Blackrock: Anlage-Expertin gibt Einblick in Strategie des Vermögensverwalters

Für Anleger war es ein gutes erstes Halbjahr. Ann-Katrin Petersen, Chef-Anlagestrategin für Deutschland von Blackrock, glaubt, dass die Rally noch weitergehen könnte. „Wir erkennen gute Gründe dafür, dass die Aktienkurse in den nächsten sechs bis zwölf Monaten weiter klettern können“, sagt sie im Gespräch mit dem Handelsblatt. Das liege vor allem an Tech-Konzernen und an Unternehmen, die von Anwendungen Künstlicher Intelligenz (KI) profitieren. Sie werden die Renditen und damit die Märkte nach oben treiben, erwartet Petersen: „Zinssenkungen und Produktivitätsgewinne durch KI, die allmählich in der breiten Wirtschaft wirken, sorgen für weiteres Potenzial für Aktien.“ Im Interview verrät Petersen, auf welche Länder und Branchen der weltgrößte Vermögensverwalter setzt. Und warum sie Aktien aus Japan spannender findet als europäische Werte. Frau Petersen, das erste Halbjahr war unter dem Strich ein gutes für die Aktienmärkte. Die führenden Indizes an der Wall Street haben zum Wochenstart erneut Rekorde erreicht, der S&P 500 das 35. Hoch in diesem Jahr. Ist das Kurspotenzial nicht langsam ausgeschöpft?Wir haben schon eine stattliche Performance bei Aktien erlebt mit einem Plus von gut 15 Prozent beim S&P 500, 20 Prozent beim Tech-Index Nasdaq 100 und zehn Prozent bei europäischen Indizes. Aber wir erkennen gute Gründe dafür, dass die Aktienkurse in den nächsten sechs bis zwölf Monaten weiter klettern können. Woraus leiten Sie noch Chancen für Aktien ab? Es gibt ja genug Gegenwind durch eine noch immer hohe Inflation, Kriege, politischen Druck gegen Demokratien und eine schwache europäische Wirtschaft. Aus einer soliden Gewinnentwicklung, die bereits an Breite gewonnen hat, dem Vormarsch der Künstlichen Intelligenz (KI) und damit verbundenen Investitionen sowie der Zinswende. Auch wenn sie sanft ausfällt, vergünstigen niedrige Zinsen die Refinanzierungsbedingungen für Firmen und stützen die Bewertungen der Aktien. Mit wie vielen Zinssenkungen der Fed und der Europäischen Zentralbank (EZB) rechnen Sie in diesem Jahr? Auch in den USA steht eine Zinswende bevor, aber der Spielraum für niedrigere Zinsen ist begrenzt. Die US-Notenbank Fed wird bis zum Jahresende ein bis zweimal ihren Leitzins senken, vermutlich im September und im Dezember. Die EZB dürfte noch zweimal senken, in jedem Quartal einmal. Und steckt nicht schon jede Menge KI-Potenzial in den Aktienkursen, vor allem der großen Technologiekonzerne? Die bisherigen Erfahrungen der Aktionäre mit KI waren: Firmengewinne haben ambitionierte Erwartungen oft übertroffen. Und auf deren Gewinnausblicke wird weiter genau geschaut. Unseres Erachtens dürfte eine fokussierte Gruppe von KI-Nutznießern, die über die bekannten sieben Unternehmen hinausgeht, – aus der Technologiesparte wie Chiphersteller, Energie- und Versorgungsunternehmen – die Erträge und damit die Märkte weiter nach oben treiben: Technologieunternehmen weisen mit plus 20 Prozent für die nächsten zwölf Monate die höchsten Gewinnerwartungen vor im Vergleich zu zwölf Prozent für den gesamten US-Markt. Das klingt bisher nicht danach, als würde die gesamte Wirtschaft von KI profitieren.Das stimmt. Bevor KI die Produktivität über die Sektoren hinweg erhöht, sodass es einen Wachstumsschub in der gesamten Volkswirtschaft gibt, wird es noch mehrere Jahre dauern. Die Schätzungen, wie stark KI das jährliche Wachstum erhöhen kann, liegen für die USA etwa zwischen 0,1 Prozentpunkten und 1,5 Prozentpunkten im Jahr – wir halten den unteren Bereich für realistisch. Gleichwohl ist in diesem Jahr eine Verbreiterung der Gewinne zu erwarten. Acht von elf Sektoren des S&P 500 verzeichneten im ersten Quartal höhere Margen gegenüber dem Vorjahr. Die meisten Firmen aus dem S&P könnten im Gegensatz zu 2023 demnach im Schnitt im einstelligen Bereich höhere Gewinne verbuchen. Aber sind US-Aktien nicht schon teuer? Vor allem Technologieaktien sind nicht günstig mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 30 und mehr. Allerdings halten wir die Bewertung fundamental für gerechtfertigt, solange die Firmen nicht die Gewinnerwartungen verfehlen. Das birgt aber auch Rückschlagpotenzial bei Enttäuschungen von vielleicht bis zu zehn Prozent, könnte also für Volatilität sorgen. Mit einem massiven Einbruch rechnen wir aber nicht. Wie weit können die Aktienkurse denn noch klettern in den nächsten Monaten? Auf Sicht von sechs bis zwölf Monaten kann es international noch im einstelligen Bereich aufwärtsgehen. Aber selbst wenn sich Aktien von heute an per saldo seitwärts bewegten, wäre die Jahresbilanz ordentlich. Setzen Sie weiter auf US-Aktien? Ja, vor allem auf amerikanische Papiere, die von KI profitieren. Auch japanische Aktien mögen wir. Es gibt dort viele starke Industrie- und Technologietitel. Und für Europa sind Sie weniger optimistisch?Im Vergleich zu den anderen Regionen ja. Es spricht dennoch einiges für europäische Aktien: die erwartete konjunkturelle Belebung im Euro-Raum, ein größerer Spielraum für Zinssenkungen als in den USA. Wir erwarten, dass die Gewinne der Firmen in Europa in den nächsten zwölf Monaten im Schnitt um sieben bis acht Prozent zulegen. Und europäische Aktien sind deutlich günstiger als US-Titel: Der Bewertungsabschlag gemessen am KGV liegt etwa bei 40 Prozent. Auf welche Sektoren setzen Sie?Wir mögen aktuell besonders Technologie, Infrastruktur und Industrie. Alle drei Sektoren werden von drei großen strukturellen Verschiebungen profitieren: KI, dem Übergang zu einer kohlenstoffärmeren Wirtschaft und der Neusortierung der globalen Lieferketten. Dies alles wird massive Investitionen nach sich ziehen. Ebenfalls mögen wir die Sparten Energie und Rohstoffe. Der Aufbau von Rechenzentren erhöht den Energiebedarf. Mittelfristig sind zudem Gesundheit und Pharma spannend. Ertragssteigernd wirken der Bedarf der alternden Bevölkerung in vielen Teilen der Welt und Arzneimittelinnovationen. Wo sehen Sie aktuell Chancen für Anleihen? Wir bevorzugen kürzere und mittlere Laufzeiten. Dort gibt es noch relativ hohe Kupons. Bei längeren Laufzeiten ziehen wir europäische, insbesondere britische, Staatsanleihen US-Treasuries vor. Infolge der dort zu erwartenden anhaltend freigiebigen Ausgabenpolitik und entsprechend steigender Staatsverschuldung werden die Kapitalmarktzinsen steigen müssen, damit die zur Finanzierung ausgegebenen neuen Bonds Abnehmer finden. Und das drückt auf die Kurse der Papiere, die schon auf dem Markt sind. Und länger laufende Firmenbonds sind teilweise sehr teuer. Wo erkennen Sie die größten Risiken für die Kapitalmärkte?Eine überraschend hartnäckige Inflation, damit einhergehend geringere Leitzinssenkungen oder gar -erhöhungen bedeuteten auch Gegenwind für die sehr langfristig ausgerichteten Technologiefirmen. Eine härtere Abschwächung der US-Konjunktur dürfte ebenfalls für Turbulenzen sorgen. Wie groß sind aktuell politische Risiken für die Kapitalmärkte? Frankreichs Parlamentswahlen und der Zuspruch zu extremen Kräften hat für Unsicherheit unter Anlegern gesorgt. Und im Herbst folgt die US-Präsidentschaftswahl. Die Aufmerksamkeit der Märkte mit Blick auf die US-Wahlen, damit mögliche Kursschwankungen werden zunehmen. Mit Blick auf die Fiskalpolitik unterscheidet sich die Agenda beider Kandidaten nicht signifikant. Beide planen hohe Staatsausgaben, was die Schuldenlast noch erhöhen wird. Das dürfte US-Staatsanleihen mittelfristig unter Druck bringen. Was würden Sie erwarten, wenn Biden nicht als Kandidat anträte? Mehr Unruhe. Allerdings tangierte es die grundsätzliche Agenda der Demokraten nicht, wenn Biden aufgäbe. Mehr: Welche Strategien Profis für ein ausgewogenes ETF-Depot empfehlen

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