Partec: Kursturbulenzen lassen Zweifel an KI-Firma wachsen

Am 10. Februar gab das Münchener Hightech-Unternehmen bekannt, dass der Vorstandsvorsitzende Bernhard Frohwitter einen neuen Fünfjahresvertrag erhält. Seither zeigt der Kurs starke Ausschläge – vor allem nach unten. Die Aktie verlor zeitweise rund 40 Prozent. Aktuell notiert eine Partec-Aktie unter 55 Euro, weit weniger als bei der Ausgabe. Frohwitter ist 80 Jahre alt. Grund für das Misstrauen vieler Aktionäre mag nicht nur das Alter des Vorstandschefs sein, er wirkt auch wenig optimistisch. Immer wieder verkauft Frohwitter über seine Firma BF Tec Holding Aktien der Partec AG – trotz nach eigener Darstellung glänzender Zukunftsaussichten. Es ist kaum zwei Jahre her, dass die Partec AG die Börse im Sturm eroberte. Der Börsengang (IPO) gelang im Juli 2023 – mit perfektem Timing. Nach der Vorstellung des Chatbots ChatGPT sprach die Welt unablässig von der Revolution durch Künstliche Intelligenz (KI) – und die Münchener Partec AG war laut Frohwitter mittendrin. Man produziere die Maschinen, „die Künstliche Intelligenz überhaupt erst möglich machen“, warb der Unternehmenschef. Zum Börsengang hatte Partec 25 Mitarbeiter, sieben davon saßen im Vorstand. Der erste Kurs der Partec-Aktie lag bei 112,50 Euro. Einen Monat später waren es 30 Prozent mehr, und der Börsenwert der Kleinfirma übersprang die Milliardengrenze. Ein seltenes deutsches Einhorn, so der Börsenjargon, war geboren. Frohwitter nannte es den Beginn einer wunderbaren Reise. Die Architektur seiner KI-Supercomputer sei „weltweit führend“, sagte der Partec-Chef. „Investoren sind willkommen, uns zu begleiten, während wir das Potenzial des dynamischen modularen Supercomputings sowie des Quantencomputings erschließen.“ Im November 2023 zeichnete die Deutsche Börse Partec in der Kategorie „Small-Cap-Börsengang“ mit dem IPO-Award aus. Fabian Mehring, bayerischer Staatsminister für Digitales, pries Partec als „echten Aufsteiger made in Bavaria“. Dann ging es abwärts. Ende 2023 gab Partec Wertberichtigungen auf Forderungen bekannt. Zum Jahresende lagen die Aktien 100 Euro niedriger als im Sommer. Zwei Monate später waren es plötzlich wieder 100 Euro mehr. An der Börse war Partec nun 1,4 Milliarden Euro wert. Jetzt ist nur noch ein Drittel davon übrig. Vom Ausgabekurs hat sich die Aktie deutlich entfernt. Ein Unternehmenssprecher verweist auf das allgemeine Umfeld: „Der insbesondere zum Jahresende herrschende Hype um KI-Aktien lässt nun spürbar nach und setzt die Kurse allgemein unter Druck.“ Konkretes zu Partec ist nicht zu erfahren. Zwar ist die Firma am Bau von Supercomputern wie dem „Mare Nostrum V“ in Barcelona oder dem „Jupiter“ am Forschungszentrum Jülich beteiligt. Doch es bleibt offen, wie viel Geld diese Prestigeprojekte bringen. Eine Frage nach den drei größten Umsatzbringern des Unternehmens ließ der Sprecher unbeantwortet. Die nackten Zahlen geben jedenfalls kaum Anlass, Kursfantasien zu entfachen. Zwar konnte Partec im Geschäftsjahr 2023 gegenüber dem Vorjahr einen Umsatzanstieg von 36,1 Millionen Euro auf 95,7 Millionen Euro verzeichnen – ein Plus von rund 165 Prozent. Der Gewinn vor Zinsen und Steuern (Ebit) stieg laut Einzelabschluss auf 740,2 Millionen Euro. Doch im Wesentlichen ist diese Zahl auf die Neubewertung und Auslagerung des firmeneigenen Patentportfolios auf die Tochterfirma FL Systems AG & Co. KG zurückzuführen. „Spezialisierte Wirtschaftsprüfer und unabhängige Patentanwaltskanzleien“ hätten den Wert der 150 Patente auf 767 Millionen Euro geschätzt. Folge: Ende 2023 konnte die Partec AG 753,5 Millionen Euro als „sonstigen betrieblichen Ertrag“ in ihren Einzeljahresabschluss verbuchen. Die Gewinne auf der einen Seite sorgten allerdings für Verluste auf der anderen Seite. So schrieb der Partec-Konzern insgesamt rote Zahlen. Das Minus belief sich 2023 auf 13,3 Millionen Euro, auch bedingt durch eine Wertberichtigung auf eine Forderung. Unter dem Strich ist der Konzern an der Börse inzwischen deutlich weniger wert als seine Patente. „Das zeigt, dass die Bewertung des Patentportfolios womöglich deutlich übertrieben ist. Ohnehin stehen hinter den 150 angemeldeten Patenten lediglich acht Erfindungen, von denen bei zweien der Patentschutz bereits abgelaufen ist“, sagt Branchenexperte Lucas von Reuss, Geschäftsführer von Quant IP. Für das Gesamtjahr 2024 liegen noch keine Angaben vor. Im ersten Halbjahr zählte Partec einen Umsatz von 5,1 Millionen Euro; das Geschäftsergebnis (Ebit) betrug 3,5 Millionen Euro. Ein Verlustvortrag aus dem Vorjahr sorgte für einen Bilanzverlust von fast sieben Millionen Euro. Wohin soll Frohwitters Reise nun gehen? Die Website des Unternehmens zeigt vor allem juristische Aktivitäten. Im Februar 2024 klagte Partec gegen Microsoft, im Oktober gegen Nvidia – beide Giganten der Künstlichen Intelligenz. In Mitteilungen an seine Investoren teilt Partec mit, Schadenersatz von Microsoft und Nvidia zu verlangen. Grund seien Patentrechtsverletzungen. Beide US-Konzerne dürften wesentliche Produkte im Bereich der KI nicht länger vertreiben, weil sie damit die Rechte der Partec AG verletzen würden. Der Streitwert liege bei drei Milliarden Euro. » Lesen Sie auch: „Patenttroll“ oder geniale Technologie? Deutsche Firma verklagt Microsoft auf Milliarden Partec wirft den Amerikanern vor, sie würden sich an ihrer „jahrzehntelangen Entwicklung und dem Bau moderner Supercomputer, insbesondere für die Anwendung im Bereich der Künstlichen Intelligenz“, bedienen. Frohwitter: „Wir können nicht hinnehmen, dass zwar unsere Technologie benutzt wird, gleichwohl aber wegen der Geltendmachung unserer Rechte eine Zusammenarbeit verweigert wird.“ Als gelernter Patentanwalt ist er in solchen Kämpfen geübt. So kaufte Frohwitter im Jahr 2007 Mobilfunkpatente von Bosch, die er mit seiner Patentverwertungsfirma IP.com gegen verschiedene Mobilfunkanbieter durchsetzte. Legendär ist sein Streit mit Nokia, in dem Frohwitter zwölf Milliarden Euro gefordert haben soll. Laut seinem Lebenslauf erwirtschaftete IP.com zwei Milliarden Euro an Lizenzeinnahmen. „Partec-Chef Frohwitter ist in der Vergangenheit mit der Verwertung von Patenten durch seine Firma IP.com reich geworden, die kein operatives Geschäft hat“, sagt von Reuss. Mehr: Multi-Unternehmer Kilger wegen Steuersparmodell verurteilt