Geldanlage: Fünf Gründe für eine lukrative Rekordjagd an Japans Börse

Kaum ein Aktienmarkt ist 2023 so stark gewachsen wie der in Japan. Seit Anfang des Jahres ist der Aktienpreisindex Nikkei 225 um 29 Prozent gestiegen und hat damit fast sein Rekordniveau von vor dem Platzen der japanischen Aktien- und Immobilienblase Ende der 1980er-Jahre erreicht. Für das kommende Jahr hoffen Anleger auf eine Fortsetzung der Gewinne – und auf die Überwindung der alten Rekorde. Dafür sprechen stabile Wachstumsraten und attraktive Unternehmensbewertungen. Riskant bleibt indes die Entwicklung der Geldpolitik. „Das Rekordhoch von 38.915 Punkten im Dezember 1989 ist am Horizont sichtbar“, orakelt Naoki Kamiyama, Chefstratege von Nikko Asset Management. Der Großinvestor Blackrock sagt: „Japan bleibt unsere stärkste Bewertung unter den Industrieländern.“ Hisashi Shiraki, Chief Global Strategist von Sumitomo Mitsui DS Asset Management, hält gar einen Nikkei-Wert von über 40.000 Punkten für möglich. Eine Reuters-Umfrage unter zehn Aktienstrategen spiegelt die Hoffnung auf ein gutes Aktienjahr ebenfalls wider. Zur Jahresmitte liegt der Mittelwert des japanischen Nikkei demnach bei 35.000 Punkten, die Prognosen reichen von 31.143 bis 39.500. Die optimistischste Vorhersage sieht bis zum Jahresende sogar 40.900 Punkte. Diese Analysten fußen ihren Optimismus vor allem auf die lokale Wirtschaftsentwicklung. Für das bis Ende März laufende Haushaltsjahr 2023 erhöhte die Regierung gerade die Wachstumsprognose von 1,3 auf 1,6 Prozent. Im Haushaltsjahr 2022 lag die Wachstumsrate bei 1,5 Prozent. Eine Rezession – wie in vielen anderen Ländern der Welt – ist demnach unwahrscheinlich. Im Gegenteil geht Shiraki vom Vermögensverwalter Sumitomo Mitsui DS davon aus, dass die Rate im kommenden Jahr auf über zwei Prozent steigt. Treiber wird seiner Meinung nach ein positiver Kreislauf aus Lohnerhöhungen, fiskalischen Anreizen und einer moderaten Inflation sein, die zwischen zwei und drei Prozent liegt. Eine Reuters-Umfrage unter zehn Aktienstrategen spiegelt die Hoffnung auf ein gutes Aktienjahr ebenfalls wider. Zur Jahresmitte liegt der Mittelwert des japanischen Nikkei demnach bei 35.000 Punkten, die Prognosen reichen von 31.143 bis 39.500. Die optimistischste Vorhersage sieht bis zum Jahresende sogar 40.900 Punkte.Stabile WachstumsratenDiese Analysten fußen ihren Optimismus vor allem auf die lokale Wirtschaftsentwicklung. Für das bis Ende März laufende Haushaltsjahr 2023 erhöhte die Regierung gerade die Wachstumsprognose von 1,3 auf 1,6 Prozent. Im Haushaltsjahr 2022 lag die Wachstumsrate bei 1,5 Prozent.Eine Rezession – wie in vielen anderen Ländern der Welt – ist demnach unwahrscheinlich. Im Gegenteil geht Shiraki vom Vermögensverwalter Sumitomo Mitsui DS davon aus, dass die Rate im kommenden Jahr auf über zwei Prozent steigt. Treiber wird seiner Meinung nach ein positiver Kreislauf aus Lohnerhöhungen, fiskalischen Anreizen und einer moderaten Inflation sein, die zwischen zwei und drei Prozent liegt.Geldpolitik zwischen Risiko und AktienturboEin Risikofaktor in diesem Szenario ist jedoch die Geldpolitik. Als letzte Zentralbank der Welt wird die Bank of Japan voraussichtlich 2024 ihre Niedrigzinspolitik aufgeben. Das könnte zu Turbulenzen führen. Eine schnelle Serie von Zinserhöhungen erwartet aber niemand. „Notenbankchef Kazuo Ueda wird sehr vorsichtig vorgehen“, meint Jesper Koll von der japanischen Finanzgruppe Monex. Bis Ende 2024 rechnet er mit einem Zins von 0,5 Prozent für kurzfristige Anleihen und damit weiterhin mit einem negativen Realzins, bei dem die Zinsen unter dem nominalen Wachstum liegen. Damit wäre die Geldpolitik in Japan immer noch sehr locker. Ein Nebeneffekt der erwarteten Zinswende wäre möglicherweise ein Ende der Yen-Abwertung. Seit 2022 hat die japanische Währung gegenüber dem Dollar mehr als ein Viertel an Wert verloren, weil die Zinsdifferenz zu den USA so stark gestiegen ist. Für viele global agierende Konzerne wirkte das bei der Umrechnung ihrer Auslandsergebnisse wie ein Gewinnturbo. Der weltgrößte Autohersteller Toyota etwa erhöhte im November seine Jahresgewinnprognose um 50 Prozent. Seit die US-Notenbank die Zinsen stabil hält, ist der Yen allerdings wieder stärker geworden. Das könnte theoretisch die Gewinne der Exportkonzerne schmälern und damit den Aktienmarkt belasten. >> Lesen Sie auch: Der Druck der Wirtschaft auf eine Normalisierung der japanischen Zinspolitik steigt Die Bank of America Securities in Japan meint jedoch: „Ein moderat stärkerer Yen ist nicht negativ.“ Zum einen seien die Unternehmen durch ihre Fabriken im Ausland weniger anfällig für Wechselkursschwankungen, zum anderen würde ein schwächerer Dollar die Weltwirtschaft ankurbeln, weil der Schuldendienst für Dollarverbindlichkeiten sinkt. Ausländische Investoren, die früh genug japanische Aktien kaufen, können sich darüber freuen, dass Kursgewinne nicht wie bisher durch Wechselkursverluste geschmälert werden. Stattdessen können zusätzlich Wechselkursgewinne zu Buche schlagen, falls der Yen nicht wieder fällt. >> Lesen Sie auch: Das sind die besten Währungen bei Krisen Als der Starinvestor Warren Buffett im Frühjahr erklärte, dass er seit Jahren in Japan aktiv investiert, war das Land noch günstig bewertet. Nach der jüngsten Aktienrally ist dies weniger der Fall. Die Aktien im Nikkei-225-Index werden mit dem 15,9-fachen Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) gehandelt, rund ein Prozentpunkt mehr Aktien im Dax. Die Strategen von Standard Chartered sehen darin dennoch einen Vorteil für die Japan AG: Denn die Aktien seien niedriger bewertet als diejenigen in den USA. Die Unternehmen im Dow Jones wurden zuletzt mit dem 30-fachen KGV gehandelt. Als zusätzliche Pluspunkte verweisen sie auf die „soliden Bilanzen“ japanischer Unternehmen und einen „Schub durch die Corporate-Governance-Politik“. Seit Jahren fördert die Regierung eine stärkere Ausrichtung der japanischen Corporate Governance an den Interessen der Aktionäre. Die Tokioter Börse unterstützt dies mit einer wichtigen Reform zur Steigerung der Kapitaleffizienz japanischer Unternehmen. 2022 hat sie den sogenannten Prime-Markt eingeführt, um die Qualität der Firmen zu erhöhen. An der ursprünglichen „ersten Sektion“ der Tokioter Börse waren 2200 Unternehmen notiert. Wer in diesem Segment gelistet werden will, muss seit der Reform neben einer Mindestliquidität auch bestimmte Kriterien der Unternehmensführung erfüllen. Zudem riskieren diejenigen Unternehmen, die unter ihrem Buchwert gehandelt werden, öffentliche Kritik. Infolge der Reform stiegen Dividenden und Aktienrückkäufe, außerdem wurden einige Überkreuzbeteiligungen aufgelöst. Da sich Unternehmen von Sparten und Tochtergesellschaften trennten, gab es zahlreiche Übernahmen und Fusionen. Die Zahl der im Prime-Markt gelisteten Unternehmen liegt nun bei rund 1800. Natürlich gibt es auch skeptische Stimmen am Markt. „Alle wollen bullish sein“, sagt Koll von Monex, „aber man sollte in Japan konservativer sein.“ Ihn beunruhigt, dass die Exporte schwächer sind als von vielen Beobachtern erwartet – obwohl der schwache Yen Waren aus Japan verbilligt. „Das denkfaule Argument ist, dass es an der Wachstumsschwäche in China liegt“, erklärt Koll. „Der wahre Grund ist, dass China inzwischen eigene Hersteller im Maschinenbau und in der Robotik hat und weniger in Japan einkauft.“ Roboterhersteller wie Fanuc verzeichnen daher sinkende Absätze in China. Da diese Hersteller von Investitionsgütern rund 20 Prozent des japanischen Marktes ausmachten, sei ihre Entwicklung ein wichtiger Faktor, meint Koll. >> Lesen Sie auch: China Planungsbehörde investiert 71 Milliarden Euro in die Wirtschaftsförderung Er rät Anlegern daher, sich Branchen und Unternehmen genau anzuschauen. So könnten sich Banken lohnen, da der Sektor noch unter Buchwert gehandelt werde, meint er. Auch bei Kaufhäusern sieht er Potenzial, sowie bei denjenigen Unternehmen, die von Senioritäts- auf Leistungsentlohnung umstellen wie der Telekommunikationskonzern NTT. Bauunternehmen dürften davon profitieren, dass Japans jüngere Generationen wegen des zunehmenden Arbeitskräftemangels höhere Löhne erzielen und diese teilweise in Wohneigentum investieren könnten. „Japan verändert sich endlich schnell“, urteilt Nicolas Smith, Aktienstratege bei CLSA in Tokio. Für deutsche Anleger dürfte es sich daher lohnen, den Markt 2024 im Blick zu behalten. Mehr: Warum Japans Wirtschaft eine tickende Zeitbombe sein könnte – ein Gastkommentar Erstpublikation: 26.12.2023, 15:04 Uhr.