Ölpreis und Gaspreis: 2024 in fossile Brennstoffe investieren?

Auch im zweiten Jahr des russischen Angriffskriegs gegen die Ukraine hat auf dem globalen Energiemarkt große Unruhe geherrscht: Der Weltmarktpreis für Öl schwankte 2023 zwischen 70 und fast 98 Dollar pro Barrel. Die Volatilität des für Europa relevanten Gaspreises war sogar noch höher, das Tief lag bei rund 23 Euro, das Hoch bei rund 77 Euro pro Megawattstunde (MWh). Grund für die Preisschwankungen waren außer dem Ukrainekrieg weitere geopolitische Krisen, etwa der Angriff der Hamas auf Israel oder die Attacken der Huthi-Rebellen auf Schiffe im Roten Meer. Klar ist bereits jetzt: Auch 2024 werden kriegerische Auseinandersetzungen die Energiemärkte kurzfristig weiter beeinflussen. Wie sich die Öl- und Gaspreise 2024 entwickeln könnten – und was das für Anleger bedeutet, wird hier analysiert. Die Wall Street sieht den Ölmarkt in diesem Jahr eher durchwachsen: Im Schnitt rechnen die Großbanken Citigroup, JP Morgan, Morgan Stanley, Bank of America und Goldman Sachs laut dem Finanzdienst Bloomberg für die Rohölsorte Brent mit einem Preis von 85 Dollar pro Barrel bis Jahresende. Das ist weit entfernt von den Prognosen Anfang 2023, als manche Analysten davon ausgingen, dass der Ölpreis auf 100 Dollar pro Barrel steigen werde. 2023 lag der Ölpreis im Schnitt bei gut 82 US-Dollar pro Barrel, momentan liegt er bei 75 Dollar. Ein Preisniveau, das zu Reaktionen des Ölkartells Opec plus und somit zu kurzfristig steigenden Preisen führen könnte. Denn für den größten Ölproduzenten der Opec plus, Saudi-Arabien, ist der aktuelle Preis zu niedrig. Das Königreich braucht einen Preis über 90 Dollar, um seinen kostspieligen Staatshaushalt zu finanzieren. Bereits 2023 lag der Wüstenstaat in einem Defizit. Saudi-Arabiens ungewöhnlicher Alleingang hat sich also nicht ganz ausgezahlt: Beim Opec-Treffen im Juni hatte sich das Land entschieden, seine Ölproduktion ab Juli monatlich freiwillig um eine Million Barrel pro Tag zu kürzen. Laut der Internationalen Energieagentur (IEA) soll sich das Nachfragewachstum 2024 im Vergleich zum Vorjahr halbieren. Denn ein Großteil des Wachstums 2023 entfiel auf China, den weltweit größten Ölimporteur. Nach dem harten Lockdown 2022 nahmen die Wirtschaftsaktivitäten der Volksrepublik wieder zu, die Menschen begannen, mehr zu fliegen und zu konsumieren. Dieser Sondereffekt wird aber 2024 wegfallen. Die Opec plus sieht das in ihrem eigenen, für gewöhnlich optimistischeren Ölausblick anders und rechnet 2024 mit einem etwa doppelt so hohen Nachfragewachstum. Dennoch rangen sich im November mehrere Mitglieder des Ölkartells vorsorglich zu freiwilligen Kürzungen durch. Ohne sie würde der Ölmarkt laut IEA im ersten Quartal 2024 ein Überangebot aufweisen. Nun dürfte der Markt im ersten Quartal laut Commerzbank-Analyst Carsten Fritsch ein „geringes Defizit“ aufweisen – vorausgesetzt, die Opec plus setzt ihre Produktionskürzungen freiwillig um. Doch während die Opec plus ihre Produktion einschränkt, wächst das Angebot außerhalb der Ölallianz: In der zweiten Dezemberwoche erreichte die US-Produktion der Schieferölsorte WTI ein Rekordhoch von 13,3 Millionen Barrel pro Tag. Denn durch die Kürzungen der Opec plus, die den Weltmarktpreis zeitweise nach oben trieben, hatten die US-Konzerne einen Anreiz, mehr Öl zu produzieren. Die USA dürfte 2023 rund zwei Drittel des Produktionswachstums außerhalb der Opec plus verantwortet haben, schreibt Commerzbank-Analystin Barbara Lambrecht in einem Kommentar. Allerdings dürfte die US-Produktion nach Einschätzung von Fritsch 2024 deutlich weniger steigen. Grund für den Rückgang des Wachstums der US-Produktion ist einer UBS-Analyse zufolge unter anderem eine niedrigere Anzahl von Bohrinseln. Doch nicht nur die USA nehmen Saudi-Arabien Ölmarktanteile ab: „Auch das Angebot von anderen Staaten außerhalb der Opec plus, etwa Kanada, Brasilien, Norwegen und Guyana, könnte 2024 wachsen“, sagt UBS-Rohstoffexperte Giovanni Staunovo. So wurde etwa in Guyana seit 2015 so viel Öl gefunden wie in keinem anderen Land. Und ab 2025 dürfte das Zusatzangebot außerhalb der Opec plus noch weiter zunehmen, so Staunovo. „Dann könnte für einige Opec-Mitglieder der Anreiz für weitere Kürzungen schwinden.“ Schon jetzt herrschen Interessenkonflikte innerhalb des Ölkartells: Während Saudi-Arabien an einem hohen Ölpreis interessiert ist, wollen anderen Staaten so viel fördern wie nur möglich. Dass Angola kurz vor Weihnachten das Ölkartell wegen eines Streits über Förderquoten verließ, zeigt, wie brüchig das Bündnis ist. Das 2024 voraussichtlich schwächere Ölnachfragewachstum bringe die Opec plus in eine schwierige Situation, meint Ölexperte Staunovo. „Wenn sie die Kürzungen zu früh wegnimmt, sinkt der Ölpreis.“ Doch wenn die Ölallianz ihre Förderpolitik 2024 nicht ändere, fehle ihr der Raum für zukünftige Kürzungen. Anfang 2023 lag der Gaspreis noch über 70 Euro pro MWh, nun liegt der für das europäische Preisniveau richtungweisende Terminkontrakt TTF nur noch bei rund 31 Euro. Unterm Strich hat sich die Situation am Gasmarkt also entspannt. Denn nach dem Angriff Russlands auf die Ukraine war der Gaspreis Ende August 2022 auf ein Allzeithoch von 320 Euro pro MWh gestiegen. Aufatmen können deutsche Verbraucher dennoch nicht. Noch 2019 bezog Deutschland rund die Hälfte seines Erdgases aus Russland, nun sind es wegen des russischen Angriffskriegs laut dem Forschungsinstitut Bruegel nur noch vier Prozent. Nun muss sich Deutschland hauptsächlich auf LNG-Schiffslieferungen, vor allem aus den USA, verlassen und steht dabei in Konkurrenz zu anderen Staaten. Die Folge: Der Gaspreis reagiert sensibler auf Produktionsrisiken im Ausland, auch wenn diese Europa gar nicht direkt betreffen. So haben zum Beispiel Streikankündigungen bei zwei großen LNG-Projekten von Chevron in Australien die Gaspreise im September und Oktober kurzfristig deutlich steigen lassen. Und als wegen des Angriffs der Hamas Anfang Oktober zeitweise ein israelisches Gasfeld stillgelegt werden musste, machte der Preis ebenfalls einen Sprung nach oben. Dass nun die LNG-Tanker wegen der Angriffe von Huthi-Rebellen im Roten Meer einen langen Umweg auf sich nehmen müssen, hat den Gaspreis erneut steigen lassen. Dass sich 2024 etwas an dieser Versorgungssituation ändert, ist unwahrscheinlich. „Die EU-Staaten werden auch in den kommenden Jahren sehr abhängig von LNG-Importen sein, weshalb die Gaspreise weiterhin sehr schwankungsanfällig bleiben und selbst auf kleinere Unterbrechungen stark reagieren werden“, meint UBS-Analyst Staunovo. Erst ab 2025 gebe es aufgrund neuer Projekte ein zusätzliches Flüssiggasangebot am Markt, wodurch die Preisschwankungen abnehmen könnten. Doch Verbraucher müssen vorerst nicht beunruhigt sein: Europa ist mit vollen Gasspeichern in den Winter gegangen, bisher sei es zudem weniger kalt als erwartet, so Staunovo. Dennoch: Faktoren wie Wetterextreme oder verringerte Bemühungen der Verbraucher zur Gaseinsparung könnten laut den Analysten von Goldman die Preise noch immer bis um das Doppelte steigen lassen im Vergleich zu den Dezemberpreisen. Commerzbank-Analystin Lambrecht rechnet mittelfristig mit einer leichten konjunkturbedingten Erholung der Gasnachfrage in Europa. Zudem gebe es auf der Angebotsseite zahlreiche Risiken: So bezieht die EU noch immer etwa 15 Prozent seiner Gasimporte aus Russland. Daher könnte der Gaspreis wieder steigen und Ende 2024 bei 55 Euro pro MWh notieren. Auch wenn ein Investment in fossile Brennstoffe nicht aus langfristiger Sicht sinnvoll ist: Mittelfristig wird die Nachfrage weiterwachsen, vor allem aus Ländern wie China oder Indien. An der Preisentwicklung von Öl oder Gas können Anleger über sogenannte „Futures“ teilhaben. Es handelt sich dabei um Termingeschäfte: Der Verkäufer verpflichtet sich vertraglich dazu, eine bestimmte Menge Öl oder Gas zu einem vorab vereinbarten Termin und Preis an den Käufer zu liefern. Und der Käufer verpflichtet sich, die Ware abzunehmen. Die wenigsten Anleger werden allerdings Interesse daran haben, Öl oder Gas in hohen Mengen in ihren Kellern zu lagern. Sie kaufen daher Zertifikate auf Future-Kontrakte. Eine Sonderform von Zertifikaten sind ETCs, kurz für „Exchange Traded Commodities“. ETCs sind Schuldverschreibungen, die die Wertentwicklung eines oder mehrerer Rohstoffe möglichst exakt nachbilden. Während das in börsengehandelten Indexfonds, den ETFs, investierte Kapital zum Sondervermögen gehört, das rechtlich vom Vermögen der Investmentgesellschaft getrennt ist, besteht bei ETCs ein Emittentenrisiko. In der Regel bilden Rohstoff-ETCs die Wertentwicklung von Futures ab. Diese haben nur eine begrenzte Laufzeit. Vor Laufzeitende muss der ETC-Emittent also die Terminkontrakte verkaufen und neue kaufen – dieser Vorgang wird auch als „Rollen des Futures“ bezeichnet. Hierbei können Rollgewinne oder -verluste entstehen. Gibt es genug Angebot auf dem Markt, notieren länger laufende Futures über den kürzer laufenden – das hat unter anderem mit den Lagerkosten der Rohstoffe zu tun. Diese Preissituation nennt sich „Contango“. Befindet sich die Terminkurve im Contango, entstehen Rollverluste, denn der Emittent muss die kürzer laufenden Futures zu einem niedrigeren Preis verkaufen und die länger laufenden zu einem höheren Preis kaufen. Das wirkt sich negativ auf die Performance des ETC aus. Öl-ETCs eignen sich daher nur bedingt dazu, zu investieren und sich dann „zurücklehnen“. Bei Marktverwerfungen können große Preisunterschiede zwischen den Futures mit verschiedenen Lieferterminen entstehen. Als etwa 2020 der Ölmarkt mit Angebot geflutet wurde und die Terminkurven daher im Contango waren, verloren einige Anleger viel Geld. Eine andere Möglichkeit, an der Preisentwicklung von Öl oder Gas teilzuhaben, ist es, Aktien oder Anleihen Öl und Gas fördernder Unternehmen zu kaufen. Allerdings hängt die Wertentwicklung dieser Papiere nicht nur vom Preis des geförderten Rohstoffs ab. Derzeit herrscht auf dem Ölmarkt eine Konsolidierungswelle: Der US-Konzern Exxon Mobil schluckt seinen Konkurrenten Pioneer Natural Resources, der Energiekonzern Chevron will seinen Wettbewerber Hess Corporation übernehmen. Mehr: Wie Rohölpreis und Spritpreis zusammenhängen Erstpublikation: 04.01.2024, 15:09 Uhr.