Dax: Gegen einen Absturz absichern, ohne auf Renditechancen zu verzichten

Seit bald vier Monaten kommt der deutsche Leitindex Dax nicht mehr vom Fleck. In dieser Woche fiel er sogar unter die psychologisch wichtige Marke von 24.000 Punkten und notiert nun gut drei Prozent unter seinem Mitte Juli erreichten Rekordhoch. Selbst professionelle Investoren sind unsicher, wie es weitergeht. Eine Umfrage der Börse Frankfurt zeigt, dass 47 Prozent mit weiter fallenden Kursen rechnen. Der Rest geht entweder von steigenden Notierungen aus oder ist neutral positioniert. Das Handelsblatt stellt Produkte vor, mit denen Anlegerinnen und Anleger auf alle Fälle vorbereitet sind – bei geringerem Risiko, als wenn sie den Dax direkt kaufen würden. Sie nennen sich Bonuszertifikate und bieten sowohl bei seitwärts tendierenden Kursen als auch bei leicht fallenden Kursen Ertragschancen. Anleger wählen hierfür einen Basiswert – beispielsweise den Dax – und einen Kurs, den sie im niedrigsten Fall für seine Entwicklung erwarten. Solange der Kurs nicht unter diese Schwelle (Barriere) fällt, erhalten Anleger mindestens einen Bonus ausgezahlt. Je niedriger sie jedoch die Barriere setzen, desto geringer ist der Bonusbetrag. Gleichzeitig bleiben in der klassischen Variante dieser Zertifikate die Gewinnchancen nach oben offen. Bei der Wahl der Produkte sind aber fünf Punkte zu beachten. 1. Barriere: Die Barriere ist die Kursschwelle, die der Basiswert während der Laufzeit nicht berühren oder unterschreiten darf, um den Anspruch auf den Bonus zu sichern. „Wird die Barriere verletzt, entfällt der Anspruch auf den Bonus, und das Zertifikat verhält sich in Bezug auf die Auszahlung am Ende der Laufzeit wie ein gewöhnlicher Aktientitel“, erklärt die Bank Vontobel. In diesem Fall erhalten Anleger zum Laufzeitende den Wert des Basiswerts ausgezahlt. Die Bank Société Générale rät daher, sich sorgfältig zu überlegen, welchen maximalen Kursrückgang Anleger beim ausgewählten Basiswert für möglich halten. Die Barriere sollten Anleger dann „so wählen, dass diese ausreichend vor potenziellen Kursrückgängen des Basiswerts schützt“. Allerdings fällt auch der Bonusbetrag umso geringer aus, je komfortabler die Barriere und damit der Puffer gegen erste Kursverluste ist. Mit geringerem Risiko sinkt also die Rendite. Bei den vom Handelsblatt ausgewählten Bonuszertifikaten liegt die Barriere zwischen 16.500 und 18.000 Punkten. Damit liegen sie zwischen 24 und 30 Prozent unter dem Schlusskurs von Donnerstag. Gegenüber dem Rekordhoch wäre das ein Minus von 27 bis 33 Prozent. Ähnliche Verluste gab es zuletzt während des Coronacrashs im Jahr 2020. 2. Bewertungstag: Der Bewertungstag gibt an, wann die Laufzeit des Produkts endet. Je länger die Laufzeit ist, desto schwieriger ist es, das Kursrisiko zu kalkulieren. Gleichzeitig verschlechtern sich mit einer kürzeren Laufzeit auch die Konditionen. Bei den vom Handelsblatt ausgewählten Produkten ist das Laufzeitende im frühesten Fall der 19. Juni 2026, im spätesten Fall der 19. Dezember 2026. Wählen Anleger kürzere Laufzeiten, müssten sie die Barriere deutlich nach oben verschieben, um attraktive Konditionen zu erhalten. Wichtig ist in diesem Zusammenhang: Die Produkte sind während der gesamten Laufzeit handelbar. Anleger können also auch bereits vor dem Laufzeitende aussteigen. 3. Bonus/Bonuslevel: Hier wird der Bonus definiert, den Anleger zum Laufzeitende erhalten, sofern der Basiswert nicht unter die Barriere fällt. „Er wird bei Emission des Zertifikats festgelegt und liegt normalerweise über dem anfänglichen Kurs des Basiswerts“, erklärt Vontobel. Weil Zertifikate täglich gehandelt werden, kann das Bonuslevel zu einem späteren Kaufzeitpunkt auch unter dem Kurs liegen. Bei den vom Handelsblatt ausgewählten Produkten liegt das Bonuslevel jeweils bei 23.500 oder 23.600 Punkten. Weil das Bezugsverhältnis der Zertifikate bei 1 zu 100 liegt, beträgt der im Erfolgsfall ausgezahlte Bonus 235 oder 236 Euro. Wenn der Kurs des Basiswerts das Bonuslevel am Ende der Laufzeit überschreitet, folgt die Wertentwicklung des Zertifikats dessen prozentualer Wertentwicklung. Der Anleger erhält in diesem Fall zusätzlich zu seinem Bonus den darüber hinausgehenden Gewinn des Basiswerts. „Der Anleger partizipiert also auch an Kursentwicklungen über den Bonuslevel hinaus“, schreibt Vontobel. 4. Kein Cap: Um bei steigenden Kursen voll partizipieren zu können, sollten Anleger ein klassisches Bonuszertifikat wählen. Auf die vom Handelsblatt ausgewählten Produkte trifft das jeweils zu. Diese haben keine Obergrenze (Cap) für den maximalen Gewinn des Anlegers. Würden Anleger stattdessen ein Produkt mit einem Cap von beispielsweise 24.000 Punkten wählen, würden sie nicht mehr von Kursen oberhalb dieser Grenze profitieren. Gleichzeitig gibt Vontobel zu bedenken: „Dem Nachteil der begrenzten Partizipation bei steigenden Kursen stehen hier möglicherweise vorteilhafte Produktkonditionen wie ein niedrigerer Produktpreis oder eine tiefere Barriere gegenüber.“ 5. Aufgeld: Weil die Produkte täglich handelbar sind, kann sich ihr Kurs bewegen. Aufgrund der Schutzfunktion und der Möglichkeit auf einen Bonus wird das Zertifikat oft nicht zum gleichen Preis wie der Basiswert gehandelt. „Die Differenz nennt man dann das Aufgeld“, erklärt BNP Paribas. Bei der Wahl des Produkts sollten Anleger also auf ein möglichst geringes Aufgeld achten. Schließlich schmälert es die Rendite. Bei den vom Handelsblatt ausgewählten Bonuszertifikaten liegt der Aufpreis zwischen 2,4 und 2,6 Prozent. Das Risiko dieses Anlageprodukts ist, dass der Anspruch auf den Bonus verfällt. Dafür reicht es bereits, dass der Kurs die Barriere nur einmal im Handelsverlauf berührt. „In diesem Fall verfällt der Anspruch auf den Bonusbetrag und das Zertifikat verhält sich analog zum Basiswert“, erklärt die Deutsche Börse. Berührt also der Dax die Barrieren der ausgewählten Produkte und liegt der Kurs zum Bewertungstag unter dem Einstiegszeitpunkt, machen Anleger Verlust. Liegt der Dax zum Bewertungstag bei 15.000 Punkten, erhielten Anleger bei einem Bezugsverhältnis von 1 zu 100 also noch 150 Euro ausgezahlt. Ein Verlust von knapp 40 Prozent gegenüber dem Kaufzeitpunkt. Dafür ist im Gegensatz zu anderen Zertifikaten kein Totalverlust möglich – solange der Emittent nicht pleitegeht und der Dax nicht auf null Punkte fällt. Diesen Risiken steht die Chance gegenüber, am Laufzeitende mehr Geld zur Verfügung zu haben als bei einer Direktinvestition. „Wenn sich der Kurs des Basiswerts über die Laufzeit hinweg in dem Korridor zwischen Bonuslevel und Barriere bewegt, entfaltet ein Bonuszertifikat seine volle Wirkung“, erklärt Vontobel. In diesem Szenario erhält der Anleger am Ende der Laufzeit unabhängig von der Kursentwicklung mindestens den Bonusbetrag. Wenn beispielsweise der Dax zum 19. Juni 2026 bei 19.000 Punkten steht und die Barriere im Verlauf nicht berührt hat, erhalten Anleger mit dem gewählten Bonuszertifikat der DZ Bank (WKN: DY49H7) 235 Euro ausgezahlt. Durch den gezahlten Aufpreis beim Kauf entsteht zwar ein kleiner Verlust. Bei einem Direktinvestment hätten Anleger aber rund 20 Prozent verloren. Die Einnahmen aus dem Bonuszertifikat könnten Anleger nun wiederum für ein Direktinvestment nutzen. Im Gegensatz zu der Variante, bei der Anleger bereits zuvor den Dax statt des Zertifikats gekauft haben, hätten sie nun bei einer leicht niedrigeren Investitionssumme einen deutlich günstigeren Einstiegskurs. Notiert der Dax dagegen zum Bewertungstag höher und steigt etwa bis auf 27.000 Punkte, profitieren Anleger mit dem Bonuszertifikat ebenfalls von der Kursentwicklung, weil sie auf ein Cap verzichtet haben. Bei 27.000 Punkten und einem Bezugsverhältnis von 1 zu 100 würden Anleger pro Zertifikat 270 Euro bekommen. Das wäre eine Rendite von gut elf Prozent vor Transaktionskosten. Bei einem Direktinvestment wäre die Rendite gut zwei Prozentpunkte höher, dafür tragen Anleger aber auch das Risiko fallender Kurse komplett mit. Hinweis: Dieser Artikel rät nicht zum Kauf oder Verkauf der besprochenen Produkte. Er soll zur Diskussion anregen und kann Ausgangspunkt für weitere Recherchen sein. Mehr: Konträr investieren – Was Anleger von Sir John Templeton lernen können