Geldanlage 2024: Vier Depots gegen hohe Zinsen, Rezession und Inflation

Neues Jahr, neues Glück? Nach 2022, dem Jahr des Absturzes, und 2023, dem Jahr der starken Erholung, ist seit dem 1. Januar 2024 zunächst wieder etwas Ernüchterung an den Märkten eingetreten. Was heißt das für die Geldanlage im eigenen Depot? Um die Struktur des Wertpapier-Depots richtig zu gestalten, ist es zunächst wichtig, zu analysieren, welche Erwartungen in den Kursen bereits enthalten sind, und wie sich Abweichungen von diesen Erwartungen auswirken könnten. Dann stellt sich die Frage, wie insbesondere einzelne Vermögensklassen, etwa Aktien und Anleihen, darauf reagieren. Worauf die Märkte 2024 spekulieren, welche Szenarien als wahrscheinlich gelten und zu welchem Depot-Mix Banken und Vermögensverwalter jetzt raten. Die Hoffnung an den Märkten ist groß, dass Notenbanken wie die Fed in den USA und die Europäische Zentralbank (EZB) in diesem Jahr eine Wende in ihrer Geldpolitik einleiten und ihre Leitzinsen nach dem dramatischen Anstieg der beiden vergangenen Jahre wieder deutlich senken. „Wir erwarten 100 Basispunkte Zinssenkung der Fed im kommenden Jahr“, sagt etwa Konrad Kleinfeld, Anleiheexperte von State Street Global Advisors (SSGA). 100 Basispunkte entsprechen einem Prozentpunkt, so wären zum Beispiel vier Schritte von jeweils 25 Basispunkten denkbar. Kleinfeld geht dabei von einer „sanften Landung“ aus, das würde bedeuten, dass die Inflation in den USA eingedämmt wird, ohne dass es zu einer Rezession kommt. In Europa gilt die Wahrscheinlichkeit als höher, dass es bei einer schwachen wirtschaftlichen Entwicklung bleibt. Während der Rally Ende des vergangenen Jahres schienen die Aktienmärkte davon auszugehen, dass die Notenbanken die Zinsen relativ schnell senken, es aber allenfalls eine leichte Rezession geben wird. Das war aber unrealistisch, wie nun etwa der starke US-Arbeitsmarktbericht für Dezember zeigte: Nur bei schwacher Konjunktur dürfte es zu raschen Zinssenkungen kommen. Insofern war der Abbruch der Rally Anfang Januar gerechtfertigt. Bei der US-Fondsgesellschaft Blackrock heißt es auch danach noch: „Wir glauben, der Optimismus der Märkte könnte enttäuscht werden.“ Die Deutsche Bank will ebenfalls eine „harte Landung“, also eine Rezession am Ende der Inflationsphase, auch in den USA nicht ausschließen. Bei der Fed wurde von manchen Investoren schon im Frühjahr eine erste Zinssenkung einkalkuliert, bei der EZB eher im Sommer. Nach der zuletzt etwas höher als erwarteten US-Inflation verschiebt sich der Horizont für die US-Notenbank. Kunal Mehta, Anleiheexperte der US-Fondsgesellschaft Vanguard, sieht erst für die zweite Jahreshälfte eine Zinswende voraus. Er stellt heraus: „2023 haben alle über Anleihen geredet, jetzt wird dort stark investiert.“ Wenn die Zinsen höher bleiben als erwartet, wird das Anleihen und Aktien gleichermaßen treffen. Zuletzt war die Korrelation, die Übereinstimmung der jeweiligen Trends, nach Aussage der Deutschen Bank so stark wie seit Jahrzehnten nicht mehr. Wird die Rezession stärker als erwartet, dann trifft das vor allem Aktien und Hochzinsanleihen, bis zu einem gewissen Grad auch Anleihen von Unternehmen mit guter Bonität. Staatsanleihen sollten dagegen bei einer Rezession oder einer Krise im Finanzsystem eher profitieren. Und was passiert, wenn sich die Inflation langfristig als viel hartnäckiger als erwartet entpuppt? Dann schadet sie in jedem Fall Anleihen, Ausnahme sind allerdings inflationsgeschützte Papiere, bei denen die Kaufkraftverluste steigender Preise ausgeglichen werden – dafür ist die Grundverzinsung entsprechend niedrig. Aktien dagegen sollten stabiler bleiben, weil Unternehmen bei höheren Preisen auch mehr verdienen können. Beim Zusammensetzen des Portfolios kommt es dann auf zwei Punkte an: langfristig Rendite zu erzielen und zugleich die Risiken im Rahmen zu halten. Aktien und Hochzinsanleihen sind Renditebringer, aber anfällig für Rezessionen. Als Gegenwicht können Staatsanleihen genutzt werden. Aber auch bei Staatsanleihen, die als Fundament des Kapitalmarkts gelten, gibt es Risiken: Zu hohe Staatsschulden können die Kurse drücken. Dieses Thema wurde zuletzt sehr stark in den USA diskutiert, wo die Staatsschulden inzwischen bei mehr als 34 Billionen Dollar liegen und rasch weiter wachsen. Als möglichst einfaches Beispiel eines Portfolios selbst für kleinere Summen kann die traditionelle Mischung aus 60 Prozent Aktien und 40 Prozent Anleihen gelten. Das ist mit börsengehandelten Fonds (ETFs), die passiv Indizes abbilden, gut machbar. Ein Beispiel wäre 60 Prozent Welt-Aktienindex MSCI World plus 40 Prozent Staatsanleihen. Plattformen wie justetf.com, extraetf.com oder envestor.com verfügen über eine Auswahl. Relativ kostengünstige ETFs gibt es für den MSCI World von UBS zu kaufen (ISIN IE00BD4TXV59) und für Staatsanleihen der Industrieländer von Amundi (LU1931975236). Der MSCI World, das wird häufig kritisiert, ist sehr US-lastig. Kleinfeld weist aber darauf hin, dass die US-Firmen global unterwegs sind und ihre Einnahmen zu rund 60 Prozent aus dem Ausland kommen. Der US-Anteil des Index beträgt zwar 70 Prozent, die Gewinne sind aber weniger als 30 Prozent von den USA abhängig. Dieses 60/40-Depot bietet allerdings noch wenig Schutz gegen ein überraschend hohes Zinsniveau. Wenigstens einen gewissen Puffer können hier sehr kurz laufende Anleihen darstellen, die weniger als Langläufer auf Zinsveränderungen reagieren. Kleinfeld empfiehlt im Anleihebereich daher eine „Hantel“, also jeweils einen Schwerpunkt bei kurzen und bei langen Laufzeiten. Amundi bietet ETFs mit Staatsanleihen bis zu einem Jahr Laufzeit aus dem Euro-Raum (LU2233156582) und aus den USA (LU2182388665). Eine Variante wären also 50 Prozent Aktien, 20 Prozent Kurzläufer und 30 Prozent Staatsanleihen mit längerer Laufzeit. Die Mischung können Anleger noch weiter verfeinern. Zum Beispiel könnten zulasten der Staatsanleihen auch 20 Prozent Unternehmensanleihen mit guter Bonität (IG) eingesetzt werden, was zwar durch eine mögliche Rezession größere Risiken birgt, aber auch die Rendite aufbessern würde. Dieser Markt zeigt laut Mehta seit Anfang des Jahres ein starkes Angebot an Papieren, aber auch große Nachfrage. Amundi bietet relativ kostengünstige ETFs für Euro-Papiere (LU1931975079) und für US-Bonds (LU2037749152) an. Eine andere Variante wäre, zulasten der Aktien einen kleinen Anteil Hochzinsanleihen auszuwählen – weil in Rezessionen die Zahl der Pleiten steigt, ist diese Alternative umstritten. BNY Mellon Investment Management findet den Bereich aber interessant, weil viele der Unternehmen ihre Bilanzen in den vergangenen Jahren gestärkt hätten. Es gibt dazu Angebote von iShares für Europa (IE00BG0J4B71) und die USA (IE00BG0J4957). Das Depot lässt sich darüber hinaus auch mit Schwellenländer-Papieren diversifizieren, beispielsweise mit ETFs oder mit Aktien des MSCI ACWI statt des MSCI World. Mehta sieht bei seinen Kunden sehr großes Interesse an Schwellenländer-Anleihen, die eine Alternative zu Hochzinsanleihen sein könnten. Er hält vor allem Dollar-Papiere für attraktiv, hierzu hat Vanguard ein Angebot mit Staatsanleihen unterschiedlicher Bonität (IE00BZ163L38). Alternative Anlagen, die etwas unabhängig vom großen Kapitalmarkt sein sollten, sind auch per ETF abbildbar. Immobilien sind nur über Immobilienaktien erreichbar, zudem ist auch dieser Bereich wie Aktien und Anleihen stark vom Zinsumfeld abhängig. Außerdem haben viele private Anleger ohnehin schon ein Eigenheim. Für Infrastruktur gibt es einen ETF von BNP (IE000FF2EBQ8) Grundsätzlich gilt: Je länger die voraussichtliche Anlagedauer und je größer die Risikobereitschaft, desto höher dürfen die Risiken im Depot sein und damit in der Regel auch der Aktienanteil. So lässt sich das eigene Depot als Variation des 60/40-Grundmusters und seiner Verfeinerungen ableiten. Eine schwierige Frage ist, ob auch Gold und/oder Bitcoins eine Rolle spielen sollten. Beide werden empfohlen für den Fall eines Zusammenbruchs des traditionellen Finanzsystems und als Mittel gegen die langfriste, schleichende Inflation. Allerdings wäre beim Zusammenbruch des Finanzsystems die Frage, ob nicht doch Gold und Bitcoins dann lieber direkt die bessere Wahl wären statt des Umwegs über ETFs. Wer trotzdem indirekt einsteigen will, kann das zum Beispiel über Xetra-Gold (DE000A0S9GB0) und 21shares tun (CH1199067674). Selbst Gold-Fans empfehlen dabei meist maximal fünf Prozent Anteil am Portfolio, möglicherweise sollte das, weil eine laufende Rendite fehlt, auch für Gold und Bitcoin zusammen gelten. Mehr: Die drei Kurstreiber für Gold in diesem Jahr Erstpublikation: 15.01.2024, 15:22 Uhr.