Märkte Insight: Die versteckte KI-Blase an den privaten Märkten

Keine Frage: Künstliche Intelligenz (KI) kann eine Menge Aufgaben übernehmen und damit die natürliche Intelligenz des Menschen entlasten. Das gilt auch für die Finanzwelt. In wenigen Sekunden wertet KI etwa Geschäftsberichte aus und erstellt daraus Bilanz- und Gewinnanalysen. Seit Längerem bewegt Investoren jedoch die Frage, ob die hohen Börsenkurse der KI-relevanten Tech-Firmen noch gerechtfertigt sind oder möglicherweise bald zu Verwerfungen an den Märkten führen könnten. Die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) und die Bundesbank haben nun eine weitere Gefahr identifiziert, die bisher wenig thematisiert worden ist: Auch in den intransparenten Eigen- und Fremdkapitalmärkten abseits der Börsen droht eine KI-Blase, die das weltweite Bankensystem erschüttern könnte. Börsen-Hype und Finanzstabilität hängen eng zusammen: Wenn eine Kursblase platzt, geraten viele Investoren in Not. Schwierig wird es vor allem für jene, die sich mit Krediten finanziert haben. Ein sehr wichtiges und zugleich mitunter sehr fragiles Element im gesamten System – das wissen wir aus leidvoller Erfahrung – sind die Bankbilanzen. Wenn es dort kriselt, hilft oft nur der beherzte Einsatz von öffentlichem Geld, um einen Zusammenbruch zu verhindern. Das zeigte die Finanzkrise im Jahr 2008, auch wenn damals keine Kursblase platzte. » Lesen Sie auch: Die gefährliche KI-Kreditwelle von Big Tech – Droht den USA eine neue Schuldenkrise? Philip Jefferson, stellvertretender Fed-Chef, thematisierte den Zusammenhang von Tech-Hype und Finanzstabilität kürzlich in einer Rede. Darin betonte er zwar, dass die Kursschwankungen weniger dramatisch seien als zu Zeiten der Internetblase zur Jahrtausendwende, in denen zahlreiche unprofitable Firmen große Kurssprünge schafften. Auch sei das Finanzsystem stabil, die Verschuldung insgesamt nicht zu hoch. Schließlich wäre es ja auch fahrlässig für einen herausragenden Notenbanker, Ängste zu schüren. Dennoch machte er deutlich, wie schwierig es ist, die Konsequenzen neuer technologischer Entwicklungen einzuschätzen. Beobachtet werden müsse, dass das „rapide Wachstum“ der intransparenten privaten Märkte „in den letzten Jahren möglicherweise das Ausmaß des Enthusiasmus der Investoren, KI-Firmen zu finanzieren, verdeckt habe“. Dabei geht es um die Bereiche Private Equity und Private Debt, also direkte Beteiligungen an Unternehmen und die direkte Kreditvergabe von spezialisierten Fonds. „Eine wachsende Anzahl“ dieser Firmen fokussiert sich laut Jefferson nun auf den KI-Sektor. Das wirft die Frage auf, ob der Hype heute intransparenter als zur Jahrtausendwende ist, weil er sich zum Teil abseits der Börse abspielt. Diese Verlagerung in die „privaten“ Märkte hat aber auch noch eine andere Seite. Grundsätzlich sammeln Private-Equity- und Private-Debt-Fonds bei ihren Anlegern Eigenkapital ein. Das ist gut so, denn wenn Eigenkapital verschwindet, hat das zunächst weniger Auswirkungen auf das gesamte System, als wenn Schuldner zahlungsunfähig werden. Aber zusätzlich zum Eigenkapital spielen Kredite nun mal häufig eine Rolle. Bereits vor seinem Fed-Kollegen hatte Bundesbank-Vorstand Michael Theurer im Oktober in einer Rede gewarnt: „Wenn zusätzlich der Private-Debt-Fonds gehebelt ist, verstärkt dies die potenziellen Verluste für Investoren, erhöht die Ausfallrisiken für Banken (...) und die Ansteckungsrisiken im globalen Finanzsystem.“ Das ist Klartext. Sollte es Enttäuschungen im KI-Bereich geben, etwa, weil die billionenschweren Investitionen deutlich weniger Gewinne generieren als erwartet, dann droht eine Kettenreaktion: Fonds im Bereich Private Equity und Private Debt geraten unter Druck, Kredite an diese Branchen werden faul und schwächen so die Bilanzen der dort engagierten Banken. Der KI-Hype ist also ein Risiko für das gesamte Finanzsystem, das nicht unterschätzt werden darf. Mehr: Nvidia ist bärenstark – aber ein ungutes Gefühl macht sich breit