Geldanlage: Acht Merkmale, die Qualitätsaktien ausmachen

Der Aktienmarkt hat sich nach seiner Korrektur im Oktober schnell erholt. Doch Analysten, Anlagestrategen und Vermögensverwalter schauen trotzdem vorsichtig in die Zukunft, wie ihre aktuellen Ausblicke zeigen. Maximilian Kunkel, Chefanlagestratege für Deutschland bei der Schweizer Großbank UBS, prognostiziert: „Im kommenden Jahr wird sich das Wirtschaftswachstum verlangsamen, aber es wird nicht kollabieren. Die Zinsen werden sinken, aber nicht sehr stark zurückgehen.“ Einige Unternehmen dürften daher 2024 mit der schwierigen Kombination aus Abwärtsdruck auf die Umsätze und höheren Finanzierungskosten zu kämpfen haben. „In diesem Umfeld ist es sinnvoll, auf Qualitätsaktien zu setzen“, sagt Kunkel. In der Vergangenheit hätten Unternehmen mit bestimmten „Qualitätsmerkmalen“ in Zeiten eines nachlassenden, aber immer noch positiven Wachstums – das die UBS für 2024 erwartet – besser abgeschnitten als der breitere Aktienmarkt. Doch wie identifizieren Anleger Qualitätsaktien? Das Handelsblatt hat mit Experten gesprochen und acht Punkte identifiziert, die Sie bei der Auswahl von Einzeltiteln berücksichtigen sollten. Zunächst sollten Qualitätsaktien in der Lage sein, konsistente Wachstumsraten zu erzielen, sagt Pascal Kielkopf, Kapitalmarktanalyst bei HQ Trust. Das bedeute nicht unbedingt, dass sie die höchsten Wachstumsraten aufweisen, aber ihre Wachstumsraten sollten stabil und vorhersagbar sein. Oft würden jährliche Wachstumsraten im mittleren einstelligen Prozentbereich als solide angesehen, wobei höhere Raten in Wachstumsbranchen wie der Technologie erwartet werden könnten. Denn wenn sich Unternehmen technologisch weiterentwickeln, können sie überproportional wachsen. Ein Beispiel dafür ist laut Johannes Jahn und Günter Heigl, beide Mitglieder im Anlagegremium der Vermögensverwaltung der Fürst Fugger Privatbank, die Aktie des Chipkonzerns Nvidia, der vom Boom der Künstlichen Intelligenz (KI) profitiert. Das US-Unternehmen ist der größte Anbieter von Spezialchips für KI-Anwendungen. Dadurch verdreifachte sich der Umsatz im abgelaufenen Quartal im Jahresvergleich. Ein wichtiger Faktor für Qualitätsaktien findet sich daher auch in keiner Kennzahl wider: der technologische Fortschritt. Laut UBS-Experte Kunkel finden sich gerade im US-Technologiesektor viele Qualitätsaktien. Sie zeichne eine Kapitalrendite von 19 Prozent über die letzten zwölf Monate, ein niedriges zweistelliges Gewinnwachstum und einer Nettoverschuldung zum Ebitda (Gewinn vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen) von 0,5 aus. Die Experten der Fürst Fugger Privatbank erklären, dass in den letzten 25 Jahren die Papiere von Unternehmen wie Nvidia, den Softwarekonzernen Microsoft und Adobe, der Google-Mutter Alphabet, dem iPhone-Hersteller Apple, dem Chipkonzern AMD und der Facebook-Mutter Meta und zahlreichen anderen Technologieunternehmen zu Qualitätsaktien herangewachsen seien. Ende der 1990er- beziehungsweise Anfang der 2000er-Jahre erfüllten die heutigen Tech-Riesen häufig den Faktor Qualität noch nicht, sagt David Wehner, Head of Liquid Assets beim Vermögensverwalter Do Investment. Doch im Kern gehe es immer darum, Marktanteile zu gewinnen – und das gehe eben am besten mit disruptiven Technologien. Wichtig ist bei Qualitätsaktien aber nicht nur, dass das Unternehmen wächst, sondern dass es auch profitabel ist. Stabile Gewinne sind dabei ein Zeichen für ein robustes Geschäftsmodell. Hier könnten ein konsistentes Wachstum von Jahr zu Jahr oder die Fähigkeit, Gewinne auch in schwierigen Marktphasen zu halten oder zu steigern, als Qualitätsmerkmal betrachtet werden, sagt Kielkopf. Der Gewinn sollte mit dem Umsatz wachsen und nicht von Sondereffekten beeinflusst werden, ergänzt ein weiterer Asset-Manager. Doch nicht nur die Gewinne sollten stabil sein. Qualitätsaktien weisen auch häufig eine Eigenkapitalrendite auf, die über dem Branchendurchschnitt liegt, sagt HQ-Trust-Analyst Kielkopf. Eine hohe Eigenkapitalrendite (Return on Equity: ROE) wird oft als Anzeichen für Effizienz und Profitabilität gesehen. Sie ergibt sich aus dem Verhältnis von Gewinn und Eigenkapital und wird üblicherweise in Prozent angegeben. Ein Wert von 15 bis 20 Prozent werde häufig als sehr gut betrachtet, sagt Kielkopf. In Europa erzielt beispielsweise der Luxuskonzern LVMH seit Jahren – mit Ausnahme des Coronajahres 2020 – eine derart hohe Eigenkapitalrendite. Zusätzlich sollten Qualitätsaktien nach Ansicht von Jahn und Heigl von der Fürst Fugger Privatbank möglichst resilient gegen äußere Einflüsse sein und stetig Marktanteile gewinnen. Um das zu gewährleisten, müssten Unternehmen aus dem Inneren, sprich dem freien Cashflow, Investitionen und Innovationen vorantreiben können. Der freie Cashflow zeigt an, wie viel Geld ein Unternehmen in einer Periode erarbeitet hat, das weder fürs operative Geschäft noch für Investitionen benötigt wird. Der Wert sollte also positiv sein, da er vor allem über einen längeren Zeitraum anzeigt, ob ein Unternehmen das finanzielle Gleichgewicht halten kann. Wenn es um konkrete Positivbeispiele geht, nennen Vermögensverwalter im europäischen Anlageuniversum beispielsweise den niederländischen Chipkonzern ASML, die Deutsche Börse oder den dänischen Pharmakonzern Novo Nordisk, der zuletzt mit seiner Abnehmspritze für Furore sorgte. >> Lesen Sie dazu: Eine Spritze, die die Welt verändert Ein „herrliches Beispiel“ für eine Qualitätsaktie ist laut einem Vermögensmanager Adobe. Das Unternehmen steht hinter der Bildbearbeitungssoftware Photoshop und bietet auch Lösungen zum Erstellen, Bearbeiten, Weitergeben, Scannen und Unterzeichnen von digitalen Dokumenten. Adobe erreiche ein stetiges hohes Umsatzwachstum, sei Marktführer in seinem Segment, frei von Nettoschulden, generiere hohe Cashflows und sei mit einer Ebit-Marge von rund 30 Prozent hochprofitabel. Ein niedriger Verschuldungsgrad sei oft wünschenswert, da er ein geringeres Risiko für das Unternehmen darstelle, sagt Kielkopf. Das Verhältnis zwischen Fremd- und Eigenkapitalfinanzierung gilt als ein Maß für das finanzielle Risiko. Es gibt Aufschluss über die Volatilität der Erträge und die finanzielle Stabilität des Unternehmens. Ein Verhältnis von Schulden zum operativen Ergebnis (Ebitda) von weniger als zwei oder drei werde oft als gesund angesehen, erklärt Kielkopf. Aber auch dies hänge stark von der spezifischen Branche ab. Kunkel von der UBS unterstreicht die Bedeutung niedriger Verschuldung. Schließlich wolle man kein Unternehmen im Portfolio haben, das ein Problem mit der Refinanzierung bekommen könnte. >> Lesen Sie hier: Diese Dax-Unternehmen sitzen in der Zinsfalle Allerdings sollten die Anleger neben den Kriterien für Qualitätsaktien auch schauen, dass sie nicht zu teuer einkaufen, sagt Anlagestratege Kunkel von der UBS: „Die Bewertung der Unternehmen darf nicht zu hoch ausfallen. Qualität hat ihren Preis, aber nicht jeder ist akzeptabel.“ Diese Gefahr bestehe bei Qualitätsaktien, erklärt Ali Masarwah, Chef der Onlineplattform Envestor. Denn beim Faktor Qualität gehe es um Bilanzkennzahlen. „Die Rendite kommt daher, dass die Leute die Aktien kaufen und kaufen“, so Masarwah. Dadurch könnten sich Qualitätsaktien auch in Krisen länger gut halten. „Wenn sie dann aber einbrechen, dann können sie richtig einbrechen.“ Aktuell seien die Bewertungen von Qualitätstiteln in Europa aber noch verhältnismäßig günstig, sagt Kunkel. In den vergangenen zehn Jahren seien sie nur in 17 Prozent dieses Zeitraums günstiger, ansonsten immer teurer gewesen. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis für solche Papiere liege in Europa bei durchschnittlich rund 16. Allerdings hat die Aufholjagd an den Börsen schon begonnen – das heißt, die Titel werden sukzessive teurer. Die Jahresendrally sei schon in vollem Gang, sagt Kunkel. Die UBS erwartet sowohl den US-Index S&P 500 als auch den europäischen Euro Stoxx 50 bei 4700 Punkten Ende 2024 – das wären Zuwächse von rund sechs beziehungsweise zehn Prozent. Mehr: Plus 1000 Punkte in vier Wochen, aber weiter historisch günstig: Vier Aktien verraten das Wesen der Dax-Rally Erstpublikation: 22.11.2023, 14:57 Uhr.