Dax: Das Ende der Korrektur rückt näher

Der deutsche Aktienmarkt hat sich stabilisiert: Seitdem der Leitindex Dax am vergangenen Montag im Handelsverlauf auf den niedrigsten Stand seit September 2024 abstürzte, ist er um gut zwölf Prozent gestiegen. Doch Anlegerinnen und Anleger trauen dieser Erholung nicht, wie die Handelsblatt-Umfrage Dax-Sentiment zeigt. Schließlich beendete der Dax die vergangene Woche mit einem Minus von knapp zwei Prozent. Gegenüber dem Mitte März erreichten Rekordhoch beträgt der Abschlag gut zehn Prozent. Dementsprechend negativ ist die aktuelle Anlegerstimmung (Sentiment): Zwar verbesserte sie sich von minus 8,4 Punkten auf minus 5,3 Punkte, das ist aber immer noch der zweitniedrigste Wert seit vergangenem August. Damit liegt die Stimmung auch weiterhin im negativen Extrembereich, der bei minus vier Punkten beginnt und Angst und Panik anzeigt. Für das Dax-Sentiment befragt das Handelsblatt jeden Freitagmorgen rund 9000 Privatanlegerinnen und -anleger nach ihrer aktuellen Markteinschätzung. Die Antworten wertet Stephan Heibel, Geschäftsführer des Analysehauses AnimusX, aus und ergänzt sie um weitere Indikatoren. In der aktuellen Umfrage verorten fast 60 Prozent der Befragten den Dax in einem Abwärtstrend. In der Vorwoche waren es allerdings noch 86 Prozent. Der Großteil ist in die Gruppe derer gewechselt, die einen Seitwärtstrend beobachten. Erwartet haben die jüngste Kursentwicklung nur wenige Befragte. Das zeigt sich in der „Selbstgefälligkeit“, die weiter gefallen ist von minus 8,5 auf minus 8,7 Punkte. Das ist der niedrigste Wert seit Juni 2022. Dafür werden die Teilnehmer gefragt, ob sich ihre Erwartungen in der vergangenen Woche erfüllt haben – 68 Prozent verneinen das. Mit einer deutlichen Verbesserung der Marktlage rechnet derzeit die Minderheit. Die Zukunftserwartung ist auf minus 1,7 Punkte zurückgefallen. Weniger als jeder fünfte Befragte glaubt, dass sich der Dax in drei Monaten in einem Aufwärtstrend befindet. Anleger sind also pessimistisch. Diese Entwicklung überrascht Heibel. „Auch auf Basis der inzwischen deutlich tieferen Kurse erwarten Anleger keine Erholung, sondern vielmehr eine Fortsetzung des Abwärtstrends. Das ist untypisch oder anders ausgedrückt: selten.“ Denn fallen die Kurse, ist ein Teil der negativen Erwartungen bereits eingetreten. Deswegen steigt die Zukunftserwartung häufig, wenn die Kurse fallen. In der Vorwoche beispielsweise war das noch der Fall. Wie verunsichert die Anleger sind, zeigt sich auch in ihren widersprüchlichen Aussagen zur Investitionsbereitschaft: Obwohl sie pessimistisch in die Zukunft schauen, wollen sie Aktien zukaufen. Die Investitionsbereitschaft liegt dadurch bei hohen 2,9 Punkten. Eine vergleichbare Kombination aus Angst, Panik und Pessimismus gab es Heibel zufolge in den vergangenen Jahren nur zweimal: Im Herbst 2022, als sich abzeichnete, dass es nach dem russischen Überfall auf die Ukraine im Frühling keine baldige Lösung geben wird, und im Jahr 2018, als US-Präsident Donald Trump in seiner ersten Amtszeit schon einmal einen Handelskrieg mit China anzettelte. Doch daraus lassen sich keine Hinweise ableiten, wie es weitergehen könnte, stellt Heibel fest: „Nach dem Herbst 2022 folgte eine Rally, nach dem Sommer 2018 zog sich der Ausverkauf fort.“ Der Sentiment-Experte tendiert wie schon in den vergangenen zwei Wochen zu dem positiven Szenario einer Erholung. „Mehrmals täglich treffen derzeit negative Überraschungen auf uns Anleger, sowohl die Aktien- als auch Anleihemärkte werden immer wieder nach unten geprügelt. Es gilt in solchen Situationen die Erfahrung, dass schon ein Ausbleiben weiterer Negativüberraschungen für eine ordentliche Erholungsbewegung sorgen würde.“ Zudem habe die Eskalationsspirale der „reziproken“ Zölle zwischen den USA und China mit über 100 Prozent offensichtlich ein Niveau, bei dem weitere Anhebungen kaum mehr einen zusätzlichen Effekt erzielen würden. Heibel resümiert: „Die Message ist angekommen: Handel zwischen China und den USA ist derzeit nicht gewollt.“ » Lesen Sie auch: Für China sind Zölle von 145 Prozent nicht schlimmer als von 34 Prozent Auch der Fünf-Wochen-Durchschnitt des Sentiments stützt Heibels positive Einschätzung. Mit minus 22,1 Punkten notiert er auf dem niedrigsten Stand seit Oktober 2023, als die radikal-islamistische Hamas einen Terroranschlag auf Israel verübte. Extrem niedrige Werte beim Fünf-Wochen-Durchschnitt ab minus 25 Punkten waren in der Vergangenheit ein Zeichen, dass die Kurskorrektur ihren Boden erreicht hat. Denn ist die Stimmung über einen längeren Zeitraum extrem negativ, steigt die Wahrscheinlichkeit, dass sich bereits so viele potenzielle Verkäufer von ihren Aktien getrennt haben, dass wenige Käufer reichen, um die Kurse wieder nach oben zu bewegen. „In der Vergangenheit dauerten vergleichbare Korrekturphasen durchschnittlich weitere zwei bis drei Wochen an. Sechs Monate später stand der Dax dann durchschnittlich um 11,6 Prozent höher“, erklärt Heibel. Daraus leitet er ab: „Mutige können also die aktuelle Korrektur als Kaufgelegenheit betrachten. Es ist jedoch nicht auszuschließen, dass sie noch starke Nerven benötigen.“ Sie wollen an der Umfrage teilnehmen? Dann lassen Sie sich automatisch über den Start der Sentimentumfrage informieren und melden Sie sich für den Dax-Sentiment-Newsletter an. Die Umfrage startet jeden Freitagmorgen und endet in der Nacht auf Sonntag. Mehr: Wird der Kursrutsch weitergehen? Das raten Börsenexperten nach dem „Jahrhundert-Zollschock“