Versicherung: Darum reichen dem Allianz-Chef 16 Milliarden Gewinn nicht

Die Allianz hat im Jahr 2024 einen so hohen operativen Gewinn erwirtschaftet wie nie zuvor: 16 Milliarden Euro, ein Plus von 8,7 Prozent. Der Jahresüberschuss stieg sogar auf zehn Milliarden Euro – trotz geopolitischer Unsicherheiten, zahlreicher Naturkatastrophen und eines schwachen Wirtschaftswachstums in Europa. Doch für Konzernchef Oliver Bäte ist der Erfolg nicht genug. Er sieht den Versicherungsgiganten noch nicht dort, wo er ihn haben will – weder bei der Aktienrendite noch bei der Kundenbindung. Bäte will dort nachschärfen – mit Auswirkungen auf Anteilseigner und Kunden. Die Handelsblatt-Analyse zeigt, was hinter dem Rekordergebnis steckt. Bei der Gesamtrendite aus Kursplus und Ausschüttungen zähle die Allianz noch nicht zur Spitzenklasse unter den Versicherern, monierte Bäte jüngst beim Kapitalmarkttag. In den vergangenen Jahren hatte es von einigen Seiten Gegenwind für die Aktie gegeben, etwa durch einen Hedgefondsskandal in den USA. Doch nun läuft es für das Papier besser, wie auch der Kurszuwachs seit Jahresanfang zeigt. » Lesen Sie auch: Pflichtversicherung für Elementarschäden kommt – was Deutschland von anderen Ländern lernen kann Noch mehr als den Aktienkurs beschäftigt Bäte die Verbesserung der Kundenzufriedenheit: Zwar gewinnt die Allianz regelmäßig neue Kunden hinzu. Aber es fällt ihr oft schwer, diese Kunden auch langfristig zu halten. Weiter investiert werden soll daher in die Servicequalität und ein individuell auf die Kundenbedürfnisse zugeschnittenes Produktangebot. Daneben strebt Bäte ein stärkeres Gewinnwachstum an: Konzernweit soll das Ergebnis je Aktie bis 2027 jährlich um sieben bis neun Prozent steigen. Im abgelaufenen Strategiezyklus bis 2024 lag der Durchschnitt bei etwa sechs Prozent pro Jahr. Auch will die Allianz eine Eigenkapitalrendite von mindestens 17 Prozent erzielen, ausgehend von derzeit 16,9 Prozent. Zum Gewinnanstieg beigetragen haben zuletzt vor allem Prämienerhöhungen in der Schaden- und Unfallversicherung sowie ein starkes Neugeschäft in der Lebens- und Krankenversicherung. Zudem erhöhte sich im Segment Vermögensverwaltung das für Dritte verwaltete Kapital. Die Aktionäre sollen von der positiven Entwicklung im vergangenen Jahr profitieren: Vorstand und Aufsichtsrat schlagen der Hauptversammlung eine Dividende von 15,40 Euro je Aktie vor. Die Dividendensumme läge dann bei rund sechs Milliarden Euro. Zusätzlich startete die Allianz im März ein neues Aktienrückkaufprogramm, das 2025 bis zu zwei Milliarden Euro betragen soll. Die Allianz-Aktie gilt als Liebling von Analysten und Aktionären. Letztere setzen bei dem Versicherer vor allem auf kontinuierliche und steigende Ausschüttungen. Die im Dezember überarbeitete Dividendenpolitik spiegelt diesen Wunsch wider: Der Konzern verspricht, regelmäßig 60 Prozent des auf die Anteilseigner entfallenden Jahresgewinns auszuschütten. Die Dividende je Aktie soll dabei mindestens auf Vorjahresniveau liegen – und dieses Frühjahr von 13,80 Euro auf 15,40 Euro je Aktie steigen. Zum aktuellen Aktienkurs entspräche das einer ordentlichen Dividendenrendite von mehr als vier Prozent. Darüber hinaus will die Allianz ihren Anteilseignern zwischen 2025 und 2027 jeweils weitere 15 Prozent des Jahresgewinns über Aktienrückkäufe zurückgeben. Allein in diesem Jahr soll das Volumen der Rückkäufe bis zu zwei Milliarden Euro erreichen. Solche Programme gibt es bei der Allianz immer wieder – von 2017 bis 2024 kaufte der Versicherer Aktien im Wert von insgesamt knapp 14 Milliarden Euro. In der Regel steigt dadurch der Kurs, weil sich der Gewinn künftig auf weniger Aktien verteilt. Mit der Kursentwicklung im Jahr 2024 können die Aktionäre zufrieden sein. Die Allianz-Aktie legte um 22,3 Prozent zu, inklusive reinvestierter Dividende lag das Plus sogar bei 28,7 Prozent. Zum Vergleich: Der Index der 31 größten europäischen Versicherer stieg um 18,2 Prozent. Auch in das laufende Jahr ist die Aktie gut gestartet. Trotz der jüngsten Turbulenzen, die die erratische Politik von US-Präsident Donald Trump auslöste, liegt das Papier seit Jahresanfang gut ein Viertel im Plus. Analysten halten die Allianz-Aktie im aktuellen Marktumfeld für widerstandsfähig: Schließlich leiden die Versicherer bislang wenig unter dem von Trump angefachten Zollkonflikt. Auch mittelfristig dürfte die Branche eher indirekt betroffen sein, etwa über die Finanzmärkte, ein schwaches Wirtschaftswachstum und höhere Schadenkosten durch gestörte Lieferketten. Michael Huttner, Analyst der Berenberg-Bank, nennt drei Gründe, warum sich der Kauf von Versicherungsaktien weiter lohnt: steigende Finanzmittel und Umsätze und höhere Betriebsgewinne. Die Allianz zählt zu seinen „Top Picks“ im Sektor. Bis 2028 könnten die Aktionäre mit einer durchschnittlichen Aktienrendite von mehr als 13 Prozent pro Jahr rechnen. Das operative Ergebnis stieg 2024 um 8,7 Prozent auf 16 Milliarden Euro und erreichte damit einen neuen Höchststand. Das gesamte Geschäftsvolumen legte sogar um 11,2 Prozent auf 179,8 Milliarden Euro zu. Die Prognose ist indes typisch für die Allianz: Den erreichten Betriebsgewinn nennt der Vorstand als Ziel für 2025, mit einer Spanne von einer Milliarde Euro nach oben wie nach unten. Den mittleren Zielwert hat der Versicherer in den vergangenen Jahren meist übertroffen. William Hawkins, Analyst des US-Hauses KBW, hält den Ausblick aber für zu zurückhaltend: Mit Blick auf die hohe Bewertung der Aktie sei dies nicht der richtige Zeitpunkt, um sich beim Gewinnwachstum zurückzuhalten. Das operative Rekordergebnis wurde vor allem durch die Schaden- und Unfallversicherung getrieben. Der Gewinn des Segments stieg um 14,3 Prozent auf 7,9 Milliarden Euro. Zugleich sank die Schaden-Kosten-Quote, die das Verhältnis von Schaden- und Verwaltungskosten zu den Prämieneinnahmen misst, auf 93,4 Prozent. Je weiter die Quote unter 100 Prozent liegt, desto profitabler ist das Geschäft. 2024 kam dem Konzern unter anderem zugute, dass die Schäden aus Naturkatastrophen mit knapp 1,8 Milliarden Euro unter dem Wert des Vorjahrs von 2,3 Milliarden Euro lagen. Zudem profitierte die Allianz zuletzt von Prämienerhöhungen, die sie inflationsbedingt bei ihren Kunden durchgesetzt hat. Für die nächsten Jahre hat sich Konzernchef Bäte vorgenommen, auch das Neugeschäft wieder zu stärken. Wachstumschancen sieht er in einer weltweit größer werdenden Absicherungslücke – unter anderem durch neue Risiken etwa im Cyberbereich. In der Lebens- und Krankenversicherung konnte die Allianz ihr Neugeschäft im vergangenen Jahr deutlich ausweiten – die Sparte war insbesondere im vierten Quartal der Hauptwachstumstreiber des Konzerns. Im Gesamtjahr stieg das Geschäftsvolumen um 14,7 Prozent auf 89,3 Milliarden Euro. Der Neugeschäftswert kletterte um 17,8 Prozent auf 4,7 Milliarden Euro. Auch die weitere Zukunft skizzierte Konzernchef Bäte beim Kapitalmarkttag im Dezember positiv: Er erwarte eine steigende Nachfrage nach Altersvorsorgelösungen, zumal der Druck auf öffentliche Rentensysteme infolge der in vielen Ländern immer älter werdenden Bevölkerung steige. Bäte bezeichnete die Geschäftschancen im Segment Altersvorsorge weltweit als „gewaltig“. Ende 2024 erzielte der Konzern einen operativen Gewinn in der Lebens- und Krankenversicherung von 5,5 Milliarden Euro. 26 Prozent generierte er im Heimatmarkt Deutschland. Ein Fünftel stammt aus den USA, und jeweils elf Prozent kommen aus Asien, Frankreich und Italien. Die Vermögensverwaltung ist neben dem Sach- und dem Lebensversicherungsgeschäft das dritte große Standbein im Allianz-Konzern. Insgesamt erzielte der Konzern im Jahr 2024 in der Sparte einen operativen Gewinn von 3,2 Milliarden Euro, das waren 3,6 Prozent mehr als im Vorjahr. In diesem Jahr sollen 3,3 Milliarden Euro herauskommen. Das für Dritte verwaltete Vermögen stieg bis Ende Dezember auf 1,9 Billionen Euro. Davon entfallen auf den Anleihespezialisten Pimco gut 1,5 Billionen Euro und auf die deutlich kleinere Tochter Allianz Global Investors (AGI) knapp 400 Milliarden Euro. Wachstumschancen sieht der Konzern in den nächsten Jahren sowohl im Anleihegeschäft als auch bei alternativen Kapitalanlagen wie „Private Debt“. Daneben strebt die Allianz eine noch engere Verzahnung der Vermögensverwaltung mit dem Lebensversicherungsgeschäft des Konzerns an, unter anderem, wenn es um die Anlage der Kundengelder geht. Hierbei spiele das Fondshaus AGI gerade im deutschen Markt eine wichtige Rolle, betonte Allianz-Vorstand Andreas Wimmer beim Kapitalmarkttag. Zugleich erklärte er, dass der Konzern weiter offen für strategische Partnerschaften sei, wenn sie kulturell zu AGI passen. Denn klar ist: Mit der jetzigen Größe und Position der Fondstochter kann die Allianz, die in allen ihren Märkten führend sein will, nicht zufrieden sein. Im vergangenen Jahr hatte man sich daher auf die Suche nach einem Partner für AGI begeben, entsprechende Verhandlungen mit dem deutlich größeren Konkurrenten Amundi Ende 2024 aber zunächst auf Eis gelegt. Die Partnersuche ist damit allerdings nicht vom Tisch. Denn, wie die Allianz auch in ihrem Geschäftsbericht schreibt, der Markt ist von Konsolidierungsdruck geprägt. Auch andere Vermögensverwalter schließen sich zusammen – wie die Investmenteinheiten der französischen Finanzkonzerne BNP Paribas und Axa. Auch der italienische Versicherer Generali und die französische Bankengruppe BPCE planen ein Gemeinschaftsunternehmen zwischen ihren Vermögensverwaltungsaktivitäten Generali Investments Holding und Natixis Investment Managers. Dass auch die Allianz bereit ist, ihr Geschäft durch Akquisitionen zu verbreitern, zeigte sie zuletzt an anderer Stelle. Im März kündigte sie an, den Bestandsabwickler für Lebensversicherungen Viridium im Konsortium mit Blackrock, dem japanischen Versicherer T&D, der Hannover Rück und der Generali zu übernehmen. Ein Abschluss der Transaktion wird in der zweiten Jahreshälfte erwartet. Die Allianz ist nicht nur über ihre drei Geschäftsbereiche Sach- und Lebensversicherung sowie Vermögensverwaltung, sondern auch durch die weltweite Präsenz breit diversifiziert. Mehr als ein Fünftel des operativen Gewinns erzielt der Konzern zwar im Heimatmarkt Deutschland. Einen jeweils ähnlichen Anteil tragen aber die Region West- und Südeuropa sowie die USA bei. Weitere 18 Prozent des operativen Gewinns stammen aus Ländern, die die Allianz als Wachstumsmärkte bezeichnet – aus Zentraleuropa, der Asien-Pazifik-Region, Lateinamerika, dem Mittleren Osten, Afrika und der Türkei. Dazu kommen weitere englischsprachige Länder sowie das globale Spezialversicherungsgeschäft. Vor allem Asien sieht der Konzern als strategisch wichtig an. Laut dem jüngsten „Allianz Global Insurance Report“ dürfte der globale Versicherungsmarkt in den nächsten zehn Jahren um 5,5 Prozent pro Jahr wachsen, stark getrieben vom Lebensversicherungsgeschäft in Asien. China ist dort der größte Markt, Indien gilt als besonders zukunftsträchtig. Für die Allianz ist es auf dem asiatischen Markt zuletzt jedoch durchwachsen gelaufen. Der Aufsichtsrat bescheinigte der zuständigen Vorständin Renate Wagner im Geschäftsbericht für das Jahr 2024 zwar ein robustes Umsatz- und Ergebniswachstum in Asien, insbesondere im Bereich Lebensversicherung. Die Kontrolleure schrieben ihr aber auch ins Aufgabenheft, dass der Ausbau des Geschäfts – inklusive Indien – 2025 im Fokus ihrer Arbeit stehen sollte. Auch die Aktionäre werden hier zügig Erfolge sehen wollen: Denn statt zu wachsen, verkündete die Allianz im März, ihren Anteil am indischen Gemeinschaftsunternehmen mit der Bajaj-Gruppe an den Joint-Venture-Partner zu verkaufen. Die Erlöse sollen aber für Reininvestitionen in dem Land genutzt werden. Eine positive Meldung in Asien wäre für die Allianz wichtig, zumal bereits 2024 die geplante Übernahme des Versicherers Income Insurance in Singapur am Widerstand der dortigen Regierung gescheitert war. Mehr: Allianz-Konsortium übernimmt hessischen Bestandsabwickler Viridium Erstpublikation: 06.05.2025, 09:49 Uhr.