Musterdepot: Die Märkte werden zunehmend undurchsichtiger

Die US-Aktienmärkte haben in den vergangenen Tagen Höchststände erreicht. Verantwortlich sind dafür vor allem Technologiewerte, die seit Jahresbeginn etwa 30 Prozent zugelegt haben. Doch die Rally ruht weniger auf einem soliden ökonomischen Fundament als auf der Kombination aus expansiver Geldpolitik, hoher Liquidität und einem ungebrochenen Zukunftsnarrativ. Gleich mehrere Faktoren mahnen Anleger zur Vorsicht – und haben auch Konsequenzen für das Dynamik-Depot. Auffällig ist vor allem die zunehmende Konzentration der Kursgewinne auf wenige Konzerne. In den vergangenen Handelstagen haben lediglich 100 Unternehmen den S&P 500 auf Rekordstände getragen. 400 Aktien machten Verluste. Im Zentrum der Aufwärtsbewegung steht einmal mehr Nvidia, das als erstes Unternehmen mehr als fünf Billionen Dollar wert ist. Ursächlich sind massive Investitionen in Künstliche Intelligenz (KI) und die Erwartung, dass daraus überdurchschnittliche Renditen resultieren. Doch die laufende Berichtssaison zeigt auch die Kehrseite dieser Dynamik. Die Ankündigung deutlich steigender Investitionen belastete selbst die großen Tech-Konzerne: Meta verlor nach der Mitteilung „erheblicher“ Mehrausgaben am Donnerstag im frühen Handel zwölf Prozent. Auch Microsoft meldete höhere Investitionen als erwartet, was Befürchtungen über zunehmende Kosten für den Aufbau der KI-Infrastruktur schürte. Die Aktie notierte mehr als zwei Prozent tiefer. Die Beispiele zeigen: Der Wettbewerb um die besten KI-Anwendungen zwingt Unternehmen zunehmend zu aggressiven Investitionsstrategien und höherer Verschuldung. Damit steigt das Risiko, dass sich die hohen Investitionen langfristig nicht in einem entsprechenden Gewinnwachstum widerspiegeln. Das aktuelle Marktumfeld wirkt aus meiner Sicht zunehmend undurchsichtig und schwer interpretierbar. Einerseits herrscht die verbreitete Erwartung, dass „nichts wirklich schiefgehen kann“. Themen wie der US-Shutdown spielen an den US-Märkten kaum eine Rolle. Zurückzuführen sein dürfte diese Sorglosigkeit auf das Vertrauen in die Stabilisierungsmechanismen der Federal Reserve (Fed) und auf die weiterhin hohen Liquiditätszuflüsse von Investoren und Unternehmen in den Kapitalmarkt. Andererseits bleibt der Markt nach der nahezu ununterbrochenen Rally der vergangenen Monate anfällig für Rücksetzer, wie die Kursreaktionen einzelner Aktien zeigen. Außerhalb des Technologiesektors werden solide Ergebnisse kaum honoriert, sofern sie nicht deutlich über den Erwartungen liegen. Aus den aktuellen Bewertungsniveaus ergibt sich aus meiner Sicht kein signifikantes Aufwärtspotenzial mehr. Zwar könnten weiterhin positive Quartalsergebnisse, Aktienrückkaufprogramme oder geopolitische Entspannungen – etwa eine Einigung im Handelskonflikt zwischen den USA und China – kurzfristig die Kurse steigen lassen. Sollte die Fed nach Zinssenkung in ihrer weiteren geldpolitischen Ausrichtung zurückhaltender sein und die Berichtssaison zu einer realistischeren Bewertung der derzeit dominanten KI-Narrative führen, ist eine moderate Korrektur durchaus wahrscheinlich. Das Dynamik-Depot bleibt daher bewusst defensiv positioniert – mit einer Aktienquote von 57 Prozent, klarer Risikosteuerung und ausreichend Liquidität. Der Rekord-Kassenbestand von 17 Prozent ist Ausdruck von Vorsicht, nicht von Pessimismus. Ziel ist es, in einem zunehmend erratischen Marktumfeld das Verhältnis von Rendite und Risiko zu optimieren. Deswegen habe ich auch meine überdurchschnittlich hohe Goldposition reduziert. Sie liegt nun, einschließlich Goldminen-Aktien, bei elf Prozent. Der Goldmarkt hat nach einer langen Hausse eine überfällige Korrektur erfahren. Verantwortlich für die Outperformance gegenüber anderen Anlageklassen waren hohe Bewertungsniveaus und große Spekulationsbereitschaft. Die ursprünglich fundamentalen Argumente – Gold als Absicherung gegen zunehmende fiskalische Dominanz, wachsende globale Verschuldung und die schleichende Abwertung klassischer Währungen wie US-Dollar und Euro – traten zunehmend in den Hintergrund. Auch seine Rolle als Schutz vor inflationsbedingten Kaufkraftverlusten und als „Versicherung“ gegen systemische Risiken wurde von kurzfristiger Euphorie überlagert. Die Korrektur eröffnet nun attraktivere Einstiegsmöglichkeiten, auch wenn ein weiterer Rücksetzer in Richtung 3500 Dollar möglich ist. Strukturell bleibt Gold jedoch ein zentraler Baustein eines ausgewogenen Portfolios. Angesichts ungelöster Themen wie steigender globaler Verschuldung, geopolitischer Spannungen und einer möglichen Rückkehr expansiver Geldpolitik werde ich fallende Kurse nutzen, um die Goldquote im Dynamik-Depot schrittweise wieder auszubauen. Mehr: Aktien, Anleihen, Gold – Mit diesen Erträgen können Sie in 10 bis 15 Jahren rechnen