Erstnotiz am Donnerstag: Das sollten Anleger zum Börsengang von Douglas wissen

Er gilt als der erste große Börsengang in diesem Jahr: Am Donnerstag wagt die größte Parfümeriekette Europas, Douglas, den Sprung aufs Parkett. Bis Dienstag konnten Investoren ihre Orders für die 34,6 Millionen Aktien platzieren. Die Aktien kosten Finanzkreisen zufolge 26 Euro und liegen damit am unteren Ende der Preisspanne. Laut den begleitenden Investmentbanken ist die Emission mehrfach überzeichnet. Damit käme das Düsseldorfer Unternehmen bei seiner Rückkehr an die Börse auf eine Marktkapitalisierung von 2,8 Milliarden Euro. Die offizielle Preisspanne reichte bis 30 Euro. Der aus dem Börsengang angestrebte Bruttoemissionserlös von 850 Millionen Euro geht größtenteils an das Unternehmen selbst, das mit dem Geld seine mehr als drei Milliarden Euro schwere Schuldenlast reduzieren will. Was Sie zum Börsengang von Douglas wissen sollten. Um vorherzusagen, ob der Douglas-Börsengang ein Erfolg wird, kann der Blick auf die Bewertung vergleichbarer Unternehmen helfen. Der amerikanische Marktführer der Parfümerieketten, Ulta Beauty, wird derzeit zum rund 14-Fachen seines für 2024 erwarteten Betriebsergebnisses gehandelt. Der Kurs von Ulta Beauty hat sich in den vergangenen fünf Jahren – mit einigen Rücksetzern – stetig nach oben bewegt. Die Ulta-Beauty-Aktie wird aktuell auf Bloomberg von 16 Analysten als Kauf eingestuft, elf raten zum Halten und drei zum Verkaufen. Das ist ein solides, aber gemischtes Bild. Bei Tech-Werten wie Nvidia sind sich die Analysten einiger – und sprechen derzeit keine Verkaufsempfehlung aus. Bei Douglas rechnen Experten hingegen eher mit einer Bewertung von dem Sechs- bis Neunfachen des Betriebsergebnisses – und damit etwas geringer als die Bewertung der US-Konkurrenz. Aus Anlegersicht interessant ist zum Vergleich auch das Unternehmen LVMH – denn der Luxusgüterkonzern aus Frankreich betreibt die Kosmetik- und Parfümeriekette Sephora, die durch eine kräftige Expansion auffällt. Für LVMH gibt es 23 Kaufempfehlungen von Analysten, zehn raten zum Halten, und nur eine Einstufung lautet Verkaufen. Das Geschäft der Parfümeriekette hat sich zuletzt gut entwickelt. Der Umsatz kletterte zwischen Oktober und Dezember um acht Prozent auf 1,56 Milliarden Euro. Der Jahresüberschuss verbesserte sich sogar um 10,6 Prozent auf 125,2 Millionen Euro. Allerdings ist Douglas stark verschuldet. Der Investor CVC hatte Douglas bei der Übernahme 2015 mit hohen Schulden belastet, um den Kaufpreis zu finanzieren. Ende Dezember 2023 lag die Gesamtverschuldung bei knapp 3,76 Milliarden Euro. Nach dem IPO sollen die Schulden auf 2,08 Milliarden Euro fallen. Der Konzern investiert also sämtliche Einnahmen aus dem Börsengang in die Schuldentilgung statt in das Wachstum des Unternehmens. Die Ratingagentur Standard & Poor’s Global hat Douglas mit „B-“ eingestuft. Nach Definition der Ratingagentur bedeutet das: Das Unternehmen ist „für ungünstige geschäftliche, finanzielle und wirtschaftliche Bedingungen anfällig, aber derzeit in der Lage, finanzielle Verpflichtungen zu erfüllen“. Bis zu 32 Prozent der 34,6 Millionen Douglas-Aktien sind im Streubesitz. Die Beteiligung des Finanzinvestors CVC sinkt durch die Ausgabe der neuen Aktien von 84 Prozent auf rund 55 Prozent, die Familie Kreke hält nach dem Börsengang gut zehn Prozent der Anteile. Die restlichen 2,5 bis 3,4 Prozent der Anteile gehen an aktuelle und ehemalige Führungskräfte des Unternehmens, darunter Vorstandschef Sander van der Laan und Aufsichtsratschef Henning Kreke. Sie hatten über Management-Vergütungsprogramme Anteile an Douglas erworben, die nach dem Börsengang in Aktien umgewandelt werden. Investmentbanker und Kapitalmarktexperten setzen auf Douglas: Sie hoffen, dass mit dem IPO (kurz für Initial Public Offering) der Parfümeriekette die Flaute am Markt für Börsengänge in Deutschland endet und weitere Firmen aufs Parket streben. Markus Meier, Leiter Aktienkapitalmärkte Deutschland bei der Bank of America, sagt: „In Deutschland und Europa sind Vorbereitungen für IPOs wieder in vollem Gange.“ Einige Kandidaten bereiteten sich auch schon auf 2025 vor. Er beobachtet daneben ein zunehmendes Interesse seitens der Investoren. „Die Rahmenbedingungen haben sich deutlich verbessert, dazu zählen attraktive Bewertungen und die Hoffnung auf Zinssenkungen.“ Außerdem sei die Volatilität in den USA, aber auch in Deutschland zurückgegangen. Auch Martin Steinbach, Partner und Leiter des Bereichs IPO and Listing Services bei EY, erwartet eine Belebung des IPO-Markts. „Sofern die Märkte weiterhin stabil bleiben und sich positiv entwickeln, sehen wir ein Potenzial von zehn bis zwölf Börsengängen deutscher Unternehmen in den kommenden Monaten.“ Zu den IPO-Kandidaten zählen derzeit etwa der Tankkartenanbieter DKV, der Mobilitätskonzern Flix, der Arzneimittelhersteller Stada und Sunrise Medical, heißt es in Finanzkreisen. In der Schweiz gilt der Hautpflegespezialist Galderma zu den Aspiranten. Noch vor dem Sommer will Insidern zufolge auch der spanische Mode- und Parfümhersteller Puig an die Börse. Ebenfalls aus Spanien kommt Hotelbeds. Der Buchungsspezialist aus Mallorca könne sich einen Börsengang im Jahr 2024 vorstellen, sagen Insider. Douglas ist einer Reihe von Risiken ausgesetzt, die mit dem Geschäftsmodell der Parfümeriekette zusammenhängen. Zum einen hängt die Nachfrage nach den Produkten vom Verbrauchervertrauen und der Konsumbereitschaft der Kunden ab. Eine Rezession oder ein inflationäres Umfeld könnten die Nachfrage beeinträchtigen. Douglas ist auch abhängig von Moden und Trends, die sich vor allem bei jüngeren Kunden schnell ändern können. Es könnte einem verstärkten Wettbewerb ausgesetzt sein, beispielsweise einem Preiskampf mit reinen Onlinevertriebsunternehmen und anderen Wettbewerbern, die eine aggressive Preisgestaltungsstrategie verfolgen. Das könnte zum Verlust von Marktanteilen führen. Schließlich könnte der Aktienkurs unter Druck geraten, wenn der Finanzinvestor CVC nach Ablauf der 180-tägigen Haltepflicht schrittweise aussteigt. Beim IPO von Douglas gibt es keinen externen Ankeraktionär, der sich schon vorab dazu bereit erklärt hätte, ein bestimmtes Aktienpaket zu erwerben. Solche Ankerinvestoren sorgen für eine Stabilisierung der Nachfrage nach Aktien. Bei der Porsche AG hatten sich vier bekannte Ankerinvestoren bereits im Vorfeld verpflichtet, Aktien für mehrere Milliarden Euro zu zeichnen. Zu den Ankeraktionären zählte der Staatsfonds aus Katar und der norwegische Ölfonds. Mehr: Zeichnungsfrist für Douglas-Aktien gestartet – Nachfrage übersteigt das Angebot