Musterdepot: An den Märkten ist erhöhte Wachsamkeit gefragt

Das erste Mal in diesem Jahr hat die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) am Mittwochabend die Zinsen gesenkt: um 25 Basispunkte auf die Spanne von vier bis 4,25 Prozent. Die Märkte sehen darin eine neue Phase geldpolitischer Lockerung – sie preisen bis Jahresende weitere Schritte nach unten ein. Was bedeutet diese Entwicklung für die Anlagestrategie? Das Dynamik-Depot lasse ich aus mehreren Gründen unverändert defensiv. Die US-Notenbank steht vor einer schwierigen Aufgabe. Sie hat zwei Mandate: Preisstabilität und Vollbeschäftigung. Die jüngsten Wirtschaftsdaten, insbesondere vom Arbeitsmarkt, deuten auf eine nachlassende Dynamik hin. Gleichzeitig liegt die Inflationsrate noch deutlich über dem Zielwert von zwei Prozent. Senkt die Fed die Zinsen zu stark, droht sie damit die Teuerung anzuheizen. Fallen die Zinsen zu langsam, besteht das Risiko einer Rezession. Mit ihrer Entscheidung, die Zinsen nach langer Zeit um nur 25 Basispunkte zu senken, signalisiert die Zentralbank, dass sie bereit ist, die Konjunktur zu stützen, aber auch, dass sie Inflationssorgen ernst nimmt. Der Zinsschritt stützt kurzfristig die Kapitalmärkte. Doch angesichts hoher Kursbewertungen bleibt die Frage nach der Nachhaltigkeit dieser Aufwärtsbewegung unbeantwortet. Mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von nahezu 30 notiert der US-Leitindex S&P 500 deutlich oberhalb seines langfristigen Medianwerts von rund 18. Historisch gesehen kennzeichnen solche Bewertungen eher späte Zyklusphasen und erhöhen die Anfälligkeit für Korrekturen. Seit Jahresbeginn liegt der S&P 500 rund 13 Prozent im Plus, der technologielastige Nasdaq 100 sogar etwa 17 Prozent. Diese Zuwächse spiegeln bereits weitgehend die Hoffnungen auf eine unterstützende Geldpolitik und eine sanfte Landung wider. Gemeint ist damit, dass es der Fed gelingt, mit ihrem Kurs weder die Inflation anzuheizen noch die Wirtschaft in eine Rezession zu stürzen. Vor diesem Hintergrund belasse ich die Aktienquote weiterhin bei 60 Prozent. Weitere größere Positionen sind Gold und Cash mit neun beziehungsweise acht Prozent. Diese Struktur sichert Flexibilität. Das Kalkül: Aktien bleiben mittelfristig Renditetreiber. Gold sorgt für Stabilität. Cash kann bei Rücksetzern gezielt für Zukäufe genutzt werden. Neben der hohen Bewertung können Small Caps, also kleinere Titel, als Frühindikator für eine mögliche Trendwende gesehen werden. Historisch haben Small Caps über lange Zeiträume hinweg besser abgeschnitten als Large Caps – ein Effekt, der in der Finanzmarktforschung als Small-Cap-Prämie bekannt ist. In den vergangenen Jahren war diese Prämie jedoch kaum spürbar, da wenige große Aktien die Indizes dominierten. Nebenwerte fielen zurück. Derzeit befinden sich Small Caps auf einem Niveau relativer Underperformance – in der Vergangenheit folgte darauf häufig die Trendwende. Für die Leitindizes bedeutet dies zweierlei: Zum einen könnte es zu einer Rotation hin zu den Nebenwerten kommen, zum anderen besteht die Gefahr, dass die bisherigen starken Werte eine Korrektur erfahren. Beide Szenarien sprechen für erhöhte Wachsamkeit und eine erhöhte Cashquote. Aber auch die Goldposition spielt im Dynamik-Depot eine zentrale Rolle. Seit Jahresbeginn hat das Edelmetall mehr als 40 Prozent an Wert gewonnen. Dieser Anstieg ist Ausdruck struktureller Faktoren: wachsende Staatsverschuldung, Zweifel an der Unabhängigkeit der Notenbanken und die Wahrnehmung, dass Geldpolitik zunehmend auch der Staatsfinanzierung dient. Das ist vor allem in den USA der Fall, wo US-Präsident Donald Trump seit Monaten versucht, die Fed dazu zu bewegen, die Zinsen schnell und stark zu senken. Notenbankchef Jerome Powell, dessen Amtszeit im Mai endet, drohte er mehrfach mit Entlassung. Mit Stephen Miran hat das Entscheidungsgremium nun ein Mitglied bekommen, das versucht, Trumps Interessen durchzusetzen. Gold bleibt in diesem Umfeld ein bewährter Wertspeicher. Mit einer Allokation von über neun Prozent bietet es Stabilität in einem zunehmend komplexen Umfeld, während andere Anlageklassen auf neue Entwicklungen volatil reagieren. In Kombination mit einer ausgewogenen Aktienquote und liquiden Mitteln sichert Gold Anlegern die Flexibilität, Marktchancen zu nutzen, ohne zu große Risiken einzugehen. Mehr: Diese fünf Dax-Aktien bieten hohe und sichere Dividenden