Geldanlage: Welche Aktien laut Fonds-Stratege besser als Nvidia sind

Richard Saldanha ist Fondsstratege beim Vermögensverwalter Aviva Investors, der insgesamt 227 Milliarden Pfund verwaltet. Saldanha will sich der Euphorie um die großen Tech-Werte in den USA nicht anschließen und plädiert für eine breitere Diversifizierung im Portfolio. Wenn man sich frühere Boomphasen anschaue, dann werde auch die derzeitige Konzentration auf wenige Titel im Aktienmarkt nicht ewig anhalten, sagt Saldanha im Interview mit dem Handelsblatt. Die wachsende Bedrohung durch regulatorische Eingriffe könnte seiner Meinung nach eine tiefer gehende Veränderung bewirken. Sowohl in den USA als auch in der EU verstärkten die Behörden ihre Bemühungen, die Dominanz großer Technologieunternehmen einzudämmen. Positiv gestimmt ist Saldanha bei Aktien aus dem Gesundheitswesen und Titeln von zyklischen Konsumgüterherstellern. Herr Saldanha, die Aktienmärkte befanden sich vor Kurzem noch auf Rekordkurs, jetzt sind die Kurse etwas gesunken. Wo stehen wir im aktuellen Zyklus?Die Aktienmärkte sind trotz der schnellen Rekorde in den Indizes immer noch attraktiv, und es gibt noch Raum für Verbesserungen. Wir konzentrieren uns jedoch sehr stark auf Dividendenwerte, bei denen wir mehr Wert sehen. Und wir kaufen nicht den breiten Markt, sondern verfolgen einen selektiven Ansatz. Gehören auch Technologiewerte wie Nvidia dazu? Was halten Sie von Tech-Werten?Das Konzentrationsrisiko hat in den vergangenen Monaten stark zugenommen. Das ist besonders für passive Fondsanleger gefährlich, da ein erheblicher Teil ihres Portfolios in den „Magnificent Seven“ konzentriert ist, also in den Aktien von Amazon, Alphabet, Apple, Microsoft, Meta, Nvidia und Tesla. Selbst wenn Sie in globalen Aktien investiert sind, bedeutet die Dominanz des US-Marktes, dass dieselben sieben Aktien etwa 20 Prozent Ihrer Anlage ausmachen. Wir sind heute nur in Microsoft investiert. Wo sehen Sie Nvidia als Unternehmen mit besonderer Marktstellung?Nvidia ist zweifellos ein wunderbares Unternehmen – wir haben ein schnelles Wachstum bei den Hochleistungs-Computing-Chips gesehen, die Nvidia für Rechenzentren bereitstellt, unterstützt durch das Wachstum bei der Künstlichen Intelligenz (KI). Wir wissen aber auch, dass einige der Kunden ihre eigenen Chips entwickeln, da die Kosten für die Beschaffung dieser Chips sehr hoch sind, was die dominante Marktposition von Nvidia in Zukunft beeinträchtigen könnte. Warum sind Sie bei Tech-Aktien vergleichsweise skeptisch?Wenn man sich die vergangenen Markttrends ansieht, wird die derzeitige Konzentration am Aktienmarkt nicht ewig anhalten. Angesichts des Hypes um KI sind die Bewertungen in diesem Sektor rapide angestiegen, und wir sehen in anderen Sektoren bessere Werte. Auch die zunehmende Gefahr regulatorischer Eingriffe könnte einen Wandel herbeiführen, denn die Marktmacht der US-Technologieunternehmen ist enorm. Welche Alternativen sehen Sie?Vor allem in Europa gibt es Weltmarktführer, die unterbewertet sind. Ich nenne Ihnen zwei Beispiele: Die London Stock Exchange ist heute viel mehr als ein Handelsplatz für Aktien, die Gruppe ist ein führender Akteur in der Datenanalyse. Dennoch beträgt der Bewertungsabschlag gegenüber einigen US-Konkurrenten derzeit gut 15 Prozent. Und das niederländische Verlagshaus Wolters Kluwer ist heute ein Software- und Datenbankspezialist, der trotz seines hohen Kursniveaus im Vergleich zu US-Konkurrenten ebenfalls unterbewertet ist. Viele Analysten sehen Chancen im Umfeld Nvidias und anderer Tech-Giganten...Ich sehe sie auch, und zwar über die gesamte Wertschöpfungskette hinweg. Schneider Electric und Siemens zum Beispiel stellen Ausrüstungen für Rechenzentren her, und solche Aktien bieten Aufwärtspotenzial. Das Gleiche gilt für den Halbleiter- und Netzwerkausrüster Broadcom, der maßgeschneiderte Chips für Rechenzentren liefert – wichtigster Kunde ist hier Alphabet. Welche Branchen gefallen Ihnen abseits der Tech-Aktien am besten?Eindeutig Gesundheitswesen und Basiskonsumgüter. Beides sind vernachlässigte Sektoren, die sich gut für eine Diversifizierung eignen. Unternehmen wie United Health (Krankenversicherung), Nestlé (Nahrungsmittel) und Abbott Labs (Gesundheitswesen) weisen robuste Erträge und attraktive Bewertungen auf und bieten eine überzeugende Alternative zu technologielastigen Portfolios. Positiv eingestellt bin ich auch gegenüber Pepsi aufgrund seiner starken Position im Snack- und Getränkebereich und gegenüber Unilever, da das Unternehmen ebenfalls eine starke Marktposition im Wachstumsmarkt Indien sowie eine führende Kosmetiksparte hat. Gibt es deutsche Unternehmen, die in Ihrem Portfolio eine Rolle spielen?Siemens habe ich bereits erwähnt, und auch von dem Rückversicherer Munich Re sind wir sehr überzeugt. Der Bedarf an Versicherungen gegen Naturkatastrophen als Folge des Klimawandels steigt. Zugleich steigen die Prämien, um sich zu schützen. Davon profitiert die Münchener Versicherungsgruppe. Schauen Sie auch über die chinesischen Börsen hinaus nach Asien?Ja, in Taiwan gefällt uns zum Beispiel der Halbleiterausrüster TSMC, der auch Nvidia und eine Reihe unserer wichtigsten Halbleiterunternehmen weltweit beliefert. Generell ist es keine schlechte Strategie, sich auf die Enabler für die „Magnificent Seven“ zu konzentrieren, also jene Unternehmen, die das Wachstum von KI-Anbietern in der Zukunft ermöglichen werden. Welche anderen sogenannten Enabler gehören zu Ihren Investitionen, und warum haben Sie sie ausgewählt?Im Bereich der Industrieunternehmen besitzen wir ein Unternehmen namens Hubbell in den USA, das Ausrüstungen für Übertragungs- und Verteilungsleitungen herstellt. Es werden erhebliche Investitionen in die Netzinfrastruktur getätigt, die eine zentrale Rolle bei der Erleichterung der Energiewende und der Einführung von mehr erneuerbaren Energien in den Energiemix spielen wird. Auch die zunehmende Verbreitung von Elektrofahrzeugen und Wärmepumpen wird die Anforderungen an das Stromnetz voraussichtlich erhöhen. Welche Risiken sehen Sie für die kommenden Jahre?Zunächst einmal bieten die Anzeichen einer niedrigeren Inflation und die Möglichkeit von Zinsanpassungen nach unten den Anlegern ein günstiges Umfeld. Dennoch bleiben die geopolitischen Spannungen rund um den Globus erhöht, und in diesem Jahr findet eine Reihe von Wahlen statt, bei denen ein großer Teil der Weltbevölkerung zu den Wahlurnen geht. Meines Erachtens wird die Marktvolatilität auch mit Blick auf die US-Präsidentschaftswahlen zunehmen, die immer noch unterschätzt werden. Auch die Tech-Aktien werden sich dem nicht entziehen können. Herr Saldanha, vielen Dank für das Interview. Mehr: Nvidia verzwergt die Konkurrenz – ein Kommentar Erstpublikation: 04.06.2024, 15:59 Uhr.