USA: Rätselhafter Kurssturz – was Experten hinter dem Abverkauf vermuten

Globale Investoren arrangieren sich mit einer neuen Phase der Volatilität an den Märkten. Auf die Euphorie im Zuge der Nvidia-Zahlen folgte noch am Donnerstag der Abverkauf, der am Freitag dann zunächst gestoppt wurde. Der S&P 500, Dow Jones und der Nasdaq schlossen deutlich im Plus. Doch die Nervosität an den Märkten bleibt. Der Volatilitätsindex Vix lag am Freitag mit 27 Zählern zeitweise auf dem höchsten Stand seit Oktober, bevor sich die Lage etwas entspannte. Am Donnerstag hatte er erstmals seit April dieses Jahres über 26 geschlossen. Damals hatte US-Präsident Donald Trump mit seiner Zollpolitik für Verwerfungen an den Märkten gesorgt. Aussagen von einem Notenbanker hatten die Stimmung am Freitag wieder aufgehellt. Er stellte nun doch in Aussicht, die Zinsen im Dezember zu senken. Doch die Anspannung vor der neuen Woche bleibt hoch an den Märkten. Investoren und Analysten verweisen auf eine Reihe verschiedener Faktoren, die zu dem Stimmungsumschwung geführt haben dürften. Allein am Donnerstag wurden mehr als 2,7 Billionen Dollar an Marktkapitalisierung vernichtet, wie aus Berechnungen der Nachrichtenagentur Bloomberg hervorgeht. In Asien und Europa gaben die Börsen am Freitag ebenfalls nach. Der Dax fiel zeitweise unter die Marke von 23.000 Punkten. „Es war ein Tag für die Geschichtsbücher“, schrieb Stephan Kemper, Investmentstratege der BNP Paribas, am Freitag in einer aktuellen Analyse. Der S&P 500 stieg am Donnerstag bis zu 1,9 Prozent, drehte dann ins Minus und notierte zeitweise 1,6 Prozent tiefer. Diese Spanne von 3,5 Prozent ist laut Kemper „definitiv beängstigend“ und komme in der Börsengeschichte äußerst selten vor. In den vergangenen 45 Jahren erlebten Anleger an weniger als ein Prozent der Handelstage eine so große Trendumkehr. Der Hauptgrund dürfte demnach sein, dass die Angst vor einer KI-Blase größer ist als die Euphorie über die starken Nvidia-Zahlen. Mit seinen deutlichen Worten konnte Nivida-Chef Jensen Huang die Sorgen zwar kurzfristig zerstreuen. „Es wurde viel über eine KI-Blase gesprochen. Aus unserer Sicht sehen wir etwas völlig anderes“, sagte er am Mittwoch. Doch die Sorgen vor Übertreibungen bei Unternehmen, die stark vom Boom rund um Künstliche Intelligenz profitiert hatten, kehrten schnell an die Märkte zurück. Für Matt Maley, Chefstratege beim Vermögensverwalter Miller Tabak, ist die entscheidende Frage: „Wird KI wirklich so profitabel sein, wie es der Markt derzeit einpreist?“ Händler sorgten sich darum, ob heutige KI-Investitionen in fünf Jahren tatsächlich Gewinne abwerfen werden.„Deshalb sagen viele: Ich muss jetzt ein paar Gewinne nehmen.‘“ Internationale Investoren sind in zwei Lager gespalten. Einige halten die derzeitige Schwächephase für ein vorübergehendes Phänomen. Experten der größten US-Bank JP Morgan Chase etwa raten dazu, diese Phase für Zukäufe zu nutzen. Auch die Experten der UBS gehen davon aus, dass der KI-Boom an den Aktienmärkten weitergeht. Nicht alle indes sind so optimistisch. Zum Beispiel Hendrik Leber, Chef des unabhängigen Vermögensverwalters Acatis. „Wir sehen der Blase derzeit beim Platzen zu“, sagte er im Gespräch mit dem Handelsblatt. „Wenn gute Nachrichten an der Börse nicht mehr honoriert werden, ist das ein Indikator, dass die Spitze erreicht ist.“ Leber verweist auf die milliardenschweren Investitionen, die Private-Equity- und Private-Credit-Fonds in KI-Anbieter investiert haben. Diese Deals finden außerhalb des regulierten Bankensystems statt und sind somit deutlich weniger nachvollziehbar, als dies bei Bankenkrediten der Fall ist. Sollten diese Kredite aus dem Private-Equity- und Private-Credit-Bereich ausfallen, „kann es Kettenreaktionen geben, auf die die Notenbanken keinen Einfluss haben“, sagte der Fondsmanager, der seine Beteiligungen an Nvidia und Palantir kürzlich deutlich reduziert hat. „Wir haben komplette Intransparenz darüber, wie viele Kredite bestimmte Firmen aufgenommen oder gegeben haben.“ Neben den Zweifeln am KI-Boom könnten überraschend starke Arbeitsmarktdaten für den Monat September Marktteilnehmern zufolge zum Abverkauf beigetragen haben. Wegen des Shutdowns in den USA wurden die Daten erst am Donnerstag veröffentlicht, manche Wirtschaftsdaten will das Weiße Haus auch nicht mit Verzögerung veröffentlichen. Insgesamt 119.000 Stellen hat die US-Wirtschaft im September außerhalb der Landwirtschaft geschaffen – doppelt so viele wie erwartet. Das ist grundsätzlich eine gute Nachricht, führte jedoch dazu, dass die Wahrscheinlichkeit für eine weitere Zinssenkung der US-Notenbank Federal Reserve (Fed) zunächst weiter sank. Neue Hoffnungen weckte am Freitag indes der Chef der regionalen Notenbank in New York, John Williams. In einer Rede zeigte er sich durchaus offen für eine weitere Zinssenkung. Das gab den Aktienmärkten Auftrieb und führte zu sinkenden Anleihe-Renditen. Die Wahrscheinlichkeit für einen Zinsschritt im Dezember stieg deutlich auf 75 Prozent. Am Donnerstag hatte sie noch bei 39 Prozent gelegen. Von sinkenden Zinsen profitieren Aktien und Risiko-Anlageklassen wie Kryptowährungen. Sorge bereitet Investoren aber nicht nur das Zinsniveau an sich, sondern auch die Undurchsichtigkeit mit Blick auf fehlende US-Arbeitsmarktdaten. Unklar bleibt, ob sich die Lage seit September verschlechtert hat. Marktteilnehmer gehen jedoch davon aus, dass der Arbeitsmarkt sich abgekühlt hat. Fed-Chef Jerome Powell hatte bereits angedeutet, dass sich die Notenbanker so uneinig seien wie selten. „Wenn die Fed nicht weiß, wo die Reise hingeht, wie sollen es dann Anleger wissen?“, monierte ein Analyst in New York. Laut Steve Sosnick, Chefstratege bei Interactive Brokers, belastet aber auch der Abverkauf am Kryptomarkt die Stimmung am Gesamtmarkt. Die größte und älteste Kryptowährung Bitcoin erholte sich am Donnerstag zwar leicht von den Verlusten der vorherigen Wochen, gab dann aber mit dem Kursverfall an den Aktienmärkten wieder nach. Am Freitag notierte der Bitcoin zeitweise mehr als zehn Prozent zum Vortag im Minus, bei unter 81.000 Dollar, bevor sich der Kurs wieder erholte. „Egal, ob man das gut findet oder nicht: Der Bitcoin ist ein guter Indikator für die breitere Risikotoleranz bei Investoren geworden“, sagte Sosnick. Mehr: Bitcoin stabilisiert sich nach heftigen Turbulenzen vom Freitag am Wochenende