Aktien: Patt-Situation beim Dax – was Anleger nun tun können

Mit 24.639 Punkten hatte der Dax Mitte Juli sein höchstes Niveau erreicht. Seit Mai bewegt sich der deutsche Leitindex unter Kursschwankungen seitwärts, auch wenn es am Dienstag einen deutlichen Kursrücksetzer gab. Analysten, die sich auf Kurscharts spezialisieren, erkennen in diesem Auf und Ab eine Pattsituation: Optimisten und Pessimisten sind an der Börse nahezu gleichermaßen vertreten. Fundamental, und damit aus dem Blickwinkel der Konjunktur, ist diese Sichtweise gedeckt. Anleger können diese Lage für sich nutzen. Auf der Positivseite verbessern sich einige Frühindikatoren. Deutschlands wichtigster Konjunkturindex Ifo steigt seit knapp einem Jahr zwar sehr langsam, aber kontinuierlich. Rund 9000 monatlich befragte Unternehmen schätzen ihre Aussichten seit Oktober 2024 besser ein als im jeweiligen Vormonat. Auch die Einkaufsmanagerindizes (PMI) für die Industrie in Deutschland und im Euro-Raum haben sich in den vergangenen Quartalen langsam, aber stetig verbessert. Der PMI für die Industrie in Deutschland ist seit Jahresbeginn von 42,5 auf 49,8 Punkte geklettert. Positiv ist auch, dass die Europäische Zentralbank seit dem vergangenen Herbst die Leitzinsen in mehreren Schritten von vier auf zwei Prozent gesenkt hat. Neufinanzierungen werden damit für Unternehmen und Verbraucher günstiger. Das lässt mehr Spielraum für Konsum, Investitionen und Ausschüttungen in Form von Dividenden. Hoffnung schürt schließlich auch das 500 Milliarden Euro schwere Infrastrukturprogramm der Bundesregierung. Davon dürften viele Unternehmen – nicht nur Rheinmetall – profitieren. Auf der Negativseite stehen stark gestiegene Aktienkurse. Der Dax hat binnen drei Jahren um gut 80 Prozent zugelegt. Weil die Unternehmensgewinne in diesem Zeitraum nahezu stagnierten, hat sich die Bewertung erhöht. Wer heute auf die 40 Dax-Konzerne in Form eines ETFs setzt und damit Anteile an allen Konzernen erhält, bezahlt diese im Durchschnitt mit dem 15,2-Fachen des Jahresnettogewinns. Basis für diese Rechnung sind die Gewinne der Dax-Unternehmen, wie sie Analysten im Durchschnitt für die nächsten vier Quartale prognostizieren. Der Dax ist damit um rund 20 Prozent höher bewertet als im Durchschnitt der vergangenen 20 Jahre. Auch das Verhältnis aus Aktienkursen und Firmensubstanz spricht gegen den Dax. Ermitteln lässt sich das mithilfe des Kurs-Buchwert-Verhältnisses, kurz KBV. Gemessen an ihrer Substanz sind die Unternehmen im Dax aktuell mit einem KBV von knapp 1,8 bewertet. Dies liegt ebenfalls gut 20 Prozent über dem Durchschnitt der vergangenen zwei Jahrzehnte. Hohe Bewertungen führen zwar nicht automatisch zu sinkenden Kursen. Möglich ist auch, dass die Kurse über einen längeren Zeitraum stagnieren oder langsamer steigen, als die Firmengewinne zulegen. Doch langfristig kehren Aktien und Börsenindizes auf ihre fairen Bewertungsniveaus zurück, weil Investoren nicht dauerhaft bereit sind, überdurchschnittlich viel für ihre Anlagen zu bezahlen. Welche Erkenntnisse lassen sich aus diesen positiven und negativen Einflussfaktoren ziehen? „Unserer Meinung nach dürfte auf den erreichten Niveaus die Bewertungsausweitung für den Dax und den Euro Stoxx 50 vorbei sein“, meint Commerzbank-Analyst Andreas Hürkamp. Was die Börse nun brauche, um weiter zu steigen, sei eine Verbesserung der Fundamentaldaten. „Mit Blick auf 2026 sind wir optimistisch, dass steigende Unternehmensgewinne sowohl dem Dax als auch dem Euro Stoxx 50 wieder Rückenwind geben werden“, prognostiziert Hürkamp. Er rät deshalb dazu, Positionen aktuell zu halten und in schwächeren Marktphasen noch Schritt für Schritt etwas auszubauen. Wer nach diesem Schema handelt, nutzt niedrigere Kurse, um etwas günstiger als jetzt einzusteigen – in der Hoffnung, dass der ganz große Rückschlag an den Börsen ausbleibt. Mehr: Diese fünf Dax-Aktien bieten hohe und sichere Dividenden