Zollstreit: Vorsicht vor dem Taco-Trade

Es ist ein schöner Begriff, den sich Robert Armstrong da ausgedacht hat. Der Kolumnist der „Financial Times“ hat im Mai den Begriff „Taco“-Trade geprägt. Dahinter steht eine wenig schmeichelhafte Wette auf die Verhandlungstaktik des mächtigsten Manns der Welt. Doch wer jetzt noch davon profitieren will, könnte zu spät dran sein. „Taco“ bezieht sich nicht etwa auf mexikanische Aktien, sondern es ist ein Akronym für eine Beobachtung, die Armstrong im Handelsstreit zwischen den USA und dem Rest der Welt gemacht hat. Sie lautet: „Trump always chickens out.“ Frei übersetzt bedeutet das: Donald Trump kneift stets. Beim Taco-Trade kaufen Anleger deshalb immer Aktien zu, wenn der US-Präsident neue Zölle ankündigt und die Kurse dadurch fallen. Dabei setzen sie darauf, dass Trump ohnehin bald zurückrudert und sich die Kurse erholen. Diese Taktik war bislang erfolgversprechend. Nur zwei Beispiele: Am „Liberation Day“, dem 2. April, erließ Trump weitreichende Zölle auf Importe in die USA. Eine Woche später erließ er eine 90-tägige Zollpause. Vorvergangene Woche erließ er einen Zollsatz von 50 Prozent für die EU, den er zwei Tage später um fünf Wochen verschob. Im Anschluss an den Liberation Day verlor der marktbreite US-Index S&P 500 binnen drei Handelstagen 14 Prozent an Wert, hatte aber nach einem Monat das Ausgangsniveau wieder erreicht. Nach den angekündigten EU-Zöllen verlor der S&P am selben Tag 1,3 Prozent. Diese Verluste waren bereits vier Tage später aufgeholt. Dass der Markt auf die zweite Nachricht nicht so heftig reagierte wie auf die erste, liegt einerseits daran, dass die Entscheidung weniger umfangreich war. Die Reaktion zeigt andererseits, dass Anleger bei Zollnachrichten langsam abstumpfen. Viele scheinen bereits auf die Gegenmeldung zu warten, die die erste Nachricht egalisiert. Das bedeutet aber auch, dass die Einstiegskurse beim Taco-Trade nun höher sind als zu Beginn. Die zu erwartende Rendite durch eine Kurserholung ist also geringer, wodurch sich das Verhältnis von Chancen und Risiko verändert. Denn eine schwächere Kursreaktion bedeutet, dass Anleger es für unwahrscheinlich halten, dass die Zölle tatsächlich über einen längeren Zeitraum in Kraft bleiben. Das heißt, dass die aktuellen Kurse eine Eskalation des Zollstreits nicht mehr angemessen abbilden. Kommt es aber anders, ist die Marktreaktion umso heftiger. Die neue Lage müsste erst eingepreist werden. In diesem Fall hätte der Taco-Trader in den fallenden Markt hinein gekauft. Erschwerend kommt hinzu, dass Trump mittlerweile von den Taco-Trades weiß – spätestens seit ihn eine Reporterin auf einer Pressekonferenz darauf ansprach. Der US-Präsident erklärte daraufhin übrigens, er kneife nicht, sondern er verhandle. Der entscheidende Punkt ist aber ein anderer. Denn für Trump ist es wichtig, als unberechenbar zu gelten. Nur dadurch entfalten seine Ankündigungen in der Politik und auf den Finanzmärkten ihre volle Wucht. Der US-Präsident hat also einen Anreiz, das Taco-Narrativ zu brechen. Vor diesem Hintergrund erscheint es als eine mutige Maxime, seine Anlagestrategie auf der Berechenbarkeit des US-Präsidenten aufzubauen. Um auf die Risiken hinzuweisen, sei hier nur an den Jahresstart erinnert, als Anlagestrategen weltweit auf die hervorragenden Aussichten von US-Aktien hinwiesen. Grundannahme war damals, dass Trump in seiner zweiten Amtszeit ähnlich agieren werde wie in seiner ersten. Dass er sich also erst um Steuersenkungen und Deregulierung kümmere, um die Wirtschaft anzukurbeln, um sich dann in der zweiten Phase mit Zollthemen zu beschäftigen. Weiter entfernt von der Realität hätte diese Annahme kaum sein können. Das sollten Taco-Trader bedenken. Mehr: Das sind die schlechtesten Dax-Aktien – bei einer setzen Analysten auf den Turnaround