Anders als die EZB sollte sich die Fed nicht gegen den Renditeanstieg an den Märkten stellen. Die Lage in Europa und den USA ist völlig unterschiedlich.

Ökonomen schätzen für die Euro-Zone im laufenden Jahr das Wachstum auf rund vier Prozent. Zudem prognostiziert die EZB selbst, dass sie ihr Inflationsziel von knapp unter zwei Prozent über viele Jahre weit verfehlen wird. Im laufenden Jahr erwartet sie aufgrund von kurzfristigen Effekten eine Rate von 1,5 Prozent, aber 2023 nur 1,4 Prozent. Daher wären höhere Renditen hier schädlich.

Für die USA erwarten Experten dagegen ein Wachstum von rund sieben Prozent. Selbst Ökonomen wie der frühere IWF-Chefvolkswirt Olivier Blanchard, die Inflationsgefahren sonst entspannt sehen, warnen angesichts des 1,9 Billionen Dollar schweren Konjunkturpakets von Präsident Biden vor einer Überhitzung der Wirtschaft. Der Renditeanstieg wirkt dieser Gefahr entgegen, indem er automatisch dafür sorgt, dass bessere Wachstumsaussichten und steigende Inflationserwartungen zu strafferen Finanzierungsbedingungen führen. Solange es hier keine dramatischen Ausschläge gibt, kann die Fed sich zurückhalten.

Damit würde sie auch die Gefahr von Blasen an den Märkten mindern. Schon in der Vergangenheit hat sich bei vielen Investoren der Verdacht aufgedrängt, dass es einen sogenannten Fed-Put gibt, die US-Notenbank also gezielt in schwachen Phasen am Aktienmarkt reagiert und damit indirekt die Kurse stützt. Gerade im aktuellen Umfeld historisch relativ hoher Bewertungen wäre es fatal, wenn die Fed durch weitere Eingriffe diesen Eindruck verstärken würde. Für Investoren wäre das geradezu eine Einladung, sich an Spekulationsblasen zu beteiligen.

In diesem Punkt sind die USA anfälliger als Europa, weil dort viel mehr Leute Aktien halten. Dadurch ist die Wirtschaft ohnehin abhängiger von der Entwicklung an den Börsen. Umso wichtiger ist, dass die Fed diese Abhängigkeit nicht noch weiter verstärkt.

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