Kapitalmärkte: Tokenisierung mit Robinhood ist risikoreich

Eigentlich haben Blackrock und der Neobroker Robinhood wenig gemeinsam. Auf der einen Seite der weltgrößte Vermögensverwalter, eines der Dickschiffe der Wall Street. Auf der anderen Seite der Neobroker, der mit dem Hype rund um rebellische Kleinanleger in den USA groß geworden ist. Und doch scheinen Blackrock-Chef Larry Fink und Vlad Tenev von Robinhood die Finanzwelt in einem Punkt sehr ähnlich zu sehen. Für beide ist die Tokenisierung das nächste große Ding im Kapitalmarktgeschäft. Dahinter steckt die digitale Abbildung realer Vermögenswerte wie Aktien oder Fonds auf der Blockchain, also der dezentralen Datenbanktechnologie, auf der Kryptowährungen wie Bitcoin basieren. Fink vergleicht die Wirkung der Tokenisierung auf die Finanzbranche mit der Internet-Revolution. Alle Assetklassen ließen sich blitzschnell und rund um die Uhr handeln. Noch wichtiger findet er aber, dass die Tokenisierung einen zentralen Beitrag zur Demokratisierung der Investmentwelt leiste, weil sie es erlaube, jedes Asset in beliebig kleine Teile aufzuteilen. Dadurch würden Investmentklassen, die bislang Großanlegern vorbehalten seien, auch für normale Privatanleger zugänglich. Die gleiche Strategie verfolgt Tenev, allerdings zeigt die jüngste Offensive von Robinhood, dass die Tokenisierung gar nicht so simpel ist und Risiken für die Investoren bergen kann – vor allem weil nicht immer klar ist, ob in einem Token wirklich das drin ist, was außen draufsteht. Als der Robinhood-Chef in der vergangenen Woche an der Côte d’Azur seine Marketing-Offensive für Europa mit großem Pomp ankündigte, versprach er neuen Kundinnen und Kunden „Zugang zu zwei der wertvollsten Unternehmen der Welt“, und das, obwohl die beiden gar nicht an der Börse notiert sind. Wer sich in der EU bei Robinhood anmelde, bekomme tokenisierte Aktien vom KI-Pionier OpenAI und von Elon Musks Raumfahrtunternehmen SpaceX im Wert von fünf Euro geschenkt. Ein verlockendes Angebot, wird doch gerade im Technologiebereich ein großer Teil der Bewertungsgewinne oft vor dem Börsengang erzielt und bleibt damit dem Gros der Privatanleger verwehrt. Den betroffenen Unternehmen gefallen solche Tokenisierungen allerdings oft gar nicht, weil sie in der Wachstumsphase ganz bewusst keine liquiden Märkte für ihre Anteile schaffen wollen, um ständige und heftige Bewertungsschwankungen zu vermeiden. So lässt sich auch die ziemlich harsche Reaktion von OpenAI auf die Werbeaktion von Robinhood verstehen: „Diese Tokens stellen keine OpenAI-Aktien dar. Wir haben keine Partnerschaft mit Robinhood. Wir sind nicht involviert – und wir unterstützen das nicht“, erklärte das Unternehmen auf der Social-Media-Plattform X. Dazu die Warnung an die Nutzer: „Seid bitte vorsichtig.“ Die Antwort von Robinhood fällt etwas vage aus. Es sei nicht „unbedingt relevant“, dass die OpenAI-Tokens nicht auf echten Aktien basieren. Nach Angaben des Neobrokers beruht die Offerte auf der Beteiligung an einem eigens gegründeten Special Purpose Vehicle, in dem offenbar Anteile von OpenAI liegen. Bruchteile dieser Anteile wandelt Robinhood in digitale Token um und gibt sie an die Kunden weiter. Das klingt verwirrend? Ist es auch. Zumindest hat die Zentralbank von Litauen, unter deren Aufsichtsregime der Broker in der EU seine Produkte anbietet, eine ganze Reihe von Fragen an Robinhood. Für Anleger sollte bei Angeboten wie dem von Robinhood klar sein: Auf diese Art tokenisierte Wertpapiere sind keine „echten“ Wertpapiere. Sie ähneln eher Derivaten, die an die Wertentwicklung bestimmter Assets gekoppelt sind. Und die Investoren sollten wissen, dass der Broker in bislang unbekanntes Terrain vorstößt. In den USA wäre das aktuelle Lockangebot von Robinhood wegen regulatorischer Beschränkungen derzeit nicht erlaubt. Mehr: Sparkassen-Präsident erklärt die Krypto-Kehrtwende – und warum er persönlich skeptisch bleibt