Bitcoin: Warum sich Microstrategy so ernsthaft verspekuliert hat

Die Aktie von Microstrategy hat eine Achterbahnfahrt hinter sich. Im November hatte sich der Kurs mehr als verdoppelt auf über 470 Dollar, danach sackte er ab auf unter 300 Dollar und erholte sich anschließend wieder etwas. Der Grund für die starken Schwankungen: Das Geschäftsmodell der Firma beruht vor allem darauf, Bitcoin zu kaufen und dies mit Schulden und neuen Aktien zu finanzieren. Dadurch kommt ein sogenannter „Hebel“ ins Spiel: Die Aktie steigt und fällt mehr als der Bitcoin selbst. Der Bitcoin-Kurs, der zuletzt etwa zwischen 108.000 und 92.000 Dollar schwankte, kann den Absturz von Microstrategy aber nicht allein erklären. Was steckt noch dahinter? Der bekannte Kobeissi-Newsletter aus den USA bezieht sich in dem Zusammenhang auf eine Mitteilung der Firma vom Dezember. Darin schlägt sie unter anderem vor, die Zahl der Stammaktien von 330 Millionen auf 10,33 Milliarden zu erhöhen, außerdem sollen noch Vorzugsaktien ausgegeben werden. Dabei stellt Microstrategy klar, dass die bisherigen Anteilseigner bei dieser Kapitalerhöhung auf das mehr als 30-Fache kein bevorzugtes Recht haben, die neuen Papiere zu erwerben: ein Schlag ins Gesicht der Aktionäre. Der Newsletter argumentiert nun, dass sich Microstrategy in ein Dilemma manövriert hat. Entweder zieht die Firma die gigantische Kapitalerhöhung durch: Dann verwässert sie das bisherige Aktienkapital, und genau das bildet sich bisher schon im Kurs ab. Oder sie lässt es bleiben: Dann kann sie ihr Versprechen nicht einhalten, immer weiter Bitcoin zu kaufen. Dieses Versprechen ist aber praktisch der Kern des Geschäftsmodells: Bitcoin zu kaufen und über einen Verschuldungshebel deren erwartete Wertsteigerung noch zu vergrößern. An Heiligabend hat Firmenchef Michael Saylor eine Schlagzeile des bekannten US-Anlegermagazins „Barron’s“ auf X (Twitter) gepostet, die lautet: „Microstrategy will sich die Möglichkeit verschaffen, genug Aktien auszugeben, um alle Bitcoin der Welt zu kaufen.“ Saylors ironischer Kommentar dazu: „Ich bekomme alle meine besten Ideen von Barron’s.“ Wen jetzt das Gefühl beschleicht, dass hier irgendwo auch Größenwahn im Spiel ist, der liegt vielleicht nicht ganz falsch. Nehmen wir die Idee für einen Moment ernst. Stellen wir uns vor, ein Mensch oder eine Firma würde alle Bitcoin der Welt, deren Zahl ja bekanntlich nach Maßgabe der grundlegenden Programmierung der Kryptowährung nicht beliebig vermehrbar ist, aufkaufen. Dann würde der Markt dafür verschwinden. Hätten sie dann überhaupt noch einen Wert? Vielleicht geht Saylors Spekulation am Ende noch auf. Wenn die Anleger die Verwässerung des Kapitals einmal verwunden haben, kann es wieder aufwärtsgehen mit dem Kurs von Microstrategy. Aber für den Moment hat er sich doch verspekuliert; oder es war ihm egal, dass der Kurs erst einmal absackt. Anleger haben jetzt immer noch die Möglichkeit, auf die Verrücktheit von anderen Leuten zu wetten. Zum Beispiel auf die von Saylor und seinen Aktionären. Oder auf die von Politikern, die Regierungen oder Notenbanken, etwa der Europäischen Zentralbank (EZB), empfehlen, Bitcoin als Reserve zu kaufen. All das fördert den Kurs. Hinzu kommt, dass auch relativ vernünftige Anlagestrategen es nicht völlig unvernünftig finden, einen kleinen Anteil des Depots in Bitcoin anzulegen. Und dass in Schwellenländern mit kaputten Finanzsystemen der Bitcoin zum Teil tatsächlich für das benutzt wird, wofür er geschaffen wurde: Rechnungen zu bezahlen. Aber es ist vielleicht kein Zufall, dass gerade jetzt eine verrückte Idee zu Rückschlägen führt. Manchmal ist das ein Anzeichen dafür, dass die Anleger den insgesamt heiß gelaufenen Kapitalmärkten nicht mehr ganz trauen. Wenn sie vorsichtiger werden, meiden sie zuerst die ganz überspannten Anlagen. Mehr: Ordnung schaffen im Depot – so funktioniert die Neugewichtung zum Jahresstart Erstpublikation: 06.01.2025, 18:14 Uhr.