Märkte: Drei Grafiken zeigen Warnsignale für die US-Wirtschaft

Die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) hat in dieser Woche die Leitzinsen gesenkt, befindet sich mit Blick auf die US-Konjunktur aber ein wenig im Blindflug. Wegen des Haushaltsstillstands sind Behörden seit dem 1. Oktober geschlossen. Deshalb hat es seither bis auf Inflationszahlen keine makroökonomischen Daten von staatlicher Seite gegeben. Fed-Chef Jerome Powell spielte dies indes etwas herunter. Es seien genügend alternative Datenquellen von privaten Anbietern oder der von der Notenbank selbst erhobene Konjunkturindex Beige Book vorhanden. In ihrem Statement schrieben die Notenbanker: „Die verfügbaren Indikatoren deuten darauf hin, dass die wirtschaftliche Aktivität weiterhin in gemäßigtem Tempo wächst.“ Die Anleihestrategen des britischen Fondshauses M&G Investments sehen das etwas anders. Sie befassen sich traditionell zu Halloween mit Daten, die weniger im Blickpunkt stehen und Anleger das Fürchten lehren können. In den „Gruselcharts zu Halloween“ zeigt das Anleiheteam in diesem Jahr unter anderem, wo vor allem in den USA versteckte Risiken lauern und welche die US-Wirtschaft und damit die Märkte unter Druck setzen können. Drei dieser ungewöhnlichen Charts weisen sogar auf mögliche Rezessionsgefahren hin. Die US-Verbraucherinnen und -Verbraucher sehen den US-Arbeitsmarkt laut M&G skeptischer, als es die offiziellen Arbeitsmarktdaten vermuten lassen. Die Anleihestrategen verweisen dazu auf den „Labor-Differential Index“ des Forschungsinstituts Conference Board. Dieser Index misst die Einschätzungen der Verbraucher zur Verfügbarkeit von Arbeitsplätzen. Er hat sich deutlich verschlechtert und erinnert M&G an frühere Rezessionsphasen. Der Index bildet die Differenz zwischen den Ansichten ab, ob Arbeitsstellen leicht oder schwer zu bekommen sind. Den letzten offiziellen US-Arbeitsmarktbericht gab es wegen der US-Haushaltssperre im September. Demnach sank die Zahl der offenen Stellen im August zwar erneut deutlich, doch die Arbeitslosenquote stieg nur moderat auf 4,3 Prozent. Nicht nur M&G Investments sieht den US-Arbeitsmarkt kritisch. Tiffany Wilding, Ökonomin beim US-Fondshaus Pimco, schrieb im September: „Unter der Oberfläche deuten die US-Arbeitsmarktdaten auf wachsende Risiken hin.“ Der Arbeitsmarkt absorbiere Schocks aus Handels- und Einwanderungspolitik sowie aus technologischen Umbrüchen – auch wenn dies in den offiziellen Beschäftigungs- und Arbeitslosenzahlen kaum sichtbar sei. Beunruhigend ist M&G zufolge auch der Blick auf die Frachtraten, die als konjunktureller Frühindikator gelten. Der sogenannte Cass-Freight-Index, der das Frachtvolumen in den USA misst, nähert sich dem Niveau der großen Finanzkrise. Tiefer als derzeit lag der Index nur während der Corona-Pandemie, nach der er sich aber schnell wieder erholte. Der Index basiert auf den Rechnungen von großen Spediteuren für Warentransporte per Lkw, Eisenbahn, Luft- und Schiffsfracht. Der Index gibt Hinweise für reale Wirtschaftsaktivität, da nahezu jede Branche auf funktionierende Lieferketten und Transporte angewiesen ist. Wenn die Frachtvolumina sinken, bedeutet das meist, dass auch die Nachfrage nach Waren nachlässt. Der Rückgang des Cass-Freight-Index zeigt nach Ansicht der Anleihestrategen von M&G, dass sich die Kombination aus immer noch restriktiver Geldpolitik und schwächerem Konsum negativ auf die US-Wirtschaft auswirkt. Und es könnte noch schlimmer kommen: Die Auswirkungen der von den USA verhängten Importzölle seien schließlich bisher nicht vollständig spürbar. Auch andere Experten meinen, dass die Zölle der Wirtschaft schaden – und das nicht nur in den USA. Analysten von S&P Global haben in einer aktuellen Studie ausgerechnet, dass die von US-Präsident Donald Trump verhängten Zölle in diesem Jahr weltweit Zusatzkosten von mehr als 1,2 Billionen Dollar verursachen werden. Rund zwei Drittel davon tragen laut S&P Global Verbraucher. Deutlich zeigt sich die Belastung der Verbraucher im Bereich der Autofinanzierung. Die Zahl der „ernsthaften“ Zahlungsausfälle für Autokredite nähert sich dem Niveau der Finanzkrise, wie das Anleiheteam von M&G Investments betont. Als ernsthaft gelten Zahlungsausfälle, wenn Kreditnehmerinnen und Kreditnehmer mindestens 90 Tage im Rückstand sind. Verschärft wird die Lage der Kreditnehmer durch das gestiegene Zinsniveau. Im Schnitt werden für Autokredite Zinsen von knapp acht Prozent fällig. Die Zinsen liegen damit ebenfalls auf ähnlichem Niveau wie in der Finanzkrise. Gleichzeitig hat sich das Volumen der ausstehenden Autokredite in den vergangenen 20 Jahren auf mehr als 1,66 Billionen Dollar verdoppelt. Auch die Consumer Federation of America, eine gemeinnützige Verbraucher-Interessenvertretung, sieht die Autofinanzierung an einem kritischen Punkt. Zahlungsausfälle, Kreditausfälle und Fahrzeugrücknahmen ähneln nach Ansicht der Interessenvertretung „alarmierend den Trends, die bereits vor der Finanzkrise zu beobachten waren“. Mehr: Mit diesen Anlagestrategien lassen sich Risiken im Depot minimieren