Dax im Juli: Drei Risiken und zwei Hoffnungswerte

Der Start in den Juli verläuft für den deutschen Aktienmarkt wechselhaft: Der Leitindex Dax stieg am Montag zunächst um bis zu 1,4 Prozent auf 18.461 Punkte, fiel von dort bis Dienstagnachmittag aber wieder um mehr als zwei Prozent in Richtung 18.000 Punkte zurück. Der Dax bleibt damit in einem Schwebezustand: Auf der einen Seite ist das Rekordhoch von 18.893 Punkten nur gut vier Prozent entfernt, auf der anderen Seite drohen beim Sturz unter die Marke von 18.000 Punkten Anschlussverkäufe und weitere Verluste. Welche Variante ist wahrscheinlicher? Um sich einer Antwort anzunähern, hat das Handelsblatt die Historie des Dax seit seiner Auflage im Jahr 1988 analysiert. Daraus ergeben sich zwei Hoffnungswerte und drei Risiken. Es gibt aus historischer Sicht zwei Dinge, die Mut machen: Zum einen wird in diesem Jahr in den USA der Präsident gewählt. In solchen Jahren verhalten sich die Börsen anders – nicht nur in den Vereinigten Staaten, sondern auch in Deutschland. Seit dem Dax-Start gab es acht US-Wahljahre. In diesen Jahren war der Juli ein guter Einstiegszeitpunkt: Denn das eigentlich schwache dritte Quartal ist in US-Wahljahren das beste, dann stieg der Dax von Anfang Juli bis Ende September im Schnitt um 0,5 Prozent. Wenn man 2008, das Jahr der Finanzkrise, herausrechnet, steigt dieser Wert sogar auf 1,8 Prozent. Beim ältesten Börsenindex, dem Dow Jones in den USA, ist die Anomalie sogar noch stärker, hat Jörg Scherer, Leiter technische Analyse bei HSBC Deutschland, nachgerechnet: „Im US-Wahljahr erweist sich das dritte Quartal mit einem durchschnittlichen Plus von fast fünf Prozent als das beste.“ Zum anderen: Seit dem Terrorangriff der radikalislamischen Hamas auf Israel im vergangenen September hat sich die Dax-Entwicklung um einen Monat nach hinten verschoben. Die Sommerkorrektur endete 2023 nicht wie bei klassischen Börsenjahren üblich Ende September, sondern erst Ende Oktober 2023. Nach der folgenden Jahresendrally stiegen die Kurse dann nicht wie üblich im Januar deutlich, sondern erst im Februar. Den klassischen Rücksetzer im Frühjahr gab es nicht im März, sondern im April. Statt des Aprils war der Mai mit einem Plus von mehr als drei Prozent überdurchschnittlich gut. Setzt sich dieser Trend fort, könnte es im Juli zu einer Überraschung kommen. Denn in klassischen Börsenjahren erreicht der Dax Mitte des sechsten Monats oft ein neues Verlaufshoch. Bleibt es bei dem derzeitigen Trend, dürften sich die Anleger auf dieses neue Hoch, das dann ein neuer Dax-Rekord wäre, Mitte Juli freuen. Fundamental könnte das mit einer Erleichterungsrally zusammenfallen, sollte Präsident Emmanuel Macron am 7. Juli gestärkt aus der Stichwahl zum französischen Parlament hervorgehen. Den beiden Hoffnungswerten stehen drei Risiken gegenüber. Risiko Nummer eins: Das erste Quartal war mit einem Plus von 10,4 Prozent das sechstbeste in der Dax-Historie. Darauf folgte ein schwaches zweites Quartal mit einem Minus von 1,4 Prozent. Das ist untypisch, denn in der Dax-Historie ist das zweite Quartal eigentlich das bessere. Die Differenz zwischen der Performance des ersten und zweiten Quartals liegt in diesem Jahr bei knapp minus zwölf Prozentpunkten. Dass diese Differenz mehr als minus zehn Prozentpunkte beträgt, kam in der Dax-Historie zuvor nur sechsmal vor. In vier Fällen ging es im dritten Quartal weiter abwärts, im Schnitt um knapp 20 Prozent. Dabei wird der Wert allerdings durch den Crash im Jahr 2002 verzerrt. Rechnet man diesen heraus, reduziert sich das Minus zwar auf 14 Prozent, damit würde der Dax in diesem Jahr aber immer noch in eine Korrektur rutschen. Davon spricht man bei Verlusten ab zehn Prozent zum vorherigen Hoch. Das dritte Quartal ist aus historischer Sicht ohnehin das schwächste. Während die Kurse im ersten Quartal im Schnitt um gut zwei Prozent steigen und im zweiten im Schnitt um gut drei Prozent, geht es im dritten Quartal durchschnittlich um rund drei Prozent abwärts. Die Monate August und September sind dabei besonders berüchtigt. Seit der Dax-Einführung im Jahr 1988 beendet der Index das dritte Quartal in mehr als der Hälfte der Fälle im Minus (53 Prozent). Kein anderes Quartal weist eine negative Bilanz auf. Auch wenn in diesem Jahr auf ein überdurchschnittlich starkes erstes Quartal ein überdurchschnittlich schwaches zweites folgte: Der maximale Verlust ist weiterhin überschaubar. Der maximale Verlust liegt bislang bei fünf Prozent. Zweimal wurde dieser Wert erreicht: Einmal im April, als der Dax von Anfang bis Mitte des Monats fiel, und dann vom Mitte Mai erzielten Rekordhoch von 18.893 Punkten bis zum Juni-Tief von 17.951 Punkten. Im historischen Kontext ist das extrem wenig. Bliebe es dabei, wäre 2024 das Börsenjahr mit den geringsten zwischenzeitlichen Kursverlusten. Portfoliomanager Joachim Altmann von QC Partners hat ausgerechnet: „In 35 Jahren Dax-Historie lag der durchschnittliche jährliche Drawdown bei 17 Prozent.“ Würde der Dax in diesem Jahr diesem Muster folgen, würde das einen Rücksetzer unter die Marke von 15.700 Punkten bedeuten. Hinweis: Dieser Artikel wurde das erste Mal am 2. Juli um 17.05 Uhr publiziert. Mehr: Europa vor USA: Sechs Gründe, warum die Aktienmärkte weiter steigen können