Gold: Bis zu 5000 Dollar möglich – Experten sehen Goldrally noch am Anfang

Der Goldkurs rückt an die 4000-Dollar-Marke heran. Seit September erreicht das Edelmetall ein Rekordhoch nach dem anderen und setzt damit die Rally aus dem April fort. Der Goldpreis ist seit Jahresbeginn um mehr als 50 Prozent gestiegen und erreichte am Dienstagmorgen ein Rekordhoch von 3977 Dollar pro Unze. Bereits im Vorjahr hatte Gold um fast 28 Prozent zugelegt und die Prognosen der Analysten deutlich übertroffen. Kaum jemand war auf diese Rekordjagd vorbereitet. Die Überraschung ist längst Optimismus gewichen. So rechnen die Experten von Goldman Sachs mit einem Goldpreis von 5000 Dollar pro Unze, wenn nur ein Prozent der privat gehaltenen US-Staatsanleihen in Gold umgeschichtet würde. Der Grund für das Gedankenspiel: Das Vertrauen in die finanzielle Stabilität der USA sinkt – und zugleich das Vertrauen in den Dollar. Zunehmend verliert er den Status als sicherer Hafen. Und davon profitiert eine Währung, die seit Jahrhunderten für Stabilität steht: Gold. Denn Gold kann, anders als der Dollar, nicht willkürlich vermehrt werden. Das Edelmetall gilt als neutrales Reserveasset. Lange wurde diese Funktion von institutionellen Investoren unterschätzt – doch nun flüchten sie zunehmend in Gold. Kurzfristig dürfte die Goldrally zwar von dem jüngsten Zinsschritt der US-Notenbank Federal Reserve getrieben sein. Aber das Misstrauen in den Dollar ist der Grund, warum Experten auch langfristig an Gold glauben. So etwa John Reade, Chefmarktstratege des Branchenverbands World Gold Council (WGC). „Der Goldpreis ist extrem hoch, ich kann über dieses Preisniveau nur ungläubig den Kopf schütteln“, sagt er zwar. Doch die Ursachen, die die Käufe in den vergangenen zwölf Monaten ausgelöst hätten, blieben bestehen und könnten den Preis weiter unterstützen. Vor allem institutionelle Investoren aus den USA seien für die aktuelle Rekordjagd maßgeblich – anders als im April, wie Reade erklärt. Denn damals kauften vor allem chinesische Anleger Gold, aus Angst vor den US-Zöllen, die US-Präsident Donald Trump am sogenannten Liberation Day verkündet hatte. » Lesen Sie auch: „Hauptgrund für den schnellen Anstieg des Goldpreises ist die Politik der Trump-Regierung“ Reade untermauert seine These mit den jüngsten Zuflüssen in mit Gold gedeckte ETFs. Über dieses Vehikel setzen Großinvestoren in der Regel auf das Edelmetall. Im laufenden Monat seien unterm Strich bereits 98 Tonnen Gold in ETFs geflossen, so viel wie seit April nicht mehr. Zwei Drittel dieser Zuflüsse würden auf US-ETFs entfallen. Ein Teil dieser erhöhten Zuflüsse in US-Gold-ETFs könnte laut Reade auch auf bullishe Aussagen von Analysten zurückzuführen sein, die über Gold als Alternative zu Anleihen und Dollar sprechen. Früher galten amerikanische Staatsanleihen als der sichere Hafen schlechthin. Aber inzwischen kommen Zweifel daran auf. Eric Weisman, Chef-Ökonom des Asset Managers MFS, macht dafür vor allem die Wirtschaftspolitik der Trump-Regierung, die hohe Staatsverschuldung und die herabgestufte Bonität der USA verantwortlich. Die hohe Schuldenlast sorgt derzeit auch für Streit im US-Kongress. Nach dem Scheitern der Haushaltsverhandlungen ist nun die Finanzierung zahlreicher Regierungsbehörden ausgesetzt, ein sogenannter Shutdown. Der prominente US-Investor Ray Dalio glaubt, dass auf Dauer nicht nur dem Dollar, sondern allen klassischen Währungen eine Vertrauenskrise droht. Im Gegenzug würden alternative Assets wie Gold, aber auch Kryptowährungen eine wichtigere Rolle als Anlagen für die Sicherung von Werten spielen. Passend dazu hat Mike Wilson, der Chief Investment Officer von Morgan Stanley, kürzlich das traditionelle Portfolio aus 60 Prozent Aktien und 40 Prozent Anleihen infrage gestellt. Stattdessen plädiert er für ein 60:20:20-Modell – also 20 Prozent Anleihen und 20 Prozent Gold im Portfolio. Auch Jeffrey Gundlach von DoubleLine Capital, der normalerweise auf Bonds setzt, spricht gar davon, dass es nicht verrückt sei, 25 Prozent seines Portfolios in Gold zu halten. Reade sieht eindeutige Indizien dafür, dass Dollar-Investments ihren Status als sichere Anlagen verlieren. In der Vergangenheit habe der Dollar gut performt, wenn es zu einem Ausverkauf am Aktienmarkt kam. Das habe sich nun geändert: Mit sinkenden Kursen am Aktienmarkt gehe ein schwacher Dollar einher, so Reade. Und auch am Anleihemarkt schwächen sich Zusammenhänge, die jahrzehntelang als Faustregel galten, zunehmend ab. So zum Beispiel die Korrelation zwischen Zinsen und Gold. In der Vergangenheit galt: In Zeiten hoher Zinsen schwächelte Gold, das keine laufenden Erträge abwirft, im Vergleich zu Anleihen, die dann für Anleger attraktiver werden. Doch seit Beginn dieses Jahres erreichte Gold mehrfach neue zwischenzeitliche Rekordstände – obwohl die Zinsen für US-Anleihen mit zehnjähriger Laufzeit zeitweise bei mehr als vier Prozent notierten. „Gold nimmt den Anleihen Stück für Stück etwas vom Portfolio-Kuchen weg“, sagt Ronald Stöferle, Fondsmanager und Partner der Vermögensverwaltung Incrementum. Industriestaaten, darunter die USA, seien nicht mehr Herr der Lage, was ihre Schulden betrifft. So seien die ehrgeizigen Pläne der USA, im Rahmen des Doge-Programms die Staatsausgaben zu reduzieren, vorerst gescheitert. Um ihre Schulden langfristig bedienen zu können, sei die US-Regierung daher an niedrigen Zinsen interessiert. » Lesen Sie auch: „Wir befinden uns erst in der mittleren Phase eines Bullenmarkts“ – Goldexperte sieht Potenzial US-Präsident Donald Trump übt deshalb zunehmend Druck auf die Federal Reserve aus. So versucht er derzeit, die Fed-Gouverneurin Lisa Cook wegen mutmaßlichen Hypothekenbetrugs zu entlassen. Cook hat gegen diesen Schritt Klage eingereicht und argumentiert, die Beschuldigungen seien ein Vorwand, um Einfluss auf die US-Geldpolitik auszuüben. Vorerst kann sie im Amt bleiben. Zudem hat Trump als Nachfolger für die überraschend zurückgetretene Adriana Kugler seinen ökonomischen Berater Stephen Miran im Führungsgremium der Fed positioniert – und der entschied an seinem ersten Arbeitstag direkt über die Geldpolitik mit. Die Fed senkte die Zinsen zwar um 0,25 Prozentpunkte, doch Miran hatte als einziger im Gremium für einen Zinsschritt von 0,5 Prozentpunkten gestimmt – wie es sich Trump gewünscht hatte. Bei Investoren weckt das Ängste – und Erinnerungen an die frühen 1970er-Jahre. 1971 hatte der damalige US-Präsident Richard Nixon die Goldbindung des Dollars aufgehoben. Bis dahin sah das Bretton-Woods-System vor, dass alle Währungen mit einem festen Kurs an den Dollar gebunden waren. Die USA wiederum verpflichteten sich gegenüber den anderen Staaten, Dollar in Gold zu tauschen. Der dafür festgelegte Preis lag bei 35 Dollar pro Feinunze. Allerdings stiegen in den 70er-Jahren die Staatsausgaben der USA, unter anderem wegen des Vietnamkriegs. Nixon hob schließlich die Goldbindung des Dollars auf, um mehr Schulden aufnehmen zu können, wodurch aber die Inflation in die Höhe schoss. » Lesen Sie auch: „Gold macht alles, was es nicht tun sollte“ – Experten rätseln über Rekordpreise, eine brisante Theorie gibt es Doch trotz der Inflationsrisiken drängte Nixon im Anschluss die Fed, die Zinsen niedrig zu halten. Weil der damalige Fed-Chef Arthur Burns diesem Druck nicht standhalten konnte und nachgab, erreichte die Inflation zweistellige Werte. Eine Goldrally begann, die durch zwei Ölpreisschocks noch verstärkt wurde. Sie gipfelte 1980 im Rekordhoch von 850 US-Dollar. Erst in diesem Jahr, im September, wurde die Marke inflationsbereinigt übertroffen. Der aktuelle Fed-Chef Jerome Powell widersteht dem Druck der US-Regierung bisher konsequenter. Dennoch: In Powells Amtszeit hat Gold so gut abgeschnitten wie seit Arthur Burns nicht mehr, beobachtet Adrian Ash, Chefanalyst des Londoner Goldhändlers Bullionvault. Das deute darauf hin, dass die Sorgen um die Unabhängigkeit der Fed ein entscheidender Treiber der Goldrally seien. Was eine beeinflussbare Notenbank für die Währungsentwicklung bedeutet, zeigt das Beispiel Türkei. Machthaber Recep Tayyip Erdogan besetzte den Posten des Notenbankchefs jahrelang nach Belieben neu. Der Dollar wertete in der Folge gegenüber der türkischen Lira in den vergangenen fünf Jahren um etwa 430 Prozent auf. Das ist ein Extremfall. Doch dass die US-Regierung ihre Kreditaufnahme – ähnlich wie die EU während der Pandemie – erleichtern wolle, stimme die Anleger unruhig, sagt Ash. Hinzu kommt, dass Powells Amtszeit im nächsten Jahr endet. Ob er durch einen Trump-nahen Kandidaten ersetzt wird, sei schwer vorhersehbar, sagt Philip Newman, Geschäftsführer des Beratungsunternehmens Metals Focus. Was aber auffalle: Die Erwartungen des Marktes gegenüber Zinssenkungen weichen von der Prognose der Fed ab. Denn diese impliziert für 2026 nur eine weitere Zinssenkung. Händler rechnen allerdings mit zwei, wenn nicht sogar drei Zinssenkungen für 2026. Das hänge auch mit Zweifeln an der dauerhaften Unabhängigkeit der Fed zusammen, so Newman. „Wir dürfen nicht unterschätzen, welchen Einfluss die Unabhängigkeit der Fed auf den Status des Dollars als sicheren Hafen hat.“ Aus Sicht von Stöferle hat der Dollar-Bärenmarkt sogar erst begonnen. Das hänge auch damit zusammen, dass Trump die US-Währung weiterhin als überbewertet betrachtet. Mit seinen Zöllen wolle er den Dollar bewusst schwächen, um die heimische Industrie zu fördern. Allerdings dürften durch die Zölle die Inflationsrisiken steigen, warnt Stöferle. Zugleich schwächele die Konjunktur – es herrsche also ein stagflationäres Umfeld. „Historisch ist das eher gut für Gold“, sagt er. Denn eine Stagflation könne in eine Rezession münden. Ein solches Szenario würde Regierungen in der Regel zu einer expansiveren Ausgabepolitik verleiten, die wiederum Zinssenkungen nötig werden lasse. Der Bullenmarkt für Gold dürfte also weiterhin Bestand haben, sagt der Fondsmanager. Auch andere Analysten sind dieser Meinung: Die Deutsche Bank hat ihre Prognose jüngst auf 4000 Dollar pro Unze erhöht. Die UBS rechnet für 2026 mit einem Preis von 3900 Dollar pro Unze. Mehr: Warum Silber plötzlich so stark zulegt – und was Anleger über die Rally wissen müssen