Goldrally: US-Volkswirt – „Die Goldrally war überhitzt“

Erst durchbrach der Goldpreis die historische 4000-Dollar-Marke, dann gab er in der vergangenen Woche stark nach. Aus Sicht des Ökonomen Robin Brooks vom renommierten Brookings-Institut in Washington und des ehemaligen Chefvolkswirts des globalen Finanzbranchenverbands Institute of International Finance (IIF) ist diese Korrektur berechtigt. Die Goldrally sei überhitzt gewesen. „Viele Investoren sind nur wegen der steigenden Preise eingestiegen, aus Fomo, also aus Angst, etwas zu verpassen“, sagt er im Gespräch mit dem Handelsblatt. Etwa die Hälfte des Preisanstiegs hält er für eine Blase. Langfristig sei der Aufwärtstrend bei Gold aber intakt, sagt Brooks. Das hänge vor allem mit dem sogenannten Debasement-Trade zusammen, einer Anlagestrategie, mit der sich Investoren gegen einen Wertverlust klassischer Währungen wie Dollar, Euro oder Yen infolge expansiver Geldpolitik und hoher Verschuldung von Industriestaaten absichern wollen. Herr Brooks, der Goldpreis ist innerhalb eines Jahres um mehr als 55 Prozent gestiegen. Ist das eine Blase?Ein Teil des Preisanstiegs schon, ich würde sagen, etwa die Hälfte. Vor allem die Rally seit dem Notenbanker-Treffen in Jackson Hole im August war übertrieben – das waren ja rund 30 Prozent. Das ist einfach Irrsinn und fundamental nicht erklärbar. War das der Grund des Goldpreisanstiegs – ein US-Präsident, der ein hoch verschuldetes Land regiert und Druck auf die Notenbank ausübt? Das klingt wie der ideale Grund, um sich mit Gold einzudecken ...Sie sprechen hier vom sogenannten Debasement-Trade. Die Edelmetallrally ist nur ein Symptom davon. Und diese Strategie der Anleger hat auf jeden Fall Hand und Fuß. Nicht nur in den USA, weltweit wächst die Verschuldung – und die Staaten machen keine Anstalten, diese durch niedrigere Ausgaben oder höhere Steuern zu senken. Stattdessen versuchen viele, die Verschuldung durch Inflation zu senken, und manche setzen ihre Zentralbanken unter Druck. » Lesen Sie auch: US-Börsen zwischen KI-Hype und Sorge vor einer Schuldenkrise Das Vertrauen der Anleger in Staatsanleihen und sogenannte Fiat-Währungen – also staatlich ausgegebene Währungen, die nicht durch physische Vermögenswerte wie Gold oder Silber gedeckt sind und deren Wert auf dem Vertrauen der Bevölkerung in Stabilität und Zahlungsfähigkeit des Staates beruht – sinkt deshalb. Investoren setzen daher auf Gold. Aber warum kam es dann zur Korrektur am Goldmarkt?Ich glaube, diese Korrektur war wichtig, weil die Goldrally überhitzt war. Viele Investoren sind nur wegen der steigenden Preise eingestiegen, aus Fomo, also aus Angst, etwas zu verpassen. Der Zeitpunkt hing aber auch mit der Jahrestagung von Weltbank und dem Internationalen Währungsfonds (IWF) Mitte Oktober zusammen. Inwiefern gibt es einen Zusammenhang?Da muss ich ausholen. Normalerweise hat dieses Treffen wenig Auswirkungen auf die Kapitalmärkte. Doch vor zwei Jahren war das schon mal der Fall. Damals waren die Renditen von US-Anleihen kurz vor dem Treffen auf fünf Prozent gestiegen, scheinbar ohne Grund. Und bei jedem Meeting dieser Konferenz war dieser Anstieg das Gesprächsthema. Jeder sprach darüber, dass der Renditesprung keinen Sinn ergibt. Und nach dem Treffen gingen die Teilnehmer nach Hause und korrigierten deshalb ihre Prognosen und Positionierungen am Markt. Und genau das passierte nun auch bei Gold?Richtig. Der Goldpreis war Teil jedes Gesprächseinstiegs, und viele Teilnehmer gingen mit der Schlussfolgerung nach Hause, dass die Rally bei dem Edelmetall zum Teil eine Blase ist – zumal viele europäische Teilnehmer auch ihre Prognosen zur US-Konjunktur noch einmal überdachten. Was veranlasste sie dazu?Es gab viele Diskussionen mit dem Ergebnis, dass Künstliche Intelligenz in den USA zu einem Produktivitätsschub führen könnte. Viele Europäer waren mit sehr negativen Einstellungen zur US-Wirtschaft zur Tagung gereist und wurden positiv überrascht von der Normalität, die dort herrschte. Aber trügt der Schein nicht? Sie sagen selbst: Viele Industriestaaten versuchen, ihre Verschuldung über Inflation loszuwerden. Das kann doch nicht gut gehen, wie das Beispiel Türkei zeigt …In der Türkei ist die Einflussnahme der Regierung auf die Zentralbank besonders extrem. 2020 wurde Naci Agbal zum Zentralbankchef ernannt, der die Zinsen stark erhöhte. Das war mutig, da eine solche „falkenhafte“, streng gegen Inflation gerichtete Geldpolitik nicht im Sinne der Regierung war. Die entließ ihn im März 2021, und der Nachfolger handelte dann genau so, wie Erdogan wollte: Er senkte die Zinsen – mit Folgen: Die türkische Lira geriet daraufhin in eine Abwertungsspirale. Und das könnte auch dem Dollar und dem Euro drohen?Sowohl die USA als auch die EU sind davon weit entfernt. Aber es gibt natürlich Grauzonen. So steht die Europäische Zentralbank (EZB) unter dem Druck hochverschuldeter Mitgliedsländer wie Griechenland, Italien, Frankreich, Belgien und Spanien, deren Schulden höher sind als ihre jährliche Wirtschaftsleistung, ihr Bruttoinlandsprodukt. » Lesen Sie auch: Investoren wappnen sich für eine globale Schuldenkrise – „Der Anfang hat längst stattgefunden“ Und wie äußert sich dieser Druck?So gibt es seit 2022 das sogenannte Transmission-Protection-Instrument (TPI), mit dem die EZB gezielt und unbegrenzt Staatsanleihen einzelner Euro-Staaten aufkaufen kann, was sie bisher zwar nicht eingesetzt hat. Aber ein solches Instrument hat meines Erachtens mit Geldpolitik wenig zu tun. Und in den USA zeigt der Versuch von US-Präsident Donald Trump, die US-Notenbankerin Lisa Cook zu entlassen, wie die Regierung auf einzelne falkenhafte Fed-Mitglieder Druck aufbauen will. Und sprechen solche Bedrohungen unabhängiger Geldpolitik besonders in der größten Volkswirtschaft der Welt, den USA, dann langfristig für Gold?Ja, langfristig ist der Aufwärtstrend bei Gold intakt, vor allem wegen des Debasement-Trades, von dem Edelmetalle, aber auch andere als sicher geltende Anlagen wie Schweizer Franken oder norwegische sowie schwedische Kronen profitieren. Und womit rechnen Sie kurzfristig?Ich glaube, dass der Goldpreis kurzfristig eine Pause einlegen wird, ganz ähnlich wie nach dem Zollchaos im April. Danach bewegte sich Gold ebenfalls einige Monate seitwärts. Die jüngste Aufwärtsbewegung wurde auch dadurch befeuert, dass immer mehr Großinvestoren über Gold-ETFs investiert haben. Diese sind nun offenbar investiert. Wer soll denn jetzt überhaupt noch Gold kaufen?Es gibt da noch Luft nach oben. Erstens lag der Fokus beim Debasement-Trade bisher stark auf den USA, obwohl es ein globales Problem ist. Außerdem hat noch längst nicht jeder private Anleger Gold gekauft. Herr Brooks, vielen Dank für das Interview. Mehr: Leihgebühren schnellten auf bis zu 200 Prozent – Drei Faktoren stürzten den Silbermarkt ins Chaos