem anderen Währungsraum Umsatz machen: Steigt beispielsweise der Kurs des Euro zum US-Dollar innerhalb eines Jahres, sind die Umsätze in Dollar weniger Euro wert als vielleicht ursprünglich eingeplant.

Der Euro hat im Vergleich zum Dollar in den letzten anderthalb Jahren an Wert gewonnen, sagt Wolfgang Breuer, Finanzwissenschaftler an der RWTH Aachen: „Aber der Anstieg war nicht ungewöhnlich stark, und auch absolut ist der aktuelle Wechselkurs nicht ungewöhnlich: Er war in den letzten Jahren immer wieder einmal auf der aktuellen Höhe, und zum Teil auch deutlich darüber.“ Aktuell befinde sich der Wechselkurs auf einem Level wie schon vor zehn Jahren.

Bei global aufgestellten Firmen passiert das sogar automatisch. Siemens beispielsweise produziert an vielen Standorten weltweit. Wenn dort Geld in einer Währung eingenommen wird, kann das auch direkt vor Ort wieder für Löhne, Material oder die laufende Produktion ausgegeben werden. Das sogenannte Währungsrisiko wird minimiert. „Natural Hedge“ (dt.: natürliche Absicherung) nennt man diesen Mechanismus.

Das kommt auf das Geschäftsmodell an: Vor allem exportorientierte Firmen aus dem Maschinenbau, der Automobil- oder der Chemie- und Elektroindustrie, die ihre Produkte im Ausland verkaufen, leiden unter Währungsschwankungen. Die Deutsche Telekom sichert sich einem Sprecher zufolge überhaupt nicht gegen Währungsrisiken ab.

Erwartbare Zahlungsströme wie zum Beispiel die Bezahlung eines Projekts zu einem vereinbarten Liefertermin können abgesichert werden. Schwierig wird es, wenn eine Firma ihre Auslandsumsätze noch nicht kennt, sagt Breuer. Wenn zum Beispiel Ausschreibungen noch gewonnen werden müssen oder die Umsätze stark schwanken. Zudem sind Absicherungen immer nur kurzfristige Lösungen. Der Handelsriese Metro sichert deshalb nur Wechselkurseffekte ab, die im Zusammenhang mit Kosten und Investitionen auf Euro-Basis in den jeweiligen Ländern entstehen, erklärt eine Sprecherin.

Das gängigste Instrument sind Termingeschäfte, sagt Dirk Schiereck, Professor für Unternehmensfinanzierung an der TU Darmstadt. Wenn klar ist, wann etwas in einer bestimmten Währung bezahlt wird, kann ein Unternehmen mit seiner Bank für diesen Termin den Tausch der Währung zu einem bestimmten Wechselkurs vereinbaren.

Daimler gab bei der Bilanzpressekonferenz im Februar an, zwei Drittel seiner Währungsrisiken für 2014 und ein Drittel der Effekte für 2015 abgesichert zu haben. Siemens profitiert nach Angaben eines Sprechers größtenteils vom „natural hedge“. Dass Firmen trotzdem unter Wechselkursschwankungen leiden, liegt an nicht planbaren Umsätzen. Und die Absicherung kostet natürlich. Entsprechend müssen die Firmen abwägen, ob die Währungstransaktionen sich lohnen.

Das ist noch nicht klar. Große Konzerne rechnen für das laufende Jahr noch einmal mit negativen Effekten: SAP gab erst jüngst bekannt, dass Produktumsätze und Betriebsergebnis um rund vier beziehungsweise fünf Prozentpunkte durch Währungseffekte belastet werden. Auch Daimler rechnet mit einer weiteren Abwertung bei Dollar und Yen.