Commerzbank: „Es besteht das Risiko, dass die Bank in eine Falle tappt“

Der New Yorker Investor Metronuclear zählt zu den lautesten Unterstützern von Commerzbank-Chefin Bettina Orlopp. Aktuell sieht Gründer Roy Adams aber die Gefahr, dass sich die Vorstandsvorsitzende im Übernahmekampf mit Unicredit selbst in die Bredouille bringt. Hintergrund sind die Aktienrückkäufe des Instituts. Aktuell kontrolliert Unicredit 29,34 Prozent am Frankfurter Geldhaus, wovon 3,31 Prozent auf Finanzinstrumente entfallen. Wenn die Commerzbank nun wie am Mittwoch angekündigt eigene Papiere im Wert von einer Milliarde Euro zurückkauft und diese zu einem späteren Zeitpunkt einzieht, wird die Zahl ihrer ausstehenden Aktien sinken. Das könnte sich dann wiederum auf die Beteiligung von Unicredit auswirken. „Falls die Commerzbank ihre Rückkaufprogramme im aktuellen Tempo fortsetzt und Unicredit nichts tut, würde das italienische Institut irgendwann die 30-Prozent-Marke überschreiten“, sagte Adams dem Handelsblatt. Dann wäre Unicredit laut dem Wertpapierhandelsgesetz verpflichtet, ein Übernahmeangebot abzugeben. „Es besteht das Risiko, dass die Commerzbank unbeabsichtigt in eine strategische Falle tappt“, warnt der Metronuclear-Gründer. Der Investor hält nach eigenen Angaben zusammen mit Partnern, deren Depots Metronuclear verwaltet, rund 500.000 Commerzbank-Aktien. Adams ist mit seinen Befürchtungen nicht allein. Auch Analysten haben Orlopp bereits auf das Szenario angesprochen, dass die Beteiligung von Unicredit durch Aktienrückkäufe auf mehr als 30 Prozent steigen könnte. Sollte Unicredit seine verbliebenen Commerzbank-Finanzinstrumente wie angekündigt bis Jahresende in Aktien umwandeln und keine Papiere verkaufen, könnte dies bereits im Rahmen des am Mittwoch angekündigten Programms geschehen. Orlopp sieht deshalb jedoch keinen Bedarf, ihre Ausschüttungspläne zu ändern. Unicredit wisse genau, dass die Commerzbank Aktien im Wert von einer Milliarde Euro zurückkaufe und dann zu einem bestimmten Zeitpunkt einziehe, sagte sie vergangene Woche auf einer Finanzkonferenz der Bank of America in London. Wenn Unicredit nicht über die 30-Prozent-Marke springen wolle, könnten deren Manager Maßnahmen ergreifen, um dies zu verhindern. „Andernfalls wären sie gezwungen, ein freiwilliges Übernahmeangebot vorzulegen, was sie, glaube ich, nicht wollen“, sagte Orlopp. „Ich vertraue auf die professionellen Teams von Unicredit, dass das nicht passieren wird.“ Investor Adams ist sich da nicht so sicher. „Ich halte es für denkbar, dass Unicredit die Aktienrückkäufe als Vorwand nutzt, um die 30-Prozent-Hürde zu überschreiten, und dann anschließend beteuert, man halte sich mit einem Übernahmeangebot nur an deutsches Recht“, sagt er. Unicredit-Chef Andrea Orcel habe bereits ohne Rücksprache mit dem Commerzbank-Management und gegen den Willen der Bundesregierung einen Anteil von knapp 30 Prozent an Deutschlands zweitgrößter Privatbank aufgebaut. „Man sollte sich deshalb nicht darauf verlassen, dass Herr Orcel bei Aktienrückkäufen professionell agiert und ein versehentliches Überschreiten der 30-Prozent-Hürde durch eigene Verkäufe verhindert“, sagt Adams. „Ich empfehle der Commerzbank, ihre Aktienrückkäufe komplett auszusetzen und bei ihren Ausschüttungen vorerst ausschließlich auf Dividenden zu setzen.“ Unicredit wollte sich zu dem Thema nicht äußern. Das italienische Institut ist vor einem Jahr bei der Commerzbank eingestiegen und würde sie am liebsten komplett übernehmen. Orcel hat zuletzt allerdings mehrfach betont, dass er bei der aktuellen Bewertung der Commerzbank kein Übernahmeangebot plant, weil dies für seine Aktionäre nicht attraktiv wäre. Ein Pflichtangebot müsste laut Gesetz mindestens dem durchschnittlichen Börsenkurs der Commerzbank in den vergangenen drei Monaten entsprechen. Zudem hat Orcel betont, vor einer möglichen Offerte mit der Bundesregierung sprechen zu wollen. Sie ist mit gut zwölf Prozent zweitgrößte Aktionärin der Commerzbank und lehnt eine Übernahme genauso wie Orlopp und die Beschäftigten ab. Adams hat von 2008 bis 2012 als Uranhändler für die Deutsche Bank gearbeitet. 2017 gründete er Metronuclear. Orlopp stieg 2020 zur Finanzchefin der Commerzbank auf und überzeugte Adams damals sofort. Mit dem Slogan „#BetonBettina“ warb er öffentlich dafür, dass sie CEO wird – unter anderem auf der Plattform X. Vorstandschef wurde 2021 zwar Manfred Knof. Metronuclear entschied sich damals dennoch, stark in die Commerzbank zu investieren. „Ursprünglich haben wir rund eine Million Euro eingesetzt“, sagt Adams. „2025 war unsere Beteiligung in der Spitze mehr als 20 Millionen Euro wert.“ Aktuell hält der Investor rund 0,04 Prozent an der Commerzbank. Im Oktober 2024 übernahm Orlopp den Vorstandsvorsitz von Knof und legte im Februar 2025 ambitionierte Ziele für die kommenden Jahre vor. Adams ist überzeugt, dass Orlopp diese Ziele erreichen kann – und setzt sich deshalb für die Eigenständigkeit des Instituts ein. „Ich möchte, dass Bettina so weitermacht wie in den vergangenen Jahren, dann wird auch der Kurs mit hoher Wahrscheinlichkeit weiter steigen“, prognostiziert er. „Bei einer Übernahme durch Unicredit wäre das Risiko von Rückschlägen deutlich höher.“ Mehr: Als Ein-Euro-Job: Ex-Commerzbank-Chef wird Kanzler-Beauftragter für ausländische Investitionen