Märkte: Japan – das vernachlässigte Risiko für den Kapitalmarkt

Fast sieht es so aus, als würde es für die globale Investorengemeinde aktuell nur ein Thema geben: die heftigen Kursausschläge an den US-Börsen, und die Angst vor einer Blase beim Boomthema Künstliche Intelligenz (KI). Was aber, wenn sich 10.000 Kilometer östlich von der Wall Street genauso gefährliche Risiken zusammenbrauen? George Saravelos beschleicht jedenfalls ein düsteres Déjà-vu, wenn er auf Japans Kapitalmärkte blickt. Den Chef-Devisenanalysten der Deutschen Bank erinnert der gleichzeitige Verfall der japanischen Währung und der Staatsanleihen an die britische Krise 2022. Damals fiel das Pfund auf ein 37-Jahres-Tief, und der Markt für Staatsbonds stand kurz vor dem Kollaps, weil die Londoner Regierung umfangreiche Steuersenkungen ohne Gegenfinanzierung plante. Verantwortlich für diese halsbrecherische Budgetpolitik war Liz Truss, jene Premierministerin, die in Sachen Haltbarkeit gegen einen Salatkopf verlor. Der, so ging die im Herbst 2022 von der Boulevardzeitung „Daily Star“ angezettelte Wette, werde länger frisch bleiben als sie im Amt. Nach 45 Tagen gab Truss auf, ein Negativrekord in der Geschichte Großbritanniens. » Lesen Sie auch: Rekordtiefer Yen, steigende Anleiherenditen – Wie Japans neuer Konjunkturplan die Märkte bewegt Nach Saravelos Analogie wäre Sanae Takaichi die neue Liz Truss. Am Freitag billigte ihre Regierung eine milliardenschwere Finanzspritze zur Ankurbelung der Konjunktur im Wert von 21,3 Billionen Yen oder 117 Milliarden Euro. Die Bedenken über die Ausgabenpläne der japanischen Premierministerin haben die Renditen von Staatsanleihen auf mehrjährige Höchststände getrieben, gleichzeitig wertete der Yen auf den niedrigsten Stand seit Januar ab. Saravelos fürchtet einen Vertrauensverlust der japanischen Investoren in die eigene Regierung und die Notenbank. Wenn das Bekenntnis zu niedriger Inflation an Glaubwürdigkeit verliere, dann gebe es keinen Grund mehr, heimische Staatsanleihen zu kaufen. Die Folge könnte eine Kapitalflucht aus den japanischen Märkten sein. Saravelos steht mit seinen Sorgen nicht allein. Auch Albert Edwards, globaler Stratege bei der Société Générale, sieht im Anstieg der langfristigen japanischen Anleiherenditen „ein wichtiges Warnsignal, das nur sehr wenige Anleger beachten“. Mark Dowding von RBC Blue Bay Asset Management glaubt, dass sich Takaichi das wirtschaftspolitische Mantra von Shinzō Abe, einem ihrer Vorgänger, zu eigen macht. Genau nach dem Rezept der Abenomics dränge auch die Premierministerin auf eine lockerere Geld- und Fiskalpolitik, um das nominale Wirtschaftswachstum anzukurbeln. Diese reflationäre Strategie birgt allerdings ein Problem: „Heute kämpft die japanische Wirtschaft nicht mit einer zu schwachen, sondern mit einer zu starken Inflation“, warnt Dowding. Eine Politik, die darauf abziele, die Inflation weiter anzukurbeln, obwohl der Anstieg der Verbraucherpreise in den vergangenen drei Jahren mit drei Prozent bereits über dem Zielwert lag, sei „völlig fehlgeleitet“. Diese Warnungen sind pikant, denn eigentlich gehört Japan zu den Favoriten vieler Wertpapierstrategen. Die Experten von JP Morgan haben etwa gerade ihre Langfristanalyse für die globalen Märkte in den kommenden zehn bis 15 Jahren veröffentlicht. Japan sticht dabei mit erwarteten jährlichen Erträgen von mehr als acht Prozent bei den Aktien hervor. „Wir werden in den kommenden Wochen sehr genau auf Anzeichen einer breiteren Kapitalflucht achten“, betont Saravelos in seiner aktuellen Studie. Als „ein verräterisches Zeichen“ würde der Experte „ein Übergreifen der aktuellen Preisbewegungen bei Anleihen und Währungen auf den Aktienmarkt“ werten. Auch da gibt es bereits Warnzeichen: Am Freitag fiel der Leitindex Nikkei 225 um 2,4 Prozent, damit summierten sich die Verluste binnen sechs Handelstagen auf rund fünf Prozent. Mehr: „Niemand spricht über Südkorea, alle sprechen über Nvidia“