Anleihen: Was aktuell für Anleihen aus Schwellenländern spricht

Neuerdings gibt es wieder Zweifel am Zeitpunkt der Zinswende. Eigentlich erwarten die Märkte, dass im Juni sowohl in den USA als auch in Europa die Notenbanken ihren Leitzins senken. Daten zu hohen US-Produzentenpreisen haben zum Wochenende aber die Sorgen verstärkt, dass die US-Notenbank (Fed) diesen Schritt doch nur zögerlich vollziehen wird, und vielleicht später. Am grundsätzlichen Trend gibt es dennoch kaum Zweifel: Inflation und Zinsen werden noch in diesem Jahr deutlich sinken. Das stellt Anleger vor die Frage: Wie lassen sich die guten Renditen sichern, ohne ein zu hohes Risiko einzugehen? Papiere aus Schwellenländern sind eine von mehreren Optionen, und zurzeit sind sie nach Meinung von Experten besonders attraktiv. Wer bei Anleihen kein Risiko eingehen möchte, kann nur wenig Rendite retten. Längerfristige Bundesanleihen bringen rund 2,5 Prozent und liegen damit auf dem Niveau der deutschen Inflation. Wenn die Inflation wie erwartet weiter sinkt, bleibt dann zwar nach und nach mehr reale, also nach Abzug der Inflation gerechnete Rendite übrig. Aber wer mehr haben möchte, muss auch ein größeres Risiko eingehen. Dafür gibt es mehrere Optionen. Erstens bringen Anleihen von höher verschuldeten Euro-Staaten wie Italien deutlich mehr Rendite als deutsche Papiere. Das Risiko hier sind Kursverluste, sollte es eine neue Euro-Krise geben. Zweitens sind US-Staatsanleihen lukrativ, aber mit dem Risiko eines schwankenden Dollarkurses behaftet. Drittens lassen sich mit Unternehmensanleihen höhere Erträge erzielen – je schlechter die Bonität und je höher damit das Risiko, umso höher der Zins. Und viertens bieten Anleihen aus Schwellenländern deutliche Zusatzrenditen. Wer ein größeres Anleiheportfolio hat, sollte die Risiken auf diese verschiedenen Sektoren verteilen, um so das Verhältnis von Rendite und Risiko zu optimieren. Nick Eisinger, leitender Schwellenländer-Experte der US-Fondsgesellschaft Vanguard, hält Papiere aus den Emerging Markets für attraktiv. „Es gibt nur ein Szenario, in dem sich die Schwellenländer schlecht entwickeln würden: Wenn sich die US-Wirtschaft deutlich abschwächt, die Inflation aber hartnäckig bleibt“, sagt er im Gespräch mit dem Handelsblatt. Denn dann müsste die Fed die Zinsen relativ hoch halten, was den Dollar stärkte und damit gerade Schwellenländer träfe, die in harter Währung verschuldet sind. Zugleich würde sie von der Konjunkturschwäche in den USA unter Druck gesetzt. Alle anderen Szenarien wären aus Eisingers Sicht zumindest „in Ordnung“. Vor allem eine „anhaltend starke US-Wirtschaft“ würde die Schwellenländer in jedem Fall unterstützen. Der Analyst stellt zudem heraus, dass Anleihen aus Schwellenländern gleichzeitig gute Renditen und eine lange „Duration“ bieten. Einige haben Laufzeiten von mehr als 30 Jahren, aus Mexiko gibt es sogar ein Beispiel mit Laufzeit bis 2110 und sieben Prozent Rendite, zu kaufen ab einem Anlagevolumen von 10.000 Dollar (unter ISIN US91086QAZ19). Die Duration ist ein Maß für die Bindung des Kapitals, sie errechnet sich aus der Restlaufzeit eines Papiers abzüglich der jeweiligen Zinszahlungen. Lange Durationen erlauben es, das heutige Zinsniveau auf Jahre hinaus zu sichern. Außerdem versprechen sie Kursgewinne, wenn das allgemeine Kursniveau sinkt, weil sie dann im Vergleich zum Durchschnitt attraktiver werden. Als aussichtsreiche Länder nennt Eisinger Mexiko, Brasilien, Südafrika, Indonesien und einige osteuropäische Länder wie das südosteuropäische Rumänien. Chinesische Staatsanleihen hält er trotz der Krise dort für relativ sicher, rät aber von Unternehmenspapieren ab, vor allem von Anleihen aus der angeschlagenen Immobilienbranche. Die Ratingagentur Fitch sieht auch positive Effekte für Mexiko und Brasilien aus Zinssenkungen der Fed, erwartet in den beiden Ländern aber weniger Wachstum als bisher. Grundsätzlich gibt es Hartwährungsanleihen, also in Euro oder Dollar, und Papiere in lokalen Währungen. Erstere haben ein höheres Ausfallrisiko, wenn der jeweiligen Regierung die Devisen ausgehen, Letztere ein höheres Devisenkursrisiko. Laut der Fondsgesellschaft Eurizon sollten Papiere in lokaler Währung besonders von einer Zinswende in den USA profitieren, weil diese Währungen im Vergleich attraktiver werden. Es gibt aber auch Stimmen, zum Beispiel von der britischen Bank Barclays, die den Dollar auf absehbare Zeit für stärker als fast alle anderen Währungen halten. Die meisten Anleihen aus Schwellenländern werden von Staaten oder staatsnahen Institutionen begeben. Für Anleger sind aber auch Unternehmensanleihen interessant. „Unternehmen in Schwellenländern sind oft gut geführt und verfügen über solide Bilanzen“, sagt Eisinger. Beispiele dafür gebe es in der Türkei, wie zum Beispiel die Garanti Bank. Außerdem verweist er auf Unternehmen, die eng mit dem Staat verbunden sind. Als Beispiele nennt er zwei Ölgesellschaften: Saudi Aramco, mit umgerechnet 1,9 Billionen Euro Börsenbewertung der Riese unter den Schwellenländer-Konzernen, und die mexikanische Pemex, die auch Anleihen in kleinen Stückelungen anbietet (etwa in Dollar mit 14 Jahren Restlaufzeit und über zehn Prozent Rendite unter US706451BR12). Solche Firmen haben ein besonderes Risikoprofil: Der Staat wird sie in Krisen tendenziell stützen, aber kann bei eigenem Finanzbedarf auch Geld herausziehen. Bei Pemex erklärt sich die hohe Rendite aus einer sehr hohen Verschuldung mit entsprechendem Risiko. Vanguard steht mit einer grundsätzlich positiven Einschätzung der Schwellenregionen nicht allein. Auch Eurizon ist optimistisch für die Regionen. „Nach einem soliden Jahr für die Schwellenländer erwarten wir in den kommenden Monaten ein noch positiveres Szenario für Anlagen“, heißt es in einer neuen Studie. Ähnlich ist die Einschätzung der Fondsgesellschaft Amundi: „Attraktive Renditen in den Schwellenländern und die anhaltende Disinflation lassen uns sowohl Hart- als auch Lokalwährungsanleihen positiv beurteilen.“ Ihr Augenmerk liegt besonders auf Lateinamerika. Bleibt die Frage, wie private Anleger in den Markt einsteigen können. Denn häufig werden Schwellenländer-Anleihen nur in großen Stückelungen angeboten. Einige osteuropäische Länder bieten Anleihen aber auch für kleine Mindestsummen von meist 1000 Euro an. Eine rumänische Staatsanleihe ist mit Laufzeit bis 2033 und einer Rendite von rund 5,5 Prozent zu bekommen (XS2689948078). Für viele Anleger bietet sich aber auch der Einstieg über Fonds an. Die obige Tabelle zeigt Beispiele für Schwellenländer-Anleihefonds mit der maximalen Fünf-Sterne-Note der Ratingagentur Morningstar. Sie sind aktiv gemanagt. Ausnahme ist der börsengehandelte Fonds (ETF) von Pimco, der als „smart Beta“ eingestuft wird, das heißt, er orientiert sich an einem extra für ihn konstruierten Index. Allerdings können die Fonds nicht direkt miteinander verglichen werden, weil sie unterschiedliche Schwerpunkte setzen. Der Fonds von Amundi etwa konzentriert sich auf Hochzinsanleihen von Unternehmen, der der Ersten Bank ebenfalls auf Corporate Bonds. Anleger finden aber auch passive ETFs, die gängige Indizes abbilden, etwa für Dollar-Anleihen von Vanguard (ISIN IE00BZ163L38), von iShares für Euro-Anleihen (IE00B6TQLL84) und für lokale Währungen (IE00B5M4WH52). Von L&G gibt es einen Fonds speziell für Unternehmensanleihen (IE00BLRPRF81). Kommenden Mittwoch wird die Federal Reserve ihren nächsten Zinsschritt verkünden, und einen Ausblick auf die nächsten Monate geben. Alle Anleger werden diesen Termin eng verfolgen. Wer Anleihen aus Schwellenländern im Depot hat, kann die Entscheidung aber ein wenig entspannter verdauen. Mehr: Sollten Sie besser auf einen ETF ohne China setzen?