Lira: Einer der lukrativsten Carry-Trades droht zu kippen

Die türkische Landeswährung stellt in diesem Jahr immer neue Negativrekorde auf: Erstmals kostet ein US-Dollar mehr als 41 Lira. Die Währung hat im laufenden Jahr bereits mehr als 16 Prozent an Wert verloren. Diese kontinuierliche Abwertung gefährdet eine beliebte Anlagestrategie: sogenannte Carry-Trades. Dabei nutzen Investoren die Zinsdifferenz zwischen zwei Währungsräumen aus, in diesem Fall zwischen dem US-Dollar und der Lira. Die Aussicht auf eine hohe Rendite hat immer mehr Anlegerinnen und Anleger angelockt. Nun jedoch steht einer der lukrativsten Carry-Trades auf der Kippe. Experten sprechen bereits erste Warnungen aus. Vereinfacht formuliert leihen sich Anleger bei Carry-Trades Geld in einer Währung mit niedrigem Zins und investieren es in einer Währung mit hohem Zins. Besonders Hedgefonds und institutionelle Investoren nutzen solche Strategien, bisweilen wenden aber auch Privatanleger sie an. Der Zins in der Türkei ist seit einiger Zeit sehr hoch – seit Ende 2023 liegt er bei über 40 Prozent. Damit will die Türkei ihre extrem hohe Inflation bekämpfen. Folglich leihen sich Investoren Geld in den USA, hier lag der Zins im selben Zeitraum bei durchschnittlich etwa fünf Prozent. Sie tauschen das Geld dann in Lira um und legen es auf türkischen Konten oder in türkischen Staatsanleihen an. Der Gewinn ergibt sich aus der Zinsdifferenz abzüglich der Kreditkosten. Das Investment sei „keine schlechte Idee“, sagt Mikhail Liluashvili, Experte der Bank of America (BofA), dem Handelsblatt. Der Carry-Trade kann kurzfristig also sehr profitabel sein. Laut der US-Großbank Goldman Sachs ist der Carry-Trade in Lira einer der profitabelsten weltweit in der jüngeren Vergangenheit. Daten des Finanzdienstleisters Bloomberg stützen diese These. Doch das große Risiko liegt im Wechselkurs. Schließlich muss die Lira samt Zinsen zum Abschluss des Trades wieder in US-Dollar zurückgetauscht werden. Sinkt der Wert der Lira deutlich, können die Wechselkursverluste die Gewinne durch den Zinsunterschied übertreffen. Die türkische Lira verliert aufgrund der hohen Inflation und der eingeschränkten Glaubwürdigkeit der Zentralbank seit Jahren stark an Wert. Seit Ende 2023 beträgt das Minus zum Dollar mehr als 37 und zum Euro sogar mehr als 46 Prozent. Die Lira musste wegen der Abwertung lange staatlich gestützt werden. So mahnen auch die Goldman-Experten, dass der Ertrag der Carry-Trades davon abhängt, welches Abwertungstempo die türkische Zentralbank zulässt. Morgan Stanley warnte Ende Juli ebenfalls vor diesem Wechselkursrisiko. Die Experten erwarten, dass die Lira mit mehr Dynamik abwertet. Die zunehmende Schwäche der Devise beeinträchtige das Risiko-Ertrags-Profil. Die Skepsis vieler Experten basiert auf den Zins- und Währungsperspektiven. Die türkische Zentralbank hat wieder damit begonnen, die Zinsen zu senken. Experten der DZ Bank erwarten eine Absenkung von derzeit 43 Prozent auf 25 Prozent in zwölf Monaten und gleichzeitig weiteren Druck auf die Lira. Es bestehe die Gefahr „einer erneuten deutlichen Abwertung“. Noch pessimistischer ist die Commerzbank. Analyst Tatha Ghose verweist im Gespräch mit dem Handelsblatt darauf, dass die Devise ohne staatliche Kapitalkontrollen noch tiefer stünde. „Nach wie vor gibt es strukturelle Ungleichgewichte in der türkischen Wirtschaft“, sagt Ghose. „Ich rechne irgendwann mit einer starken Abwertung der Lira.“ Die Schwäche sei von Fundamentaldaten gedeckt. Wie riskant der Carry-Trade dadurch sein kann, zeigte sich im Frühjahr, als die Verhaftung des Istanbuler Bürgermeisters Ekrem İmamoğlu die lokalen Märkte in große Unruhe versetzte und die Lira innerhalb kurzer Zeit bis zu zwölf Prozent im Wert sank. Bevor die Zentralbank erneut eingriff, mussten Investoren Dollar-Buchverluste in Milliardenhöhe verkraften. Nach diesem Vorfall hätten Investoren ihr Verhalten angepasst und vorsichtiger agiert, beobachtet BofA-Experte Liluashvili. Er ist dennoch weniger pessimistisch als andere Experten. „Die Zentralbank ist nun besser vorbereitet“, sagt der Stratege. „Sie wird ein gleiches Abwertungstempo nicht mehr zulassen – und sie ist dazu definitiv in der Lage, da die nutzbaren Reserven die Auslandspositionierung decken.“ Die Bank of America erwartet, dass das Abwertungstempo in den kommenden Monaten ähnlich bleibt wie zuletzt. Die Notenbank greife regelmäßig ein und überwache die Lira sehr genau. „Daher gibt es weiterhin Spielraum für einen Carry-Trade, auch wenn einige Risiken bestehen“, sagt Liluashvili. Carry-Trades rückten zuletzt vor etwa einem Jahr in den Fokus, als die Bank of Japan (BoJ) ihre ultralockere Geldpolitik beendete und weitere Zinserhöhungen signalisierte. Investoren hatten sich die Differenz zwischen den chronisch niedrigen Zinsen in Japan und der höheren Verzinsung in den USA zu eigen gemacht. Das Vorgehen der BoJ führte dazu, dass viele kurzfristig ihre Positionen schließen mussten. Die Folge: Anschlussverkäufe und kurzzeitige Verwerfungen an den Finanzmärkten. Attraktiv sind derzeit vor allem Carry-Trades zwischen dem Dollar-Raum und Schwellenländerwährungen. Das zeigt der Blick auf den Bloomberg-Carry-Trade-Index. In einem aktuell für Emerging Markets günstigen Umfeld kommt es verstärkt zu Kapitalzuflüssen in Schwellenländer, was die örtlichen Devisen stärkt. Gleichzeitig ist das Zinsniveau höher als in den USA. Chancen sehen Experten vor allem im Carry-Trade zwischen dem Dollar und dem brasilianischen Real. Dort liegt der Leitzins derzeit bei 15 Prozent. Dafür sind die Risiken geringer, und der makroökonomische Ausblick ist besser als in der Türkei, sagt Liluashvili – was wiederum die Perspektiven des Reals stärkt. Es gebe Spielraum für eine nominale Aufwertung des Reals gegenüber dem Dollar. „Es handelt sich um einen sehr soliden Carry-Trade mit einem anderen Risikoprofil“, so der Experte. Skeptischer ist Liluashvili beim mexikanischen Peso. Die mexikanische Notenbank hat das Zinsniveau kontinuierlich abgesenkt auf zuletzt 7,75 Prozent. Zudem seien die Fundamentaldaten schlechter. Mehr: Angst vor Trump-Chaos – Privatanleger ziehen Konsequenzen Erstpublikation: 28.08.2025, 04:01 Uhr.