Aktien: Welche fünf Unternehmen für den Dax-Gewinn sorgen

Rheinmetall, immer wieder Rheinmetall. Der Aktienkurs des Rüstungskonzerns hat sich in diesem Jahr erneut mehr als verdreifacht – angetrieben vor allem durch die steigenden Ausgaben des Bundes für die Verteidigung. Damit wird die Aktie immer mehr zum Schwergewicht im Dax und maßgeblich für die Entwicklung des deutschen Leitindexes. Der extreme Kurssprung hat dazu geführt, dass von den rund 16 Prozent, die der Dax ohne Einrechnung der Dividenden in diesem Jahr zugelegt hat, etwa ein Drittel auf die Rheinmetall-Aktie entfällt. „Wir sehen eine enorme Spreizung im Dax“, sagt dazu Uwe Streich, Aktienstratege bei der Landesbank Baden-Württemberg (LBBW). Streich hat für das Handelsblatt überschlägig ausgerechnet, dass 79 Prozent des Dax-Kursanstiegs von Januar bis vor der Indexumstellung in dieser Woche auf insgesamt nur fünf Konzerne entfallen. Wie sehr eine Aktie den Dax bewegt, hängt nicht nur von der Kursentwicklung ab, sondern auch davon, welches Gewicht sie im Index hat. Dieses Gewicht berechnet sich aus dem Börsenwert der frei gehandelten Aktien. Das bedeutet: Die Zahl der Aktien im Streubesitz wird mit dem Kurs multipliziert. Der 1900-prozentige Kursanstieg der Rheinmetall-Aktie seit Beginn des russischen Angriffskriegs in der Ukraine im Februar 2022 hat dazu geführt, dass die Rheinmetall-Aktie im Dax inzwischen einen Anteil von mehr als fünf Prozent hat. Den zweitgrößten Anteil am Dax-Gewinn hat laut Streich die Aktie von Siemens Energy. Sie hat dank des Kursanstiegs von 95 Prozent in diesem Jahr 15 Prozent zum Dax-Gewinn beigetragen. Dabei musste Siemens Energy noch 2023 wegen gravierender Probleme der spanischen Windkrafttochter Siemens Gamesa mit staatlichen Hilfen gestützt werden. Seit dem vergangenen Jahr kommen Siemens Energy jedoch die hohe Nachfrage nach Energietechnik, insbesondere bei Stromnetzen und Gaskraftwerken, sowie der Ausbau von Rechenzentren für Anwendungen der Künstlichen Intelligenz (KI) zugute. Analysten rechnen damit, dass Siemens Energy in diesem Jahr einen Rekordgewinn erwirtschaften wird. Der Kursanstieg der Siemens-Energy-Aktie hat ihr Gewicht im Dax auf gut vier Prozent steigen lassen. Weitere elf Prozent Anteil am Dax-Gewinn hat in diesem Jahr die Aktie der Deutschen Bank. Jeweils zehn Prozent entfallen auf die Aktien von Airbus und Siemens. Die Aktie der Deutschen Bank hat in diesem Jahr rund 84 Prozent zugelegt, die von Airbus 27 Prozent und die von Siemens 21 Prozent. Die Deutsche Bank profitiert in diesem Jahr unter anderem von den Investitionsplänen der Bundesregierung in den Bereichen Infrastruktur und Rüstung. Diese dürften eine steigende Nachfrage bei Unternehmen auslösen – gefolgt von mehr Investitionen und einem höheren Finanzierungsbedarf. » Lesen Sie auch: Nach Rekord-Rally an der Börse: Sollten Anleger jetzt Deutsche Bank und Commerzbank verkaufen? Die Aktien von Industrieunternehmen wie Airbus und Siemens haben durch die Investitionspläne der Bundesregierung ebenfalls neuen Schwung bekommen. Airbus profitiert zusätzlich von der Krise beim Konkurrenten Boeing und dem Standbein in der Rüstung. Im Dax ist die Aktie von Siemens mit einem Anteil von mehr als zehn Prozent das zweitgrößte Schwergewicht, Airbus hat einen Anteil von sieben Prozent, die Deutsche Bank kommt auf gut dreieinhalb Prozent. Dass nur fünf Indexmitglieder die Entwicklung des Dax derart bestimmen, hält Streich für „eine ungesunde Entwicklung“. Auch Olaf Stotz, Professor für Asset-Management an der Privatuniversität Frankfurt School of Finance & Management, sagt: „Eine fehlende Marktbreite kann ein Zeichen für eine Überbewertung sein.“ Er schränkt allerdings ein: „Dass nur wenige Aktien einen Index dominieren, kommt häufig vor.“ Stotz verweist auf eine Studie der Ökonomen Hendrik Bessembinder, Te-Feng Chen, Goeun Choi und K. C. John Wei. Diese haben in einer 2023 erschienenen Untersuchung analysiert, dass von 1990 bis 2020 die gesamte Nettovermögensbildung an den globalen Aktienmärkten letztlich auf nur rund zwei Prozent der Unternehmen zurückging. Netto-Vermögensbildung definiert die Studie als Überrendite im Vergleich zur Anlage in kurzlaufenden US-Geldmarktpapieren. Die Konzentration auf wenige Indextreiber gilt auch für die jüngste Vergangenheit. Im US-Leitindex S&P 500 entfielen im vergangenen Jahr nach Berechnungen des US-Brokers Charles Schwab 39 Prozent des 23-prozentigen Kursanstiegs auf die Aktien der Unternehmen, die als „Magnificent Seven“, die „Glorreichen Sieben“, bekannt wurden, also auf Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta, Nvidia und Tesla. In diesem Jahr machten nach Daten des Informationsdienstes Bloomberg bislang fünf große Tech-Werte fast die Hälfte des 13-prozentigen S&P-500-Anstiegs aus. In Deutschland waren 2024 mit SAP, Deutscher Telekom, Allianz und Siemens Energy nur vier Aktien für gut drei Viertel des Dax-Kursplus von 15 Prozent verantwortlich. Der mit Abstand größte Treiber war die Aktie von SAP, die um 70 Prozent in die Höhe geschnellt war und im Dax ein Gewicht von teils über 15 Prozent erreichte. Entsprechend entfielen auf die Aktie des Softwarekonzerns 40 Prozent des Dax-Anstiegs im vergangenen Jahr. In diesem Jahr aber schwächelt die SAP-Aktie seit Februar. Unter dem Strich hat sie deshalb seit Jahresanfang mehr als vier Prozent verloren. Das hat dazu geführt, dass das Gewicht der SAP-Aktie im Dax auf 13 Prozent gesunken ist. Damit bleibt SAP jedoch die mit Abstand bedeutendste Aktie im deutschen Leitindex. Das bremst den Dax jetzt. Streich von der LBBW hat ausgerechnet: „Ohne SAP hätte der Dax wohl drei Prozentpunkte mehr zugelegt.“ Grund für die Gewinnmitnahmen bei SAP nach dem rasanten Kursanstieg der vergangenen Jahre sind unter anderem Befürchtungen, dass klassische Softwareanbieter durch Künstliche Intelligenz verdrängt werden könnten. Mit Blick auf den Gewinn ist SAP zwar auf Rekordkurs. Doch Anleger verunsichert, dass der Konzern seine Jahresprognose nicht anhob. Fachmann Stotz sieht es als gutes Zeichen, dass andere Aktien den Verlust von SAP mehr als ausgleichen. „Der Markt ist zwar immer noch konzentriert, aber die Konzentration hat sich geändert.“ Das ist für ihn ein erneuter Beleg dafür, dass Anlegerinnen und Anleger mit Blick auf Einzelwerte vorsichtig sein und besser auf den breiten Markt setzen sollten. Mehr: Diese fünf Dax-Konzerne stehen vor Rekordgewinnen, ihre Aktien sind aber weit entfernt vom Höchststand