Märkte: Der doppelte Trump-Effekt

US-Präsident Donald Trump hat zwei wichtige Personalentscheidungen zu treffen. Er muss einen neuen Chef für die Statistikbehörde des Arbeitsministeriums (BLS) sowie einen neuen Gouverneur für die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) bestimmen. Beide Entscheidungen sind brisant. Insofern ist es bemerkenswert, dass die Finanzmärkte ihnen offensichtlich gelassen entgegensehen. Eine mögliche Erklärung ist, dass von Trump derzeit zwei Effekte ausgehen, die sich gegenseitig aufheben. Der negative Effekt: Trump untergräbt die Glaubwürdigkeit von BLS und Fed. Bei der Fed baut der US-Präsident unentwegt Druck auf, dass diese die Zinsen senken solle. Er spielt auch immer wieder öffentlich mit dem Gedanken, Fed-Chef Jerome Powell zu entlassen – selbst wenn es rechtlich umstritten ist, ob das geht. Bei der Statistikbehörde ist Trump schon einen Schritt weiter. Er feuerte am vergangenen Freitag Erika McEntarfer, Chefin des Bureau of Labor Statistics (BLS), nachdem ihre Behörde schwache Arbeitsmarktdaten gemeldet hatte. Trump warf McEntarfer vor, sie hätte die Zahlen manipuliert. » Lesen Sie auch: Fed-Gouverneurin tritt zurück – und verschafft Trump einen Vorteil Sowohl die Fed als auch die BLS sind wichtig für den Finanzmarkt. Dementsprechend heikel ist es, wenn Politiker sich einmischen. Im Falle des BLS ist der Finanzmarkt auf zuverlässige Daten angewiesen. Feuert der Präsident die Behördenleitung, stellt sich für Investoren die Frage, ob sie den Zahlen noch trauen können. Es besteht die Gefahr, dass BLS-Daten, die ein positives Bild der US-Wirtschaft zeichnen, künftig mit Skepsis aufgenommen werden. Schwache Daten dürften dagegen umso ernster genommen werden. Im Falle der Notenbank ist eine Einmischung aus der Politik noch viel gefährlicher. Zentralbanken müssen zum Teil unpopuläre Entscheidungen wie Zinserhöhungen treffen, um die Preisentwicklung zu kontrollieren. Nur aufgrund ihrer Unabhängigkeit können sie auch Einfluss auf den Finanzmarkt ausüben. Denn Investoren gehen davon aus, dass die Währungshüter rein datenbasiert die ökonomisch richtigen Entscheidungen treffen. Wohin es führt, wenn diese Glaubwürdigkeit verloren geht, war 2023 in der Türkei zu beobachten, als die Lira einbrach und die Anleiherenditen in die Höhe schnellten. Im Falle der Fed öffnet sich nun ein Einfallstor für Trump. Die Fed-Gouverneurin Adriana Kugler wird ihren Posten am Freitag niederlegen. Damit hat der US-Präsident die Chance, einen Kandidaten seiner Wahl für ihren Posten zu nominieren, der schließlich im nächsten Mai auch die Nachfolge von Powell antreten könnte – mutmaßlich mit dem Auftrag, Trumps Wunsch nach niedrigeren Zinsen nachzukommen. Insofern ist es überraschend, dass die Kampagne von Trump gegen BLS und Fed nicht zu größeren Marktturbulenzen führt. Allerdings gibt es noch einen weiteren Trump-Effekt, der dem anderen offenbar entgegenwirkt: Es zeigt sich ein Gewöhnungseffekt gegenüber Trumps Kapriolen. Waren Investoren Anfang April noch alarmiert, als Trump einen Zollstreit mit dem Rest der Welt begann, sind seitdem die Kursausschläge nach Entscheidungen des US-Präsidenten zurückgegangen. Das Kalkül der Investoren, das offenbar dahintersteckt: So schlimm wie angekündigt wird es schon nicht werden. Dadurch heben sich beide Effekte mehr oder weniger auf. Die Frage ist, wie lange noch. Denn die aktuelle Marktreaktion setzt eine gewisse Berechenbarkeit des US-Präsidenten voraus. Damit gehen die Investoren eine gefährliche Wette ein. Das letzte Mal, dass die Märkte auf Trumps Berechenbarkeit setzten, war nach seiner Wahl im November. Damals gingen Investoren davon aus, dass der Republikaner zunächst die US-Wirtschaft stärken und eventuell in der zweiten Hälfte seiner Amtszeit das Thema Zölle angehen werde. Wie wir heute wissen, war das eine Fehlkalkulation. Mehr: Trumps Triumph – Kann die Handelspolitik des US-Präsidenten tatsächlich langfristig erfolgreich sein?