Geldanlage: Goldminen statt Tech – Lohnt jetzt der Strategiewechsel?

Es ist der heimlichste Boom des Jahres: Von Anlegern kaum wahrgenommen, haben die Aktienkurse der Goldförderer seit Februar mehr als die Hälfte an Wert gewonnen. Damit hängen sie selbst Börsenstars wie Nvidia ab. Für neue Dynamik sorgten gute Firmendaten der Produzenten, zugleich ist die Feinunze Gold nun mit mehr als 2500 Dollar so teuer wie nie. Seit Februar legte der Goldpreis um 27 Prozent zu, der Index der Goldminenaktien schnellte im selben Zeitraum sogar um 60 Prozent nach oben. Diese Schlüsse ziehen Branchenexperten aus der Entwicklung: „Am Unterschied kann man ablesen, dass der klassische Hebel wieder wirkt“, sagt Erich Meier, Manager eines Goldminenfonds beim Geldverwalter Konwave. Die Minen produzieren derzeit mit durchschnittlich knapp 1800 Dollar Kosten je Feinunze besonders preiswert. Dadurch schlägt der steigende Rohstoffpreis überdurchschnittlich auf die Unternehmensgewinne durch, was wiederum die Kurse deutlich steigen lässt. Den jüngsten Aufschwung für die Branche brachte die gerade abgelaufene Berichtssaison. „Bei größeren Produzenten hat sich der freie Cashflow im zweiten Quartal gegenüber dem ersten mehr als verdreifacht“, sagt Joachim Berlenbach, Mitgründer von Earth Resource Investments. Der Experte rechnet dazu mit einem durchschnittlichen Gold-Verkaufspreis der Minen von 2400 Dollar im zweiten Quartal. Er stellt diesen Einnahmen Gesamtkosten von weniger als 1800 Dollar pro verkaufter Feinunze gegenüber. Die Differenz findet er bemerkenswert: „So eine Profitabilität haben wir noch nie gesehen.“ Nach Ansicht von Branchenexperten kommen im Vergleich zu früheren Zeiten viele Pluspunkte zusammen. „Die Minen haben jetzt ihre Kosten unter Kontrolle, starke Bilanzen, können Dividenden erhöhen und eigene Aktien zurückkaufen“, sagt etwa Mark Burridge, Fondsmanager beim britischen Verwalter Baker Steel Capital Managers in London. Ein Schlüssel für die weitere Aktienkursentwicklung ist auch der Goldpreis. „Manche Banken sprechen schon von 2700 oder 3000 Dollar, vielleicht ist sogar mehr möglich“, meint Burridge. Nach oben scheint es keine Grenzen zu geben. Beim spezialisierten liechtensteinischen Geldverwalter Incrementum halten die Experten auf längere Sicht sogar 4800 Dollar für denkbar. Als Argumente führen sie gestiegene Goldkäufe von Notenbanken insbesondere aus Asien an, schließlich suchen immer mehr Länder nach Alternativen zum US-Dollar. Hinzu kommen wachsende Verschuldungen und die anhaltende Inflation. Zuletzt gab es auch wieder Interesse aus dem Westen. Das zeigt sich in der Nachfrage nach sogenannten Gold-ETFs. Es handelt sich um Wertpapiere, die wie eine Aktie gehandelt werden können und mit physischem Gold hinterlegt sind. Mehrere Jahre zogen die Anleger Geld aus diesen Instrumenten ab, doch seit rund drei Monaten hat sich der Trend gedreht. „Im Juli kam 80 Prozent der Nachfrage aus den USA und aus Europa“, sagt Burridge. Auch das Interesse an Goldminenaktien erwacht nun langsam. „Die Stimmung war ganz einfach lange schlecht; bei den Förderern kam hinzu, dass ihre Kosten stärker stiegen als der Goldpreis“, betont Mark Valek, Branchenexperte bei Incrementum. Außerdem schauten Aktienanleger bisher vor allem auf die Tech-Aktien. Die langfristige Kluft ist unübersehbar und enorm: Während sich der MSCI-Index für Tech-Aktien seit 2011 mehr als verachtfachte, liegt die entsprechende Messlatte für Goldaktien immer noch 44 Prozent unter dem damaligen Stand – trotz des Kursbooms der vergangenen Monate. An diesem Punkt setzen die Gedankenexperimente an. In den vergangenen Monaten bekam der große Aufschwung der Tech-Aktien, von dem etwa Nvidia und Microsoft profitierten, einen Dämpfer. Es mehren sich die Zweifel, ob sich die immensen Investitionen in diesen Bereich lohnen. Sorgen wegen der hohen Bewertungen der Aktien kommen hinzu. „Investoren sind nun eher bereit, sich mit Anlageideen jenseits dieses Mainstreams zu beschäftigen“, sagt Burridge. Er ist sicher: „Manche Investoren werden von Tech-Aktien in Goldminen wechseln.“ Auch Berlenbach glaubt: „Wenn der Goldpreis weiter steigt, dann wäre es nur logisch, jetzt in die Minen zu investieren.“ Die Stimmung in dem Bereich ist zumindest nicht so überhitzt wie bei Tech-Aktien. „Der Kursaufschwung bei den Minen wird zwar wahrgenommen, aber von Euphorie ist man weit entfernt“, erkennt Valek von Incrementum. Hier stellt sich laut Experten die Bewertungsfrage anders als im Tech-Segment. „Eigentlich müssten Minenaktien 30 bis 50 Prozent höher notieren als aktuell“, kommentiert Martin Siegel, Berater von Edelmetall-Aktienfonds. Sein Argument: Das durchschnittliche Kurs-Gewinn-Verhältnis der Goldminenaktien lag in den vergangenen zwei Jahrzehnten ebenfalls so viel höher über den momentanen Bewertungen. Wechselwillige Investoren stehen allerdings vor einer Herausforderung. Der Markt für Minenaktien ist höchst anfällig – in beide Kursrichtungen. „Schon kleine Beträge bei Käufen oder Verkäufen schlagen voll auf die Kurse durch“, kommentiert Burridge. Er will damit sagen: Dieser Markt ist extrem klein. Selbst Newmont als größter Branchenvertreter kommt lediglich auf einen Börsenwert von 59 Milliarden Dollar. „Nur eine Handvoll der Unternehmen liegt überhaupt über zehn Milliarden“, sagt Valek. Experten schätzen den Gesamtwert der größeren börsennotierten Minen auf 300 Milliarden Dollar. Zum Vergleich: Nvidia erreicht einen Börsenwert von 3,2 Billionen Dollar und damit ein Vielfaches aller Edelmetallaktien zusammen. Die Kursbewegungen der Minenbetreiber können enorm sein. Sogar die nur mit 7,1 Milliarden Dollar bewertete Harmony Gold zählt nach Börsenwert noch zu den Top Ten der Minen. Ihr Aktienkurs hat sich mit mehr als elf Dollar gegenüber dem Februar-Tief mehr als verdoppelt. Das Unternehmen, das Minen im Südafrika und in Neu-Guinea ausbeutet, wurde vor rund einem Jahrzehnt für 60 Cent gehandelt, Anfang des Jahrtausends kostete die Aktie allerdings mehr als 16 Dollar. Ein spezielleres Thema für die Edelmetallanleger sind Minen, die auch Silber fördern. Dieser Markt ist noch einmal weitaus kleiner als der für die Goldaktien. Fachleute schätzen den addierten Börsenwert auf ein Zwanzigstel des Goldsektors. Eine Art Zwitter ist die 2,6 Milliarden Dollar schwere Coeur Mining, die sowohl Gold als auch Silber fördert. Der Aktienkurs hat sich seit Februar fast verdreifacht auf derzeit deutlich über sechs Dollar. In der sehr langfristigen Rückschau sieht die Kursentwicklung allerdings noch einmal ganz anders aus: In den 1990er-Jahren kostete der Wert zeitweise über 250 Dollar. Ein denkbarer Einstiegsweg für Interessierte wären spezialisierte Fonds für solche Aktien, die zumindest das Einzelwerterisiko klein halten. Es gibt Indexprodukte für verschiedene Goldaktien-Messlatten, etwa von Konwave und Earth Resource Investments. Dabei handelt es sich um aktiv gemanagte Angebote, die gute Ratings von Scope Fund Analysis besitzen. Mitarbeit: Judith Henke Mehr: Goldaktien – Warum bei diesen Fonds 30 Prozent Rendite und mehr winken