Schulden: Ukrainische Unternehmen stehen vor Milliardenforderungen
London. In diesem Jahr kommen auf viele ukrainische Unternehmen kaum zu finanzierende Belastungen zu, denn neben dem anhaltenden Krieg müssen sie laut einem Bericht des Finanznachrichtendienstes Bloomberg rund drei Milliarden Euro aus Anleihen zurückzahlen. Das betrifft vor allem Infrastrukturbetreiber, die besonders belastet sind. Sie versuchen, ihre Schuldenlast durch Zinszahlungsaufschübe und Laufzeitverlängerungen zu entzerren.
Das staatliche Eisenbahnunternehmen Ukrzaliznytsia etwa setzt die Zinszahlungen für Anleihen im Wert von über einer Milliarde US-Dollar aus und steht zum zweiten Mal seit 2022 vor einer Umstrukturierung.
Das von russischen Angriffen stark betroffene staatliche Energieunternehmen NJSC Naftogaz Ukrainy sieht sich gezwungen, mehr Gas aus dem Ausland zu importieren. Die Ratingagentur Fitch warnte, dass eine Anleihe in Höhe von 690 Millionen Euro möglicherweise umstrukturiert werden muss.
Auch die Firmengruppe des Milliardärs Rinat Achmetow ist betroffen. Erst Anfang Januar gab es Angriffe auf ein Wärmekraftwerk und andere Anlagen. DTEK Oil & Gas, das Öl- und Gasfelder in der Nähe der Front betreibt, führte im vergangenen Jahr Gespräche mit Investoren über eine Möglichkeit, die entstandenen Schulden trotz des Konflikts zu bedienen.
Ein wichtiges Stahl- und Bergbauunternehmen verlor eine der Kohleminen an die russische Armee und versucht nun, die Laufzeit einer im April fälligen Anleihe in Höhe von 428 Millionen Dollar zu verlängern.
Einige ukrainische Unternehmen, die weniger Verluste durch den Krieg verzeichneten, sondierten Ende 2025 die Stimmung der Anleger hinsichtlich neuer Anleihen, weil die Geldgeber kurzfristig optimistisch schienen. Doch zu Beginn des Jahres 2026 sind Friedensgespräche in weiter Ferne und die russischen Bombardements lassen Millionen Ukrainer ohne Strom und Heizung, sodass kaum Aussicht auf Frieden besteht.
Für ukrainische Unternehmen dürfte dies laut Alan Siow, Co-Leiter des Bereichs Emerging Markets Corporate Debt beim Vermögensverwalter Ninety One, bedeuten, dass sie sich mit fälligen Anleihen auseinandersetzen müssen.
Krise könnte erst noch kommen
Die ukrainische Regierung hat unterdessen rund 94 Prozent ihrer Auslandsschulden umstrukturiert und damit den unmittelbaren Druck seitens internationaler Gläubiger gemildert. Dieser Schritt verdeutlicht jedoch den begrenzten Spielraum, den sie bei der Unterstützung strategischer Vermögenswerte hat. Bestenfalls kann sie den Betrieb aufrechterhalten und gleichzeitig die Rückzahlungen an die Gläubiger aussetzen.
Derzeit ist nicht mit schwierigen Schuldenverhandlungen zu rechnen, und die Unternehmen sind laut Euart MacKerron, Kreditanalyst bei Aegon Asset Management, mit einer gläubigerfreundlichen Haltung in die Verhandlungen gegangen. Angesichts der Tatsache, dass viele Unternehmen des Landes trotz der Herausforderungen eine solide operative Leistung gezeigt haben, scheint es wahrscheinlich, dass die Gläubiger diese Unternehmen weiterhin unterstützen werden, so MacKerron.
„Die Verhandlungen mit den Anleihegläubigern dürften 2026 relativ unkompliziert verlaufen“, sagte er. Die Welle von Infrastrukturstreiks veranlasst Investoren auch dazu, nach Unternehmen Ausschau zu halten, deren Einnahmen nicht nur vom lokalen Markt abhängen.
Siow von Ninety One sagte, sein Unternehmen achte auf Faktoren wie die Qualität der Unternehmensführung, den Zugang zu Finanzmitteln und die Diversifizierung der Vermögenswerte und Aktivitäten eines Unternehmens. „Wir haben während des Konflikts unser Engagement in ausgewählten ukrainischen Unternehmen aufrechterhalten“, sagte er.
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Das Agrarunternehmen MHP SE – einer der weltweit größten Geflügelproduzenten, der in Europa und im Nahen Osten tätig ist – hat das Interesse der Investoren an einer Neuemission zur Refinanzierung einer im April fälligen Anleihe in Höhe von 550 Millionen US-Dollar sondiert. Dies wäre möglicherweise die erste Neuemission aus dem ukrainischen Unternehmenssektor seit Beginn der großangelegten Invasion Russlands.
Die ukrainische Universal Bank, die einen beliebten Anbieter für digitales Banking und Zahlungsverkehr betreibt, traf sich im Dezember mit Managern von Rentenfonds, um die Möglichkeit einer Anleiheemission zu erörtern. Solange Russland jedoch keine konkreteren Anzeichen für eine Beendigung der Kämpfe zeigt, dürften die Schulden einiger der größten Unternehmen der Ukraine weiterhin in einer schwierigen Lage bleiben.
Die Anleihen der Ukrainischen Eisenbahn, die später in diesem Jahr fällig werden, werden laut Daten von Bloomberg mit rund 69,7 Cent pro Dollar notiert, drei Cent weniger als vor der Ankündigung des Unternehmens letzte Woche, die Zinszahlungen zu verschieben, und fast auf dem niedrigsten Stand seit Mitte 2024.
Das Unternehmen verzeichnete 2025 mehr Angriffe auf seine Vermögenswerte als in den beiden Vorjahren zusammen, und sinkende Frachtvolumina sowie steigende Kosten haben die Barreserven des Unternehmens geschwächt. „Wenn sich die Aussichten auf Frieden bis weit ins Jahr 2026 hinein verschlechtern und Russland weiterhin unvermindert wichtige Infrastruktureinrichtungen ins Visier nimmt“, könnte sich die Lage für Unternehmensanleihen „als schwieriger erweisen“, so MacKerron von Aegon.