Gold: Mit diesen Minen-Aktien könnten Sie vom Goldpreis profitieren

Wegen der Erleichterung der Anleger über nachlassende Spannungen im Nahen Osten ist der Goldpreis seit Anfang der Woche um rund 80 US-Dollar pro Unze gesunken. Trotzdem hat das Edelmetall seit Beginn des Jahres eine beispiellose Rally hingelegt. Seit Anfang 2024 liegt der Wertzuwachs für Gold bei mehr als zwölf Prozent. Goldminenaktien wurden hingegen erst deutlich später von diesem Aufwärtstrend erfasst: Der Goldminen-Index Nyse Arca Gold BUGS hat seitdem nur rund sieben Prozent zugelegt. Bieten Minenaktien also Chancen für Anleger, die den Höhenflug des Goldes verpasst haben? Wir listen auf, worauf Sie achten müssen. Dass Minenaktien deutlich später als der Goldpreis stiegen, ist laut Martin Siegel, Fondsmanager beim auf Edelmetalle spezialisierten Vermögensverwalter Stabilitas, ungewöhnlich. „Normalerweise steigen Minenaktien vor dem Goldpreis. Denn Investmentbanken und Hedgefonds investieren vorab in diese Werte und decken sich erst danach mit Gold ein“, sagt er. Die Goldrally der vergangenen Wochen hingegen sei nicht von institutionellen Investoren getrieben, so Siegel, denn die mit Gold gedeckten ETFs würden weiterhin Abflüsse verzeichnen. Andere Käufer beeinflussen den Preis stattdessen – zum Beispiel nicht-westliche Zentralbanken, die sich mit Goldkäufen gegen Sanktionen absichern könnten. Aus Siegels Sicht ist das der Grund, warum die Aktien der Minen erst später an Fahrt gewonnen haben als die des Edelmetalls selbst. Er sieht bei Goldminenaktien großes Aufwärtspotenzial. Die Produktionskosten würden zwar aufgrund von Fachkräftemangel, gestiegenen Explorationskosten und höheren Steuern steigen, doch die Unternehmensergebnisse seien „sensationell“, sagt Siegel. Zudem hält er die aktuellen Kurssteigerungen von Minenaktien für untertrieben. Denn wer sein Geld in Goldminen steckt, investiert im Prinzip gehebelt in das Edelmetall. Das zeigt ein vereinfachtes Rechenbeispiel: Eine Goldmine produziert eine Unze Gold für 1000 Dollar. Der Goldpreis steht bei 2000 Dollar. Das heißt, pro geförderte Feinunze ergibt sich ein Gewinn von 1000 Dollar. Angenommen, der Goldpreis steigt nun um zehn Prozent auf 2200 Dollar. Dann liegt der Gewinn pro geförderter Unze Gold bei 1200 Dollar. Während der Goldpreis also um zehn Prozent gestiegen ist, ist der Gewinn um zwanzig Prozent gewachsen. In der Realität dürften die durchschnittlichen Produktionskosten von Goldminen derzeit bei gut 1500 US-Dollar pro Unze liegen, schätzt Siegel. Im Vergleich zum Jahresbeginn, als Gold bei rund 2000 US-Dollar lag, ist der Gewinn also um fast das Doppelte gestiegen. „Das heißt, eigentlich müssten sich die Aktienkurse auch verdoppeln“, folgert Siegel. Bisher ist das nicht passiert. Weshalb? Einer Analyse des UBS-Analysten Daniel Major zufolge gibt es mehrere Gründe für die Underperformance von Goldminen gegenüber Gold. Seit der Coronapandemie sei der Bergbausektor sehr schlecht darin, seine Produktionsziele zu erfüllen, da Wartungsarbeiten verschoben worden seien und es Logistikengpässe gegeben hätte. Zudem seien Goldminen aus Sicht vieler Anleger ein riskantes Investment, da sie katastrophalen Zwischenfällen ausgesetzt seien. Die Grubenwand kann versagen, Regulierungen geändert werden. Firmen seien sogar einer Enteignung ausgeliefert. Anleger, die trotz dieser Risiken auf Goldminenaktien setzen wollen, sollten auf diese Faktoren achten: All-in-Sustaining-Cash-Kosten (AISC): Sie bestehen aus Produktionskosten, Erschließungskosten, Kapitalkosten, Steuern, Verwaltungskosten, Förderlizenzgebühren sowie den Kosten für die Erhaltung und Entwicklung der Mine – also beinhalten sie quasi die Kosten, die beim Unterhalten einer Mine anfallen. Die AISC dürfen den Goldpreis nicht übersteigen. Sonst ist der Unterhalt nicht wirtschaftlich. Im dritten Quartal 2023 lagen sie laut dem World Gold Council (WGC) durchschnittlich bei 1343 US-Dollar pro Unze. Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV): Für das KGV wird der aktuelle Aktienkurs eines Unternehmens durch den Gewinn pro Aktie dividiert. Je niedriger das KGV, umso günstiger ist die Aktie bewertet. Laut Goldminenexperte Siegel gibt es viele Minenaktien mit einem KGV unter 10. Standorte der Goldminen: Laut Siegel müssten Anleger unbedingt Länderrisiken im Auge behalten. Viele Minen befinden sich in Westafrika. „Gibt es hier in einem Land beispielsweise einen Putsch, können die Minen nicht weiter abbauen und sind von heute auf morgen erst einmal wertlos.“ Und so werden diese Kriterien bei bekannten Minenunternehmen erfüllt: Das kanadische Unternehmen gehört zu den größten Goldbergbauunternehmen weltweit und fördert neben Gold noch Kupfer. Rund die Hälfte der Goldproduktion findet in Nordamerika statt, rund 37 Prozent in Afrika und dem Mittleren Osten. Die AISC lagen 2023 bei 1335 US-Dollar pro Unze, also leicht unter dem Durchschnitt von 1343 US-Dollar pro Unze. Für 2024 rechnet das Unternehmen mit 1320 bis 1420 US-Dollar pro Unze. Das KGV lag 2023 bei knapp 25, für 2024 wird es auf rund 18 geschätzt. Ein weiterer großer Produzent ist das US-Unternehmen Newmont Mining, das neben Gold auch Kupfer, Silber, Zink und Blei fördert. 46 Prozent der Goldproduktion findet in den risikoarmen Ländern USA, Kanada und Australien statt. Allerdings hat Newmont bei Gold mit elf Prozent auch eine erhebliche Ghana-Exposition. Die AISC lagen im vergangenen Jahr bei 1444 US-Dollar pro Unze und das KGV bei fast 32. In diesem Jahr wird ein KGV von rund 18 prognostiziert. Eigentlich ist Cameco eher Uran-Anlegern bekannt, da es sich bei dem kanadischen Unternehmen um den zweitgrößten Uran-Produzenten der Welt handelt. Aber Cameco produziert auch zu einem kleineren Anteil Gold. Das Fördern des begehrten Edelmetalls ist aber eher ein Seitengeschäft des Unternehmens. Ähnlich sieht es bei Glencore und Rio Tinto aus. Wer auf diese Titel setzt, partizipiert zwar an der Entwicklung von Unternehmen, die in einer immer rohstoffintensiveren Zeit an der Quelle sitzen. An der Goldpreisentwicklung nehmen Anleger mit diesen Aktien aber kaum teil. Das kanadische Goldbergbauunternehmen fördert hauptsächlich in Kanada und ist somit eher geringen Länderrisiken ausgesetzt. Die AISC lagen 2023 mit 1179 US-Dollar pro Unze unter dem Durchschnitt, das KGV lag 2023 bei 16, wird aber in diesem Jahr auf 26 geschätzt. B2Gold ist ebenfalls ein kanadischer Goldproduzent. Sein KGV wird 2024 auf 12 geschätzt, die AISC auf 1360 bis 1420 US-Dollar pro Unze. Im vergangenen Jahr lagen sie bei 1257 US-Dollar pro Unze. Wer in das Unternehmen investiert, geht aber Länderrisiken ein, da sich die größten Projekte von B2Gold in Mali, auf den Philippinen und in Namibia befinden. Ebenfalls mit einem KGV von 7 und 2024 mit einem geschätzten KGV von rund 12 niedrig bewertet ist das australische Unternehmen Perseus Mining, das aber ebenfalls hohe Länderrisiken ausweist, da es in Ghana und der Elfenbeinküste fördert. Das US-Unternehmen betreibt Minen in den USA, Südamerika und Indonesien. Das KGV lag 2023 bei 39 und wird für dieses Jahr auf 32 geschätzt. Freeport McMoran fördert zwar Gold, ist aber auch ein großer Kupferproduzent. Anleger partizipieren mit diesem Titel daher nur teilweise an der Entwicklung von Gold. Mehr: Gefördert in Venezuela, deklariert in Peru, verkauft in Europa Erstpublikation: 24.04.2024, 12:34 Uhr.