Rheinmetall-Aktie: Anleger unterschätzen ein bestimmtes Kursrisiko

Die Rheinmetall-Aktie hat am Montag ein weiteres Rekordhoch erreicht. Seit Jahresbeginn hat der Rüstungskonzern seinen Börsenwert damit um 180 Prozent gesteigert. Seit Anfang 2022 beträgt das Plus sogar fast 2000 Prozent. Ausgangspunkt für die Börsenrally war der Ukrainekrieg. Das Düsseldorfer Unternehmen stellt unter anderem Panzer und Munition her – beides wird seit dem russischen Überfall auf die Ukraine im Februar zur Verteidigung benötigt. Das führt dazu, dass die Aktie regelmäßig fällt, wenn es Nachrichten auf einen sich eventuell anbahnenden Frieden in der Ukraine gibt. Doch es ist nicht nur zynisch, dass eine an sich positive Nachricht für sinkende Aktienkurse sorgt, es ist vor allem fundamental nicht gerechtfertigt. Denn das Kursrisiko für Rheinmetall ist ein ganz anderes. Fundamental unberechtigt ist die Reaktion, weil Rheinmetall zweifellos ein Profiteur des Ukrainekriegs ist, das durch den russischen Angriffskrieg ausgelöste politische Umdenken aber viel wichtiger ist als die Kriegsproduktion selbst. Weltweit investieren Regierungen nun verstärkt in ihre Verteidigung. Erst in der vergangenen Woche schlug der deutsche Außenminister Johann Wadephul eine massive Erhöhung der Verteidigungsausgaben auf fünf Prozent der Wirtschaftsleistung vor. Laut Wadephul könnten auch klassische Verteidigungsausgaben in Höhe von 3,5 Prozent des Bruttoinlandsprodukts (BIP) ausreichend sein, wenn gleichzeitig 1,5 Prozent der Wirtschaftsleistung für militärisch nutzbare Infrastruktur ausgegeben werden. Das wäre immer noch eine enorme Steigerung gegenüber dem alten Ziel von zwei Prozent. Dementsprechend positiv reagierte die Aktie auf die Nachricht. Diese Aussichten werden sich auch nicht ändern, wenn es einen Frieden in der Ukraine gibt. Denn der russische Angriff hat gezeigt, dass die militärische Bedrohungslage real ist und sich Europa gleichzeitig nicht mehr im selben Maße wie früher auf die USA als Schutzmacht verlassen kann. Die nun gestartete Aufrüstung ist ein Prozess, der sich über Jahre hinziehen wird. Die Europäische Union will bis Ende des Jahrzehnts bis zu 800 Milliarden Euro in Rüstung investieren. Rheinmetall-Chef Armin Papperger sieht in diesem Fall ein Auftragspotenzial von bis zu 300 Milliarden Euro. Zur Einordnung: Im Jahr 2024 lag der Umsatz von Rheinmetall bei knapp zehn Milliarden. Allein um die Depots wieder aufzufüllen, die der Bedarf in der Ukraine geleert hat, rechnet Rheinmetall mit einer höheren Produktion für mindestens ein Jahrzehnt. Vor Kriegsausbruch stellte das Unternehmen rund 70.000 Schuss Munition pro Jahr her, künftig soll es mehr als eine Million sein. Trotzdem wird der Kurs der Rheinmetall-Aktie sehr wahrscheinlich fallen, wenn es einen endgültigen Frieden in der Ukraine geben sollte. Aber diese Reaktion wäre dann eher sentimentgetrieben, also durch die Markstimmung ausgelöst, als fundamental begründet. Fundamental ist das Risiko für die Rheinmetall-Aktie ein ganz anderes: potenzielle Konkurrenz. Denn die mit Abstand profitabelste Sparte ist die Munitionssparte mit einer Marge von mehr als 28 Prozent. Die Konkurrenz könnte auf diesem Feld stärker werden und dadurch die Margen von Rheinmetall unter Druck setzen. So kündigte BAE Systems aus Großbritannien im vergangenen Monat einen deutlichen Ausbau seiner Munitionsproduktion an. Künftig sollen die Produktionskapazitäten von 155-mm-Artilleriegranaten versechzehnfacht werden. Natürlich hat Rheinmetall hier mit seiner jahrzehntelangen Erfahrung einen Vorteil. Doch das Beispiel von BAE Systems zeigt, dass die Produktion von Munition kein Geschäftsmodell mit einem schützenden Burggraben ist. Das wahre Risiko für die Rheinmetall-Aktie ist also nicht ein Frieden in der Ukraine, sondern die Konkurrenz. Das ist eine beruhigende Nachricht. Mehr: Europas Rüstungsboom lässt Rheinmetall rasant wachsen – birgt aber auch ein Risiko Erstpublikation: 19.05.2025, 18:07 Uhr.