US-Wahl: Kampf um den Dollar: Bei Trump kollidieren Wunsch und Wirklichkeit

Der Triumph von Donald Trump und seinen Republikanern hat für mächtig Bewegung am Devisenmarkt gesorgt. Die dürfte dem jüngst gewählten US-Präsidenten aber kaum gefallen: Trumps erklärtes Ziel ist es, den Kurs des Dollars zu schwächen, um Exporte zu erleichtern. Eingetreten ist das Gegenteil. Kaum stand Trumps Wahlsieg Mitte der Woche fest, legte der Dollar deutlich zu. Im Vergleich mit anderen wichtigen Währungen wie Euro, Yen und Schweizer Franken wertete die US-Währung um 1,7 Prozent auf. Eine so starke Bewegung hatte der Finanzdienst Bloomberg beim Dollar-Index vier Jahre lange nicht registriert. Zum Euro wertete der Dollar zeitweise sogar um mehr als zwei Prozent auf. Das ist Bloomberg zufolge seit 2016 nicht vorgekommen, als die Briten für den Ausstieg aus der Europäischen Union stimmten. „Der Dollar“, sagt Jonas Goltermann vom Analysehaus Capital Economics, werde im ersten Jahr unter Trump „wahrscheinlich nicht schwächer, sondern stärker werden“. Auslöser der neuen Dollar-Stärke ist Trump selbst. Im Wahlkampf klagte er, die USA hätten „ein riesiges Währungsproblem“. Ständig höre er von Unternehmen, niemand auf der Welt wolle ihre Produkte kaufen – weil sie so teuer seien. Ein günstigerer Wechselkurs ist für Trump das Rezept, um die amerikanischen Exporte anzukurbeln. Bereits in seiner ersten Amtszeit brandmarkte er Länder wie die Schweiz als Währungsmanipulatoren. Daran könnte er in einer zweiten Amtszeit anknüpfen. Zugleich setzt Trump auf umfassende Importzölle. Er will Millionen Einwanderer ausweisen, die als Arbeitskräfte dringend gefragt sind. Und er hat umfangreiche Steuersenkungen angekündigt. Ökonomen warnen, dass mit all dem latente Inflationsrisiken verbunden sind. Das US-Wirtschaftsforschungsinstitut PIIE erwartet eine um 1,3 Prozentpunkte höhere Inflation im kommenden Jahr, sollte Trump seine Zollpläne vollumfänglich verwirklichen. Für Trumps Pläne würde das zum Problem: Zieht die Inflation wieder an, muss die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) gegensteuern. Sie hat den Leitzins gerade erst auf eine Spanne von 4,75 bis 5,0 Prozent abgesenkt. Viele Experten rechnen bis zur Amtseinführung allenfalls noch mit einer oder zwei weiteren Zinssenkungen. Elmar Völker, Analyst der Landesbank LBBW, erwartet ab Januar „eine ausgedehnte Zinspause“. Dagegen werde die Europäische Zentralbank (EZB) ihre Serie an Zinssenkungen „bis mindestens zur Jahresmitte 2025 fortsetzen“. Experten rechnen vermehrt damit, dass der EZB-Leitzins von derzeit 3,25 Prozent unter zwei Prozent sinken wird. Dadurch wird der Zinsabstand zwischen den USA und der Euro-Zone größer. In einem solchen Umfeld erzielen Investoren mit festverzinsten Wertpapieren in Dollar – wie US-Staatsanleihen – höhere Renditen als mit europäischen Staatsanleihen. Sie schichten um. Aufgrund der höheren Nachfrage wertet der Dollar auf. Analysten heben deshalb parallel zu ihren Zinsprognosen auch ihre Wechselkursprognosen für den Dollar an. Manche halten es für möglich, dass die US-Währung mit dem Euro gleichziehen wird. Seit zwei Jahrzehnten war das nur einmal kurz im Herbst 2022 der Fall. Aktuell kostet ein Euro knapp 1,075 Dollar. Um die sogenannte Parität zu erreichen, müsste der Dollar noch knapp sieben Prozent aufwerten. LBBW-Analyst Völker hält das für wahrscheinlich: Der Euro-Dollar-Wechselkurs werde sich bis Mitte 2025 um die Marke von 1,00 einpendeln. George Saravelos von der Deutschen Bank sagt: „Wenn Trump sein politisches Programm umsetzt, geht beim Dollar noch sehr viel.“ So sei das Risiko höherer Zölle bislang kaum im Wechselkurs abgebildet. Entscheidend für den Dollar wird sein, ob Trump seine Vorhaben tatsächlich wie geplant umsetzt. Auch wenn immer noch die Stimmauszählung läuft, werden die Republikaner wahrscheinlich sowohl den Senat als auch das Repräsentantenhaus kontrollieren. Dann würde Trumps Vorhaben entsprechend keine Kammer blockieren. Und so erwartet auch Ulrich Leuchtmann von der Commerzbank einen stärkeren Dollar – unter einer Voraussetzung: „Die Trumponomics sind positiv für den US-Dollar, wenn die Fed einen guten Job als Inflationsbekämpferin macht“, sagt der Devisenexperte. Sonst werde die Inflation steigen, ohne dass Anleger dafür durch eine höhere Verzinsung von Dollar-Anlagen kompensiert würden: „Dann wertet der Dollar ab.“ Trump hat im Wahlkampf Mitsprache bei Zinsentscheiden gefordert. Damit würde er ein Tabu brechen, weil die Fed seit Jahrzehnten als unabhängig gilt. Trump-Unterstützer und Tech-Milliardär Elon Musk unterstützte am Wochenende auf seinem Kurznachrichtendienst X die Idee des republikanischen Senators Mike Lee, dass Trump direkten Einfluss auf die Fed haben sollte. Setzt Trump die Notenbank aus dem Weißen Haus unter Druck, könnte das nach Auffassung von Experten auch Folgen für die Bedeutung des Dollars als Leitwährung haben. „Jeder fortgesetzte Angriff auf die Fed könnte den Trend zur Verringerung der internationalen Vormachtstellung des Dollars verstärken“, heißt es bei Allianz Global Investors (AGI). Anleger könnten dann „andere, als sicher angesehene Währungen vorziehen“. Als Alternativen zum Dollar nennen die AGI-Experten den japanischen Yen und den Schweizer Franken. Den Dollar würde eine solche Entwicklung strukturell schwächen, schließlich handelt es sich um die Weltwährung schlechthin. Jeder Versuch, den Dollar mutwillig zu schwächen, „würde Schockwellen durch das globale Finanzsystem schicken“, sagt Freya Beamish, Chefvolkswirtin von TS Lombard. » Lesen Sie auch: Trump-Triumph und Ampel-Aus – für Deutschland ist die Lage alarmierend Trump, meint Beamish, könne daran schon deshalb kein ernsthaftes Interesse haben, weil das auch amerikanischen Aktienindizes einen Schlag versetzen würde. Die Analysten der Deutschen Bank jedenfalls prognostizieren, dass ein Euro bereits zum Jahresende nur noch 1,05 Dollar kosten wird. Die Experten der Mizuho Financial Group rechnen sogar mit 1,03 Dollar. Seit dem Wahltag hat der Dollar zunächst einen Teil seiner Gewinne abgegeben. Goltermann von Capital Economics macht dafür jedoch in erster Linie Gewinnmitnahmen aus den berüchtigten Trump-Trades verantwortlich: Investoren hatten auf steigende Dollar-Kurse gesetzt und strichen nach Trumps Wahlsieg zum Teil Profite ein. „Die Dollar-Stärke“, sagt Goltermann, „wird bleiben.“ Mehr: Auf dem Weg zur Parität mit dem Dollar: Trumps Triumph setzt dem Euro zu